北京商报讯（记者刘宇阳王思奕）11月9日，标普500ETF博时、纳指100ETF博时、纳指ETF汇添富等多只跨境ETF盘中停牌，并于10时30分复牌。据Wind数据，当日有15只跟踪纳斯达克100、标普500等海外指数的场内产品密集发布溢价风险提示或停复牌公告。价格明显偏离净值、提示公告密集下发、复牌后溢价却未出清——这轮风险提示指向的是一二级市场套利机制的失灵，以及高溢价买入者要独自承担的那笔成本。有业内人士表示，溢价本质是“多付的情绪费”，是待兑现成本而非已实现收益。价格终会向价值靠拢，而回归的那一段，往往由最后冲进来的人承担。

　　据Wind数据，11月9日，共有来自嘉实基金、景顺长城基金、易方达基金、华泰柏瑞基金等基金公司旗下的15只跨境ETF出现盘中停牌情况。

　　这轮停牌动作的全面铺开，源于产品溢价率的长期积累。截至11月9日，251只跨境ETF中，已有30只溢价率超过2%、22只超过5%。其中，纳指科技ETF景顺溢价率一度冲至38.73%，在跨境ETF中居首；纳指ETF嘉实、纳指ETF国泰分别达21.16%、18.59%，排名第二、第三。

　　更值得注意的是，部分产品年内发布风险提示、停复牌公告已累计超百次，风险提示和停牌几乎成了热门跨境产品的日常动作。例如，截至11月9日，纳指科技ETF景顺年内停复牌次数已达204次。

　　跨境ETF的溢价率为何压不下去？中国企业资本联盟副理事长柏文喜认为，“根本矛盾是QDII额度刚性约束叠加二级市场抢筹的组合”。他进一步拆解，外汇额度紧张时，基金公司被迫下调甚至暂停场外申购，套利者无法通过“场外净值申购—场内卖出”来熨平价差，跨境ETF这套本应有效的纠错机制直接失灵；再叠加境内外交易时差、申赎“T+2”确认、10%涨跌停与海外个股无涨跌停的错位，价格与净值就容易出现结构性脱节。

　　换句话说，场内买入的资金在抢一个“限量供应”的份额，而理论上能平抑价格的套利盘被额度挡在门外。溢价不是凭空出现的，它是供需缺口在二级市场上的价格投影。

　　在柏文喜看来，散户最大的误区是把溢价当成收益。“溢价本质是‘多付的情绪费’，是待兑现成本而非已实现收益。”柏文喜直言。跟风入场的投资者可能承担着三重风险：首先，即使海外指数不跌，溢价从10%回落至零，买入者直接亏10%；其次，当前美股科技估值处于高位，一旦AI叙事降温，“指数跌+溢价塌”的压力会同时落在持仓上；此外，停牌产品复牌后往往面临集中抛压，又容易让尾盘追高者最先被套。

　　“真正的溢价化解要靠QDII额度释放、套利资金进场或情绪退潮。”柏文喜直言。趋势上，只要居民全球配置需求与QDII额度之间的结构性缺口还在，热门品种的溢价“基因”就难以根除；但极端溢价（超过20%）不可持续，终将向净值回归，只是节奏与幅度难以精确预判。

　　回顾10月19日，纳指科技ETF景顺就曾达到42.78%的高溢价率，但短短3个交易日后，溢价率就回落超14个百分点至28.57%，彼时该基金的场内价格也连续三个交易日下跌，累计跌幅达9.5%。再向前追溯，5月15日，中韩半导体ETF华泰柏瑞的溢价率也高达35.94%，而4个交易日后，溢价率也迅速回落至18.04%，骤降17.9个百分点，其间该基金的场内价格也下跌近10%。

　　对普通投资者，柏文喜给出四条建议：一是看溢价率再下单。交易前必查IOPV（基金份额参考净值）与实时溢价率，超5%高度警惕、超10%暂缓入场；再对比历史分位，超90%分位直接回避。二是优先走场外申购。看好海外赛道就买对应的QDII联接基金，按当日净值确认，从源头规避场内溢价。三是换低溢价同类产品替代。跟踪同一指数的多只ETF横向比价，选溢价稳定、规模大、流动性好的头部产品，放弃资金扎堆的热门款。四是控制仓位、分散配置。跨境ETF仓位控制在组合的10%—20%，不满仓、不追高、不做溢价短期博弈，也可考虑不占QDII额度的港股通渠道。“溢价不是收益，是买入时多付的账。”柏文喜总结，价格终会向价值靠拢，而回归那一段，往往由最后冲进来的人承担。

（文章来源：北京商报）