今年以来，信用债一级市场发行成功率显著抬升，债券推迟、取消发行的计划规模大幅收缩。

　　同花顺数据显示，截至11月8日，年内信用债暂缓发行总规模约1493.81亿元，同比大幅下滑45.07%。

　　不过市场出现阶段性分化：自10月下旬起，信用债推迟发行规模迎来一波反弹，高等级国企仍是主力。

　　受访机构人士向记者表示，本轮暂缓发债并非企业信用基本面恶化，更多是发行人面对二级市场波动，主动择时调整发行窗口。

　　被动取消发行大幅减少

　　今年信用债市场保持扩容态势。

　　同花顺统计显示，今年前十个月全市场信用债共计发行19471只，发行总规模19.69万亿元；对比去年同期，发行只数微增0.50%，发行总额则增长6%。发行资源进一步向高评级主体倾斜，AAA评级主体发行规模达到14.24万亿元，占整体比重升至72.3%。

　　发行利率也十分“优惠”。21世纪经济报道记者观察到，近一周新发债券的利率，半数都在2%之下。同花顺的统计数据显示，今年1月的新发债券平均利率（未加权）为1.78%，此后节节走低，5月直接跌穿1.60%，行至1.58%，6月由于恰逢月末、季末和半年末，利率则反弹至1.62%，进入7月之后则继续下滑，至11月，平均发行利率已经降至1.59%。

　　一级市场扩容叠加融资成本持续下行，直接推高发行成功率。数据显示，年内信用债取消与推迟发行规模由去年同期的2719.72亿元降至1493.81亿元，同比降幅高达45.07%。

　　中证鹏元研发部资深研究员张琦向记者分析，发行环境持续改善是首要原因。2026年债市长牛延续，信用债发行利率持续走低，AAA、AA+主体信用利差长期处在历史极低分位，这对发行人来说是极大利好，主动放弃发行的意愿大幅减弱。与此同时，市场高收益资产稀缺，机构配置需求旺盛，因认购不足导致的被动取消发行现象已经十分罕见。

　　东方金诚研究发展部分析师姚宇彤的观点也较为类似，他表示，今年以来，债市偏强运行，信用债发行利率持续下行，月度金额加权平均发行利率由1月的2.03%逐步下降至10月的1.67%，相较于央行公布的9月新发放企业贷款2.96%的加权平均利率，信用债融资具有明显的成本优势；同时，信用债配置需求旺盛、市场未出现大幅回调扰动，共同推动取消发行规模同比大幅下降。

　　发行端主体画像的变迁，同样拉低了债券暂缓发行的概率。

　　在姚宇彤看来，往年取消发行的主力多是资质偏弱的尾部城投平台；伴随一揽子化债政策落地，重点区域城投风险得到边际缓和，再加上城投发债审核持续趋严，不少弱资质平台难以拿到发行入场券，最终进入簿记流程的发行人整体信用资质提升，发行遇阻的概率随之下降。

　　“今年的融资环境对于企业来说，是近几年最好的，利率确实比较‘香’，像我们的债券评级一般都是AAA，发行利率就在2%多一点，这在今年之前是不敢想的事情。”一家国有企业的财务负责人表示。

　　10月以来推迟或取消发行债券数量增加

　　尽管全年取消发行规模整体大幅缩水，但10月下旬推迟发行规模快速反弹，引发一级市场关注。

　　根据同花顺统计，今年推迟或者取消的债券为188只，因市场因素取消发行的债券为176只，其中10月以来达50只，发行人主要为城投、产业投资平台。

　　例如，中交第一航务工程局有限公司（以下简称“发行人”）原定于2026年11月5日至11月6日发行中交第一航务工程局有限公司2026年面向专业投资者公开发行科技创新可续期公司债券（第四期）（以下简称“本期债券”）。因近期市场利率波动较大，为合理控制发行人融资成本，发行人决定取消本次发行，后续发行计划另行公告。

　　醴陵市渌江投资控股集团有限公司公告称：“26醴渌01”债券原定于2026年11月6日15:00到18:00以簿记建档的方式向网下投资者进行利率询价，于2026年11月9日网下发行。由于近期市场波动较大，经发行人、簿记管理人和投资者协商一致，决定取消发行。

　　“我认为10月推迟规模回升源于短期阶段性市场扰动。近期债市持续偏强，整体收益率水平降至历史低位，10月最后一周，月末资金利率上行叠加某地方国企信用舆情发酵，债市止盈与避险情绪放大，部分理财、固收基金出现赎回，推动债券收益率明显上行，导致信用债取消或推迟发行规模回升。但目前债市已企稳反弹，前述地方国企债券信用风险出现缓和迹象，后续取消或推迟发行的情况将有所减少。”姚宇彤表示。

　　展望四季度信用债一级市场的发行情况，姚宇彤表示，月末资金收紧属于季节性现象，跨月后资金面大概率重回宽松，由流动性收紧引发债市连续调整、形成负反馈的概率有限。

　　他认为，当前，信用债发行利率处于历史低位，与银行贷款相比，债券融资成本优势明显。11月2日起，政策利率正式“换锚”，银行间资金利率中枢下移，叠加当前经济基本面偏弱、稳增长货币政策基调延续，摊余成本法债基持续扩容带来信用债配置需求，信用债发行利率大幅上行的可能性不大。

　　不过，临近年底，资金面季节性收紧、长端交易拥挤引发止盈情绪释放以及信用舆情扰动等，或造成资金利率阶段性上行，抬升信用债发行成本。姚宇彤建议，对于企业而言，应结合自身融资需求，灵活择机发行。

　　兴业证券的研报认为，流动性压力缓和后，弱资质主体仍可能面临慢修复、风险溢价重估及流动性下降的压力，建议聚焦中高评级，对涉房、高杠杆国企和弱区域城投保持谨慎。

（文章来源：21世纪经济报道）