华夏时报记者何一华北京报道

　　11月4日晚间，杰瑞股份（002353.SZ）公告收到ADNOC Onshore三份项目授标函，合计约26.97亿美元，折合人民币约181.16亿元。券商预计，公告项目最早有望于2027年体现在公司业绩中。

　　一位券商投顾向《华夏时报》记者表示，从业绩层面看，航运阻滞与汇兑损益，是出海企业普遍需要直面的风险。杰瑞股份工作人员告诉记者，中东航线航运节奏承压，公司已开辟替代航线保障运输；汇兑损失是出海业务难以规避的问题，公司配套开展了对冲操作。

合同尚未定稿

　　先把三份授标函的结构拆开。金额最大的是Ruwais Diyab天然气田全面开发项目，17.042亿美元，其中包含3.10亿美元的可选订单；Bab/North East Bab油田陆上设施建设项目5.997亿美元；Bu Hasa油田陆上设施建设项目3.928亿美元，含1.74亿美元可选订单。

　　三项合计26.967亿美元。可选订单部分意味着最终合同金额存在向上弹性，但也取决于业主是否行使选择权。

　　如果把时间线稍微拉长，杰瑞股份在中东的近期收获不止于此。申银万国研报在同一份点评中提及，公司与阿曼石油开发公司签署的Al-Ghubar油气重力泄油项目金额约3.272亿美元。

　　将ADNOC三份授标函与阿曼项目合并计算，杰瑞股份近期在中东累计获取的项目金额超过30亿美元。这一量级放在杰瑞股份2025年全年营收约162亿元的体量旁边，订单弹性是显而易见的。申万研报的判断是，这些项目将在未来一段时间陆续转换为订单，在未来几年带来积极的业绩贡献。

　　但项目实际节奏取决于项目建设周期。三份授标函对应的建设期并不短：Ruwais Diyab项目建设期29个月、运营期60个月，另外两个油田项目的建设期分别为5年和3年。即便正式合同顺利签署，收入确认的节奏也天然偏长。

　　真正决定这笔授标函成色的第一个程序节点，藏在公告的细节里。三份授标函均规定，正式协议应在授标函开工日起90天内最终定稿并整体签署；如未在期限内完成，“ADNOC Onshore有权暂停支付本授标函项下已到期或将到期的任何款项”。

　　也就是说，未来三个月是观察这笔订单能否从授标函转化为正式合同的关键窗口。授标函落地，尚不构成具备完整约束力的正式合同，属于附条件的授标意向。

汇兑损失加剧

　　订单指向未来，三季报则记录了当下正在发生的摩擦成本。杰瑞股份2026年前三季度归母净利润18.87亿元，同比增长4.36%。这个增速放在第三季度营收同比增长22.97%、归母净利润增长21.88%的背景下看，显得并不匹配。

　　拖累项来自利润表下方。前三季度汇兑损失3.73亿元，上年同期为汇兑收益0.25亿元，两者相差3.98亿元；其中第三季度汇兑损失1.09亿元。剔除汇兑因素后，前三季度利润增速较4.36%更为明显。

　　汇兑损失不是一次性扰动，它与杰瑞股份的业务结构变化直接相关。海外收入占比在2026年上半年已超过50%，外币结算敞口随之扩大。上述工作人员坦言，公司使用套期保值、各类外汇工具对冲汇率波动，但是海外业务占比高的出海企业普遍会遭遇汇兑损益问题，汇兑损失无法做到完全消除，公司已尽力管控损失。

　　这意味着，海外订单占比越高，汇率波动对利润表的扰动就越难以被完全对冲。181亿中东授标函如果最终转化为收入，其结算货币和收款节奏将进一步放大这一敞口，而非缩小它。

　　地缘扰动的影响则更为具体。杰瑞股份在10月下旬的机构调研中明确表示，受中东地缘冲突影响，部分项目存在国际物流运输环节受限情况，部分设备及物资的运输及交付节奏延迟，导致部分项目交付延期。

　　公司的应对措施包括本地化生产、动态调整运输路线、全球供应链资源协同等，但目前公司中东项目仍有交付并验收，只是因运输环节导致项目交付节奏较预期延后。

　　这段表述的微妙之处在于：交付没有中断，但节奏被拉长了。对于工程类业务，交付节奏延后直接影响的是收入确认的时点，而成本端的人工、仓储和物流费用并不会同步推迟。

　　2026年上半年，中东交付延期已被列为归母净利润下滑的重要原因之一，国外业务毛利率同比下降3.35个百分点，部分正是物流成本增加和交付延迟的结果。

　　把汇兑和地缘两条线索放在一起看，杰瑞股份的海外订单面临的是一个不对称的风险结构：订单的收益在远期，而汇率波动和物流扰动的成本在当期就已经发生。授标函金额越大、中东收入占比越高，这两项因素对利润率的侵蚀就越难以回避。

　　公司并非没有意识到这一问题。杰瑞股份在调研中表示，将持续关注外汇市场变化，综合运用外汇套期保值等工具，同时通过本地化生产、全球供应链协同等方式应对物流扰动。

　　但从三季报的实际数据看，这些措施的落地效果仍待观察。汇兑损失3.73亿元是已经发生的数字，中东交付延期的表述也未见实质性缓解。

　　回到181亿授标函本身，它无疑抬升了杰瑞股份中东业务的天花板，也将其一体化模式推向了一个更大的项目场景。Ruwais Diyab项目60个月的运营期，意味着收入不仅来自建设，还延伸至后续服务。

　　但这一订单的验证节点不在2026年。未来90天的正式合同签署、2027年项目是否进入集中执行期、汇兑和物流成本能否被本地化产能部分对冲，才是判断这笔订单最终成色的关键变量。

　　就当前而言，它是一笔规模足够大、方向足够清晰，但时间上偏后、程序上尚未闭环的订单。

（文章来源：华夏时报）