11月2日，中国人民银行、中国证监会召开会议，研究推动支持资本市场工具使用。同日，中国人民银行、国家金融监督管理总局、中国证监会召集银行，研究优化股票回购增持再贷款政策。资本市场支持工具再度受到关注，上市公司回购增持也迎来新的观察窗口。

　　从行业分布来看，家用电器、交通运输、建筑材料等传统行业是最近两年回购增持的重要力量。今年9月以来，半导体、光模块等硬科技企业密集推出回购计划，成为市场关注的焦点。与此同时，央国企控股上市公司持续投入，为回购增持提供了重要支撑。

　　从传统行业到硬科技，从重要股东增持到上市公司注销式回购，产业资本的行动正在呈现新的结构性变化。

　　政策工具加力回购增持提速

　　回购增持加快落地，离不开政策工具的支持。2024年10月，股票回购增持再贷款正式设立，旨在引导金融机构向符合条件的上市公司和主要股东提供贷款，支持其回购和增持股票。今年11月2日的座谈会进一步释放政策加力信号。会议提出，股票回购增持再贷款政策由阶段性安排转为长期制度性安排，再贷款利率由1.25%降至1%。

　　金融街证券首席经济学家张一对上海证券报记者表示，股票回购增持再贷款等政策工具的积极作用，主要体现在拓宽回购增持的资金来源，降低符合条件企业和股东的融资约束，也为其表达长期发展信心提供更有力的支持。

　　Wind数据显示，两年间已有924家公司及股东回购或增持得到银行贷款支持，回购增持贷款总金额为2377.4亿元，占已实施回购增持金额的比例为49.25%。其中：回购公司股份获得贷款上限金额为1573.17亿元，占回购金额的52.2%；公司重要股东增持贷款累计804.23亿元，占已完成增持金额的44.34%。

　　记者梳理发现，相当一部分贷款资金流向行业龙头公司。统计显示，总市值500亿元以上的公司获得888.56亿元回购增持贷款，占总额的近四成。例如，贵州茅台控股股东计划增持金额不低于30亿元且不高于33亿元，其中获得中国农业银行贵州省分行提供贷款额度不超过27亿元的支持。海尔智家在30亿元至60亿元的回购计划中，配套申请最高50亿元专项再贷款，期限3年。

　　“再贷款的引入，使回购资金来源更加多元化，进一步释放了自有现金流用于海外产能建设、研发投入等。”海尔智家董事会秘书刘晓梅表示。

　　部分科创企业也借助再贷款加快回购落地。日联科技董事、董事会秘书辛晨告诉记者，公司董事会10月19日收到董事长、实际控制人刘骏提议回购公司股份的函后，随即联系银行办理回购专项贷款业务，仅一周时间便获得银行出具的贷款承诺函。

　　“业务办理的高效率有效满足了公司资本运作的需求。”辛晨表示，回购专项贷款具有融资利率较低、降低自有资金占用、隔离经营资金压力的特点，是资本市场一大接地气的惠企工具。

　　传统行业打底硬科技接棒

　　数据显示，2024年至2026年10月底，上市公司回购股份的积极性稳步提升，沪深两市累计披露回购计划金额和实际实施金额均较前三年（2021年至2023年）增长50%。

　　从行业分布来看，家用电器、交通运输、建筑材料等三大传统行业近两年回购增持金额分别为376.46亿元、305.63亿元和92.04亿元，与此前两年相比增幅分别达到153.2%、145.75%和120.59%。此外，通信、食品饮料、公用事业等行业回购增持金额增幅均超过50%。

　　一批传统行业龙头用真金白银表达对企业长期发展的判断。自2024年11月1日以来，美的集团累计回购243.29亿元，而此前两年累计回购仅约2.8亿元；顺丰控股累计回购约61亿元，此前两年回购27.58亿元；中国巨石重要股东累计增持超过20亿元，此前两年未在二级市场进行增持。总体来看，传统行业成为近两年回购增持市场的主角。

　　近期，科技板块掀起新一轮回购增持潮。今年9月以来，硬科技公司密集出手，截至目前已有超过200家公司新增披露回购增持计划，涉及金额超过300亿元。一批AI算力产业链公司逆势密集出手，成为本轮回购增持潮的主力军。9月以来，长鑫科技、新易盛、中际旭创、天孚通信等算力产业链龙头接连宣布回购计划，其中长鑫科技拟以不低于10亿元且不超过20亿元回购公司股份，用于注销并减少注册资本的股份数量不低于实际回购总量的50%。

　　除行业结构变化外，央国企控股上市公司的参与力度同样值得关注。近两年来，地方国企上市公司累计回购增持金额为1183.84亿元，较此前两年增长48.35%；央企控股上市公司累计回购增持金额为641.44亿元，较此前两年增长31.59%。两者合计1825.28亿元，占整体回购增持金额的比例接近四成。市场人士认为，这意味着央国企控股上市公司不仅是回购增持的重要参与者，也构成市场回购增持资金的重要来源。

　　注销式回购渐成主流

　　另一值得关注的变化，是注销式回购受到更多重视。

　　公开数据显示：今年前10个月，沪深两市645家上市公司披露700单合计2377亿元股份回购计划，其中回购注销金额为1150亿元，占比近50%；747家公司实际实施回购1345亿元，回购计划金额、实际回购金额、回购注销金额及占比均创历史新高。

　　在实施注销式回购的108家公司中，有80家拟回购金额上限突破1亿元，行业龙头公司纷纷入局。宁德时代2026年7月推出200亿元至400亿元回购计划，全部用于注销并减少注册资本，为A股历史上最大单笔回购方案。美的集团今年再度抛出重磅回购计划，拟以65亿元至130亿元回购公司股份。此外，五粮液、中际旭创、赛力斯、海尔智家、兆易创新等多家行业龙头纷纷披露回购金额上限不低于10亿元的注销式回购计划。

　　从财务效果看，注销式回购的根本意义，在于通过“股本做减法”实现“股东价值做加法”，在净利润保持稳定的前提下，能够有效提升每股收益和净资产收益率等核心指标。

　　放眼国际成熟市场，以注销为目的的回购是上市公司回报股东、优化资本结构的常规操作。当前，A股加速与国际接轨，以股东价值为本的市场文化更加浓厚。

（文章来源：上海证券报）