光伏三季报披露收官，主链龙头普遍减亏，盈利修复信号显现。机构认为，强制国标临近将加速供给侧出清，先进产能有望率先受益。
8家龙头合计净亏277亿元 减亏斜率沿技术路线分化
光伏行业三季报披露收官，结构性改善信号显现。2026年前三季度，国内光伏新增装机110.83GW，同比下滑53.9%，需求收缩令主链企业业绩继续承压。隆基绿能、通威股份、晶科能源、天合光能、晶澳科技、TCL中环、爱旭股份、大全新能源等8家主产业链龙头，前三季度合计营业收入约2566亿元，合计净亏损约277亿元。
减亏成为龙头企业的共性。爱旭股份第三季度归母净利润4456.66万元，同比、环比均扭亏，为8家龙头中唯一实现单季盈利的企业，其ABC组件在海外售价较常规TOPCon产品保持10%至50%的溢价，在手订单已排期至2027年上半年。晶科能源环比减亏超过八成；隆基绿能第三季度净亏损环比收窄41.66%，经营性现金流净额转正至23.5亿元，BC组件毛利率较上半年提升6.27个百分点，BC出货占比超过65%。
政策端的约束也在加码。覆盖硅料、硅片能耗以及组件、逆变器能效的三项强制性国家标准已于7月22日公开具体细则，将于2027年1月1日起实施。10月，《光伏制造行业规范条件及公告管理办法（征求意见稿）》发布，拟进一步上调新建和改扩建产能的效率准入门槛。
产业链自律协同同步推进。8月，通威股份、协鑫科技等8家硅料头部企业签署《倡议书》，承诺产品销售价格不低于依据成本核算通则核算的成本。10月11日，多家硅料头部企业再度举行闭门会，约定硅料销售价格不低于4.3万元/吨。硅业分会预计，11月各企业将继续推进减产安排，供给端收缩力度有望进一步加大。
供给侧出清进入实质性阶段
光伏发电是利用半导体光生伏特效应将太阳能转化为电能的技术，其产业链涵盖硅料、硅片、电池片、组件及逆变器等环节。当前行业正处于周期底部修复与供给侧出清交织的阶段，三季报的结构性改善与强制国标临近，成为券商研判的焦点。
华泰证券研报显示，三项强制性国家标准细则公开后，硅料、硅片、电池、组件四大主链环节的刚性准入门槛将整体抬高。研报判断，2027年强制性国标将加速供给侧出清，具备存量高效产能、在能耗标准收紧后仍达标的企业，有望率先迎来盈利改善。
供给出清的量化路径方面，中金公司10月20日发布的研报指出，能效准入与改造提效要求结合，将显著提升尾部产能淘汰比例，2027年1月1日新国标执行后，行业产能收缩30%甚至更多的概率较大；未来2-3个季度供需关系将进一步改善，2027年二、三季度国内需求预计小幅好转。中金公司同时认为，本轮周期底部的差异化正在显现，BC和TOPCon 3.0均需要较高投入，二三线企业的大部分产能不具备升级的资金和技术空间。
价格传导层面，国联民生证券表示，随着光伏行业能耗指标颁布以及成本定价会议召开，目前多晶硅厂家整体反内卷执行配合度较高，挺价意愿明显，反内卷的推进和多晶硅价格回升有助于盈利修复。
板块年内深度回撤 多股获融资客逆势押注
走势层面，板块年内深度回撤，整体走势偏弱。截至11月2日，419股最新价较年内区间最高价回撤超30%，占比超八成，其中210股回撤超50%，仅6股距年内高点不足10%。ST联光、*ST仕净、国晟科技均回撤逾79%，艾罗能源、唯特偶均回撤超75%。
从资金角度看，东方财富Choice数据显示，近一个月，光伏概念股整体遭融资客净卖出232.86亿元，但仍有69股获融资客逆势押注，其中22股净买入超1000万元。钧达股份获杠杆资金加仓0.90亿元，中闽能源、乾照光电分别获抢筹0.71亿、0.68亿元，润建股份、能辉科技、TCL中环均获超0.36亿元融资净买入。
钧达股份是N型电池专业化龙头，前三季度实现营收52.23亿元。第三季度公司营收20.42亿元，环比增长37.4%，扣非净亏损同比收窄20.63%。机构测算其第三季度电池出货约8GW，环比增长约60%，海外销售占比约60%，单瓦售价较国内高约2分。公司参股建设的土耳其高效电池基地已投产，产能爬坡顺利，预计第四季度出货量明显提升。此外，公司钙钛矿叠层电池关键技术验证进展良好，正依托电池技术积累布局太空光伏应用场景。
TCL中环前三季度实现营收235.1亿元，同比增长9.0%，归母净亏损同比收窄21.1%。第三季度公司营收92.0亿元，环比增长18.5%，扣非归母净利润环比改善40.4%。报告期内，公司光伏硅片出货83.4GW，市占率居行业第一，海外出货量同比增长355%；电池及组件销量14.5GW，同比增长43%。公司收购一道新能源控股权已于7月初完成交割，已启动20GW电池和25GW组件的BC技改项目，预计2027年一季度陆续完成，届时将形成20GW BC电池及BC、TOPCon各25GW组件的产能结构。
（文章来源：东方财富研究中心）
