央广网北京11月2日消息（记者樊瑞）调整之后，A股迎来久违的放量反弹。11月2日，沪深股指高开高走，上证指数收涨1.08%报3638.03点，创业板指涨1.87%报2458.70点，科创综指涨2.62%；全市场成交1.78万亿元，较上一交易日放量逾千亿元，超4600只个股上涨、涨停个股超过百只。

　　而在刚刚过去的10月下旬，市场刚经历一轮急促调整。自10月23日至10月30日，上证指数由3690.48点回落至3599.02点，创业板指从2684.10点跌至2413.63点，回撤幅度超过10%，触及历史较大的调整阈值。

　　市场缘何发生调整？又应如何看待后市走势？多位首席在接受央广财经采访时，给出了一致性相当高的判断：本轮下跌是情绪和交易盘主导的“过度调整”，并非基本面趋势恶化。在基本面、产业面、制度面的多重积极信号仍在积累，在监管维稳、增量资金与低位估值的共同支撑下，A股中长期配置价值凸显，11月或正处于底部蓄势、触底反弹的窗口期。

　　调整并非基本面恶化

　　中国银河证券首席经济学家、研究院院长章俊在接受央广财经采访时指出，当前市场波动更多反映情绪扰动，基本面、产业面、制度面多重积极信号持续积累，支撑市场长期向好。盈利数据为这一判断提供了注脚——前三季度，A股上市公司合计营收56.7万亿元，同比增长5.4%，归母净利润5.1万亿元，同比增长7.8%；其中双创板块营收同比增长27.3%，归母净利润同比增长83.7%。成长赛道跌去了三成的股价，却交出了八成的利润增速，这正是“过度调整”最直观的证据。

　　对于本轮调整的性质，华西证券研究所副所长、策略首席分析师李立峰的判断最为直接：当前A股已呈现明显的过度调整。以10月23日收盘数据看，上证指数3690.48点、创业板指2684.10点、科创50指数1345.51点，对比历史深度回撤，双创指数的回撤幅度已触及历史较大的调整阈值。

　　“当前国内流动性维持宽松，科创、创业板龙头基本面并未出现类似级别的景气崩塌，下跌更多源于前期交易拥挤瓦解等负反馈、风险偏好快速下行，属于情绪和交易盘主导的急跌，并非基本面趋势恶化驱动。”李立峰认为，在无系统性基本面风险的背景下，成长板块的调整幅度已显著超出合理区间。

　　申万宏源研究所党委副书记、总经理、首席策略分析师王胜同样认为，近期市场震荡调整是交易结构调整与外部宏观扰动共同作用的结果，带有明显的阶段性特征。“理性看待短期波动的同时，更应看到A股中长期发展的积极因素仍在持续积累。”

　　蓝筹修复空间最为充裕

　　王胜在接受央广财经采访时指出，大盘蓝筹股整体估值仍处于合理偏低水平，部分高股息蓝筹的股息率仍具吸引力；蓝筹公司盈利模式稳定、现金流质量好、经营久期长，在风险偏好波动时具备较好的安全边际，经过前期调整，性价比进一步增强。

　　中信证券研究部首席策略师包承超把这一判断放进了全球坐标系。对比美、日、韩三个主要海外市场，A股是唯一一个AI相对非AI的估值溢价仍高于历史中枢的市场：截至10月22日，A股AI/非AI的PE倍数为4.4倍，处于2016年以来82%的分位，而美、日、韩分别回落至1%、17%、24%的分位。美、日非AI非金融龙头PE分别为33.5倍和23.0倍，处于历史98%和95%的分位；而A股与内需、制造相关的非AI蓝筹估值整体只有15.6倍，处于历史21%分位。“这种错位表明，在A股内部，与内需和制造相关的大盘蓝筹股，估值修复的空间相对最为充裕。”包承超说。

　　章俊关注到了最具代表性的宽基指数，截至10月末，沪深300市盈率（TTM）约12.9倍，处于2010年以来中位水平；市净率约1.35倍，处于2010年以来20%分位附近；股息率超3%，显著高于十年期国债收益率，股债比价优势明显。对比海外核心指数，A股估值性价比突出。

　　基本面与产业面提供双重支撑

　　盈利端的改善信号正在增多。王胜表示，价格端的改善最先出现：2026年9月PPI同比上涨5.0%，涨幅较8月扩大1.2个百分点，同比读数创年内新高。在成本相对刚性的环节，出厂价格上行会直接反映为收入与毛利率的改善，对上游顺周期及大盘蓝筹的盈利修复形成直接利好。从已披露的三季报看，部分偏内需方向的收入同比增速已由负转正。

　　产业面的故事同样在积累。章俊指出，国产替代正从单点突破走向产业链协同推进，一批硬科技企业持续攻坚“卡脖子”环节，推动创新链产业链深度融合；前三季度，A股上市公司研发费用合计超1.2万亿元，同比增长5.5%，随着技术迭代转化为订单增量，自主可控红利有望加速释放。

　　包承超强调宏观条件的配合。海外方面，若AI开支周期逐步拐点下行，美债长端利率或将同步回落，对全球非AI部门的需求和估值环境构成边际改善；国内方面，财政与货币政策协同取向清晰，前期政策效能正由预期层面向基本面传导。“若海外利率回落与国内经济修复形成阶段性共振，A股大盘蓝筹股的盈利预期和估值约束有望同步修复。”

　　政策维稳与长线资金共振

　　资金面的证据，构成本轮判断中最扎实的部分。10月北京金融论坛上，监管层集中释放维稳信号：央行行长潘功胜宣布设立应对非银大额赎回的流动性支持工具，专门阻断资管赎回、抛售的负向循环；证监会主席吴清明确提出坚持稳字当头、全力维护资本市场安全稳定，推动机构长周期考核、鼓励上市公司回购增持，当日落地首批18只主动ETF注册。

　　李立峰测算，10月26日至30日，宽基指数ETF净流入1073亿元，为年内单周第三高，10月以来累计净流入3963亿元，五个交易日全部为净流入。“宽基指数产品是机构实施大类底仓配置的标准化工具，在市场调整阶段出现持续、逆势大额净流入，表明有一部分机构资金基于当前估值、股权风险溢价等指标，认可A股在当前点位具备配置价值。”李立峰介绍，与此同时，易方达、华夏、富国、汇添富四家公募10月22日集体公告，各以固有资金2亿元自购旗下主动ETF；10月23日首批18只主动ETF开启发售，全部产品合计最高可募集360亿元。

　　章俊补充指出，2025财务年度，A股分红总额达2.4万亿元，同比增长超3%，上市公司回报股东意识持续增强；保险、社保、年金等长线资金持续增配A股，据证监会2026年9月披露，今年以来中长期资金合计净买入A股超6000亿元。发行、退市、并购重组、分红回购等基础制度持续优化，市场治理水平稳步提升。

　　A股或在11月蓄势触底反弹

　　王胜则从汇率与居民资产配置的维度提供了长期视角，人民币对美元中间价由7月中旬的6.79附近升至10月末的6.71附近，人民币资产相对吸引力提升，外资增配核心资产的意愿有望不断增强；“新国九条”以来常态化分红回购机制强化了蓝筹的红利属性，居民资产向权益类资产迁移仍有空间。

　　应当如何展望后市？王胜认为，短期震荡不改A股中长期发展机遇，应理性看待波动，积极把握大盘蓝筹估值修复与中长期向好的配置机会。

　　在李立峰看来，11月属于底部蓄势窗口，基金仓位、市场情绪等指标已回落至底部区间，抛压逐步衰竭，预计A股大概率在蓄势中触底反弹。策略上，他建议以分批逢低布局为主，价值股作为底仓配置，少量搭配景气明确的超跌成长。三季报披露收官后市场进入财报真空期，价值板块估值低位、现金流稳定、股息率相对固收资产有明显溢价，且对利率和高频数据扰动的敏感度弱于成长赛道，收益确定性更强。

　　“产业升级稳步推进，企业盈利具备韧性，改革红利持续释放，核心资产估值具备安全边际。”章俊强调，A股高质量发展主线清晰，稳中向好具备坚实基础。

（文章来源：央广财经）