中国人寿、中国人保、中国太保、中国平安、新华保险五家A股上市险企三季报全部披露完毕。前三季度，五家公司合计实现归母净利润2765.77亿元，同比下降35.08%，比去年同期少赚1494.62亿元，五家无一正增长。

　　压力几乎全部集中在第三季度。五家公司单季合计归母净亏损408.10亿元，而去年同期合计盈利2478.47亿元。中国人寿、中国人保、新华保险由盈转亏，分别亏损450.59亿元、49.28亿元、5.11亿元；中国平安、中国太保虽保持盈利，单季净利降幅分别高达93.7%和68.4%。

　　天职国际金融业咨询主管合伙人周瑾在接受《华夏时报》记者采访时表示，当前上市险企的净利润波动，更多反映的是市场价格的短期波动，而非险企经营基本面的根本变化。寿险负债的长期特点，决定了其应该属于跨周期经营的行业，以单季度利润判断经营成色是不合理的，过度关注当期利润会导致长期经营的决策偏向和经营行为变形。

　　权益市场波动拖累净利润

　　将五家险企前三季度的利润拆开看，前两个季度合计仍是增长的，全部压力落在第三季度。上半年公允价值变动损益合计1737.85亿元的正收益，到前三季度累计转为-1809.81亿元，一正一负之间，第三季度单季损失达到3547.66亿元。

　　具体到公司，中国人寿单季公允价值变动损失1869.72亿元，中国平安900.59亿元，新华保险328.71亿元，中国太保275亿元，中国人保173.64亿元。这一科目之所以能对利润表产生如此大的冲击，根源在于新金融工具准则下，划入FVTPL的股票和基金不需要等到卖出，价格变化就直接计入当期损益。

　　北京大学应用经济学博士后、教授朱俊生在接受《华夏时报》记者采访时也表示，五大上市险企净利润大幅下滑的核心原因是权益市场调整叠加去年同期高基数，导致投资收益和公允价值变动明显承压。他指出，三季度权益市场出现调整，股票等权益资产价格下跌，直接影响保险公司的投资收益和公允价值变动损益。同时，去年同期资本市场表现较好，投资收益基数较高，今年市场环境反转，进一步放大了同比降幅。新会计准则下，部分以公允价值计量且变动计入当期损益的资产，其价格波动会较快反映在利润表中，放大当期净利润的波动。

　　华泰证券统计，2026年上半年末上市险企FVTPL股票和基金平均配置比例已升至13.0%的历史高位，2025年同期为9.7%，股票加基金合计约19.4%。权益敞口处在历史高位，意味着指数回调时利润表的敏感度也被同步放大。

　　指数走势提供了对照。2026年第三季度，沪深300下跌12.5%，中证800下跌14.0%，科创50下跌30.7%；而2025年第三季度沪深300上涨19.83%。成长股、科技股回撤更深，险资重仓的这部分资产贡献了主要浮亏。

　　中泰证券测算显示，前三季度险资股基投资收益率为-1.8%，而2025年同期为26.6%。投资收益率口径虽有差异，但降幅方向一致，中国人寿按年化口径披露总投资收益率3.23%，同比下降3.19个百分点；中国人保按未年化口径3.50%，下降1.90个百分点；中国太保按未年化口径2.50%，下降2.70个百分点；中国平安披露非年化综合投资收益率2.30%，下降3.10个百分点。降幅集中在1.9至3.2个百分点之间。

　　需要区分的是，公允价值变动损失并不等同于已实现的投资亏损。周瑾告诉本报记者，险企利润中投资业绩随市场起落，而保险服务业绩则相对稳定，现在投资端已取代负债端成为利润增长的主变量，所以单季净利润天然对权益市场高度敏感。但本轮波动还有很大部分是尚未实现的“浮盈浮亏”，部分“缩水”的利润并未消失，而是转入其他综合收益（OCI）或净资产，并不代表投资能力或承保经营质效发生了同等幅度的变化。

　　这一判断在资产负债表上得到印证。五家公司的归母净资产较年初全部增长，中国人寿6518亿元增长9.5%，中国平安10443.66亿元增长4.4%，中国太保3301.50亿元增长9.3%，中国人保3360亿元增长8.7%，新华保险1388.69亿元增长24.5%。

　　保险服务收入作为观察主业更直接的窗口，前三季度五家全部正增长，合计12918.53亿元。中国人保4433.29亿元增长2.8%，中国平安4229.44亿元增长0.3%，中国太保2188.51亿元增长0.9%，中国人寿1674.37亿元增长3.7%，新华保险392.92亿元增长4.4%。中国人寿总保费6761.44亿元增长1.0%，规模仍居行业首位。

　　看好中长期投资机会

　　投资端的调仓已经在进行。中国人寿表示，公司坚持长期投资、价值投资、稳健投资理念，深化资产负债联动。固收投资加强配置择时和主动管理，持续稳固配置底仓，夯实收益基础。权益投资深化多元策略和长远布局，不断优化持仓结构，增强收益韧性。保持投资穿越周期的战略定力，应对市场变化能力不断增强。

　　中国平安管理层表示，保险资金运用的目标始终是保值增值，实现安全性、流动性、收益性的平衡，坚持固收和权益的平衡、高股息权益和成长型权益的平衡，将二级市场配置占比控制在合理范围内。

　　中国太保副总裁、财务负责人苏罡则将权益配置的两难讲得更为直接，他表示，在长期低利率环境下，通过权益提升净投资收益率、对冲固收再投资压力是必然选择，但如何控制波动、避免对短期业绩过度冲击，是一个极具挑战的课题；太保的股息价值策略是基石，会坚守基本底仓的稳定性。

　　中国人保管理层表示在权益端稳步加大OCI股票投资力度，增厚股息分红等稳定收益贡献，同时合理配置OCI与TPL资产比例以平滑投资端业绩波动。

　　“我对权益市场中长期机会保持审慎乐观。”朱俊生告诉本报记者，科技创新、先进制造、数字经济、绿色低碳和消费升级等领域，仍然具有长期投资价值，但产业前景不等于股票投资价值，最终还要看企业盈利能力、现金流和估值水平。

　　朱俊生指出，对保险资金而言，关键是发挥长期资金优势，建立与负债特征相匹配的权益投资体系。一方面要坚持长期配置。 对基本面扎实、具有长期竞争优势的企业，可以通过战略配置和分批投资降低择时压力，但长期投资不等于忽视估值，更不意味着市场下跌就必须加仓。

　　“另一方面要优化权益资产结构。”朱俊生指出，既要关注现金流稳定、分红能力较强的优质企业，也要积极研究人工智能、高端制造、半导体等科技创新领域，兼顾稳定收益与长期成长。

　　朱俊生认为，此外，还要根据负债期限、资金成本、流动性需求和偿付能力约束，合理确定权益配置比例，做好压力测试，避免市场调整时因流动性或资本约束被动卖出。并减少年度收益率排名带来的短期压力，强化三年、五年周期考核，并将风险调整后收益、最大回撤和资产负债匹配纳入评价体系。

　　周瑾建议，在当前低利率、高波动的“新常态”下，险企要从四个层面发力以保持稳健经营：一是资产端，通过权益配置多元化来对冲波动。坚持长期、价值、稳健投资，通过红利/高股息底仓、长期股权投资、增配FVOCI等方式平滑利润波动。二是负债端，推动产品结构转型和品质提升。加大分红险等“低保底+高浮动”浮动收益型产品供给，降低刚性负债成本，优化运营效率，缓解利差损压力。

　　三是资产负债联动，强化资产负债久期与成本收益匹配。利用监管的资产负债管理新规落实机会，提升治理模式和技术水平，压降有效久期缺口，平衡现金流与收益，秉承战略观、全局观和周期观的理念，做好资产负债管理的动态平衡。

　　四是资本与治理，保持偿付能力安全边际。多渠道补充资本，优化资本配置，完善内部中长期考核、投资决策与风险评估体系，提升长期资本回报水平。

　　“要让保险资金真正成为耐心资本，需要负债管理、投资考核、会计计量和偿付能力监管形成合力。长期投资是在合理估值基础上识别优质资产，在市场波动中保持定力，实现跨周期回报。”朱俊生说道。

（文章来源：华夏时报网）