原油：由于近几个月中东俄罗斯的炼油厂持续被轰炸打击，柴油的裂解价差持续维持在历史高位，其供应面临着极度短缺的困境，因此在本轮美伊再次开战以后，国际油价迅速反弹。近期全球柴油裂解价差仍然在高位震荡，部分油品裂解利润持续高于4月冲突爆发期，截至10月23日当周，美国EIA商业原油库存减少189.2万桶至4.11亿桶，市场预期为增加1.5万桶，去库幅度较前一周的306万桶有所收窄，但仍显著超出预期，实现连续第四周去化。库欣地区原油库存减少62.4万桶，由前一周的累库98.7万桶转为去库。SPR减少10.0万桶至2.826亿桶，降幅较前一周的30万桶明显放缓，但库存水平继续处于1982年10月以来的最低位。整体来看，美国原油库存端延续去化，宏观层面，美国9月份CPI同比上涨3.7%，核心CPI同比上涨2.6%，均高于市场预期，9月PPI年率6.3%，高于预期5.3%，月率1.3%，大幅高于预期0.5%，受此影响，市场对美联储10月加息概率上升至33%,美联储多名官员发话安抚市场紧张情绪，美国三十年期国债收益率持续站上5%，美联储当前基准利率3.75%-4%。
整体来看Q4季度原油受冲突影响将持续高位震荡，小部分区间受地缘因素将短期脉冲震荡，霍尔木兹和曼德海峡通行受阻导致的原油供应缺口持续存在，同时叠加低库存支撑，以及中东局势美伊谈判持续博弈反复，受战争影响持续高涨的海峡战争险和原油运价，多种因素影响下原油的地缘溢价将持续存在，油价上方由于全球通胀形势和需求端存在一定的压制，因此明年原油的价格中枢将继续维持在较高的位置。策略上，地缘溢价和供需情况同时成为短期行情的催化剂，油价短线将保持高波动率，内盘需注意双向剧烈波动的风险。
LPG：11月沙特丙丁烷CP合同价分别上调至720美元/吨和780美元/吨，叠加海运费上涨，国内进口成本显著抬升。近期国内炼厂开工负荷增长放缓，炼厂外放量仍然偏低，进口到岸偏少，随着气温的下降，民用气需求或有增长，下游利润萎缩以及成品油需求逐步进入淡季的背景下，深加工需求将受抑制，近期LPG港口库存及工厂库存水平均偏低。
橡胶：供应端当前海外主产区正值旺产阶段，高价原料刺激胶农割胶情绪，在无极端气候情况下，新胶产出释放加速；同时11月下旬国内云南产区步入停割，需关注产区停割节点可能带来的看涨情绪。需求端来看，下游轮胎企业因盈利压力目前主要以逢低刚需补货为主，需求端缺乏亮眼表现，从而对胶价虽存底部支撑但缺乏拉涨驱动。
纸浆：阔叶现货成交阶段趋弱延续，长协挺价意愿仍在，价格整体稳定，对盘面构成下方支撑；针叶现货相对偏弱。下游仍未进入主动补库阶段。白卡纸、文化纸维持弱势，企业库存和价格承压，涨价函传导不畅；生活用纸开工与销售边际好转，对阔叶浆形成一定刚需支撑，但单独难以带动全品种补库。成品纸周度产量、销量、库存及开工数据均显示整体偏中性偏弱，纸厂即期利润修复有限。
甲醇：沿海外采MTO装置仅剩山东联泓一套装置维持运行，山东地炼厂因原料短缺问题，部分MTBE装置降负后有停车计划，甲醇整体下游需求负反馈加剧。在美伊谈判取得突破性进展之前，地缘风险溢价并不会完全消退。霍尔木兹海峡仍处于封锁状态，伊朗装置基本全部停车且港口库存处于历史低位。不过即便后期库存开始累积，累库幅度也会大幅低于往年季节性水平。前期下游需求集中萎缩后，甲醇期价高位回调，不过高基差拖拽作用下持续下跌的空间也相对有限。近期地缘因素影响放大后，甲醇期价再度涨至高位，预计后续维持高位震荡为主，最大的风险点来自于地缘冲突缓解后海峡有恢复迹象时伊朗浮仓大量释放所带来的价格暴跌或者地缘升级引发的脉冲式上涨。MTO利润已修复较多，PP-3MA价差继续上行的空间有限，做扩MTO利润可进行止盈操作。
聚烯烃：短期偏强看待但高位需谨慎。聚烯烃尤其是PP相对于原油价差波动扩大，近期其余成本再度抬升后进一步加大了聚烯烃相对于原油的价差。目前PP的加权利润已经处于偏高水平，高位偏谨慎看待，但若成本保持的情况下，更多考虑正套，或边际利润的扩张，如PP的PDH利润。01合约L-P价差可以在-1000左右尝试阶段性做扩，因PP利润的扩张以及PE11月去库幅度更大。但并不以趋势看待，一旦PP因边际压力带来减产，可能又将带来L-P价差做缩驱动。
尿素：当前日产持续回升至21万吨以上，且四季度有新产能释放，供应充足对价格仍有压制。叠加印标利好不及预期影响，短期期价偏弱运行。而由于煤炭价格维持强势，尿素生产企业成本居高不下，部分高成本企业开始出现现金流亏损，成本端支撑明显，第三、四出口配额连续密集下放后对国内尿素价格底部亦有支撑。在出口放量、春季备肥以及冬储启动等多种因素的作用下，若国内尿素企业库存可以实现大幅去化，价格仍有向上空间。国内四季度现货指导价维持稳定，政策托底效应下，贴近1650-1680元/吨的成本线区间内可以逢低买入01合约。
PX/PTA：11月纺织终端逐渐进入淡季，终端需求转弱相对确定，因此价格走势的关键仍在于成本及其对供应的影响。考虑到美国中期选举后可能加大对伊朗的打击、胡塞武装持续袭击沙能源设施，地缘短期难以缓解，成本端支撑绝对价格易涨难跌。相对价格而言，由于终端需求不佳，价格难以向下游传导，PTA、聚酯环节加工费持续承压，上游品种PX加工利润尚可。供应来看，PX存量装置开工稳定，后续关注华锦新装置投产进度，PTA佳通能源、独山能源重启，供应有所增加，聚酯需求进入淡季，供需平衡来看11月预计延续累库。织造方面，10月海外订单预期落空，国内双十一促销情况待观望。当前处于旺季尾声阶段，进入11月特别是中旬以后，需求预计持续转弱。10月聚酯产能利用率整体低于过去5年同期，临近月末小幅回升，参考2022年四季度成本冲击的行情，聚酯开工可能在11月中旬出现明显下滑。整体来看，成本端支撑价格易涨难跌，PX、PTA预计高位震荡，PX维持低买思路，PTA可逢高01-05反套。
乙二醇：11月需求逐渐进入淡季，乙二醇走势核心在于成本和供应。考虑到美国中期选举后可能加大对伊朗的打击、胡塞武装持续袭击沙能源设施，地缘短期难以缓解，成本端支撑绝对价格易涨难跌。石脑油装置开工相对稳定，但是由于石脑油紧缺价格上涨导致利润压缩，部分煤制装置检修导致供应边际转紧。叠加上周台风对航运的影响，港口库存大幅去库。需求端来看，织造10月海外订单预期落空，国内双十一促销情况待观望。当前处于旺季尾声阶段，进入11月特别是中旬以后，需求预计持续转弱。10月聚酯产能利用率整体低于过去5年同期，临近月末小幅回升，参考2022年四季度成本冲击的行情，聚酯开工可能在11月中旬出现明显下滑。整体而言，11月乙二醇预计震荡偏强，单边逢低做多远月合约，1-5反套。
短纤：油价上行推升聚合成本，短纤价格随之上涨，但是由于织造新单不足，现货跟进乏力，涨价后成交清淡，加工费顺势下滑。因前期利润改善叠加库存偏低，部分减停产装置升温重启，本周产量提升。需求订单偏弱影响下，业者采买热情不高，仅维持刚需采买为主 。需求逐渐进入淡季，供应在11月下旬预期减少，走势核心仍在于成本，短纤11月预计跟随成本端震荡偏强。
瓶片：油价上行推升聚合成本，叠加企业挺价意愿强烈，局部货源紧张提振，瓶片价格上行，但是涨幅不及成本，利润下滑。汉江检修，三房提负荷，供应小幅减少，局部货源流通紧张，下游刚性补仓，工厂挺价意愿强烈。本周聚酯瓶片产量在27.3万吨，较上周减少0.81万吨；产能利用率至56.61%，较上期下滑1.68个百分点。需求端进入季节性淡季，供应增量，自身供需驱动偏弱，端软饮料行业开工在70-85%，油厂开工预计下滑在55%附近；PET片材行业采购意愿降低，中低端多使用替代品，下游维持刚需补货。瓶片11月走势预计随成本端震荡偏强。
纯苯：华东现货主流成交价约10065元/吨。截至10月30日当周，江苏港口库存2.7万吨，较上期大幅去库1.7万吨，绝对库存年度新低，受原油成本抬升，恢复速度尚不明确。石油苯开工率延续上升态势，截至10月30日当周，石油苯开工率较上周上涨2.5%至72.98%，海南炼化等装置重启，整体供应缺口缩小；加氢苯开工率小幅回落至59.84%，整体供应缺口小幅收窄。五大主要下游产业里截至10月30日苯酚下降3.31%至72.97%，己二酸持平为71%，苯乙烯下降0.99%为61.81%，己内酰胺上涨0.76%为70.78%，苯胺上涨0.37%为81.04%。纯苯本周继续大幅去库，支撑近期短线纯苯的上涨动能，同时纯苯走势仍跟随原油，受近期原油的地缘消息大幅波动，近期油化工的地缘溢价和成本正在被市场疯狂重估，因此在原油大幅波动的情况下，纯苯的波动率迅速放大，目前纯苯下游采购逐渐谨慎，接货意愿偏弱，虽然现货价格迅速转弱，期货跟随大跌，但期限价格回归的幅度和速度难以预测，后续走势能否维持，核心取决于地缘局势消息、国内炼厂减产力度、以及下游负反馈影响，当前低库存、高基差影响下，纯苯期货近月合约双向波动率保持高位，极易大涨大跌，在原油成本支撑持续存在的情况下，高位震荡逻辑仍然存在，但具体走势需重点关注资金导向，同时警惕短期化工整体盘面带动的高位回调压力。
苯乙烯：华东现货约11430元/吨，截至10月30日，苯乙烯港口库存去库1.84万吨至5.77万吨，大幅去库，当前苯乙烯港口库存降至今年低位水平。产能方面，受装置计划内检修完毕和部分装置利润稳定情况下小幅复产的影响，开工率下降0.99%至61.81%，苯乙烯非一体化装置利润近期下降探底后迅速反弹至正值，目前回落至7-8月份平均水平，一体化装置生产毛利震荡上行，下游ABS、EPS、PS利润本月继续下行。下游需求方面，截至10月30日EPS开工率下降5.14%至55.43%，PS上涨2%至39.3%，ABS开工率下降0.4%为54.2%，ABS小幅累库，PS、EPS库存小幅去库。下游3S对苯乙烯价格的支撑作用连续转弱，后续需关注下游需求的改善情况。苯乙烯目前走势受原油影响波动剧烈，未来的走势要观察近期下游厂商的接货意愿以及库存的消耗速度，目前来看下游的基本面逐渐转弱，下游需求端的接货意愿正在逐渐转弱，但同时库存受检修影响，转为小幅去库，叠加内盘原油价格的大幅波动，短期波动率持续较高，具体走势需重点关注资金导向，并警惕短期高位的回调压力。套利方面，能化品之间套利方向不明确，原油地缘溢价波动剧烈，建议观望为主。
（文章来源：东吴期货）
