贵金属：
上周五外盘贵金属加速调整，黄金亦加入了续创年内新低的大军，Comex金银比回升、Nymex铂钯比回落。美股、美元回落，原油、VIX、美债上涨。消息面上，日本央行以8比1的投票结果作出维持短期利率目标在1.25%不变的决定，符合预期；利率决议声明显示，日本金融环境依然保持宽松；将根据经济、价格走势以及金融条件，继续上调利率；同时决定以节奏约为每年8600亿日元出售持有的ETF，并于2027年1月生效。日央行行长植田和男表示，日本央行将结合经济和物价展望基准情景的实现可能性及相关风险，考虑货币政策调整的时机与步伐。2026年票委、达拉斯联储主席洛根表示，鉴于当前的经济前景，至少还需要再加息两次，每次25个基点。2028年票委、圣路易斯联储主席穆萨莱姆表示，鉴于通胀风险倾向于持续高于美联储2%的目标，进一步收紧货币政策是必要的，而且应该尽快采取行动。2027年票委、里士满联储主席巴尔金表示，通胀居高不下，需求稳健，失业率相对较低，因此利率下一步的方向相当明确。名义利率回落幅度超盈亏平衡通胀率，前者位于5%下方，实际利率继续走低对黄金影响正面，但市场延续此前的恐慌模式，极致避险下仅美债上涨。短端美德利差继续回落对美元影响负面。资金面上，金银配置资金同时增持，截至10月30日，SPDR持仓1041.65吨（+0.57吨），iShares持仓15645.73吨（+103.89吨）。投机资金增减参半，CME公布10月30日数据，纽期金总持仓39.48万手（-4820手）；纽期银总持仓11.60万手（-2手）；纽期铂总持仓88730手（+989手）；纽期钯总持仓28644手（+681手）。领先指标北美金矿指数续创本轮调整新低且迫近年内低点。技术上，黄金与其余贵金属品种错位底部结构失败，破位后有所加速。策略上，黄金配置头寸持有，黄金期货多单触及防守线离场后保持观望。
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沪铜（2612）：
【市场信息】SMM1#电解铜均价110285元/吨，升水1225；沪铜2612夜盘收107250元/吨，-0.87%；LME铜03收14130美元/吨，-1.55%
【投资逻辑】
1.10月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.3%，比上月下降0.8个百分点，制造业景气水平有所回落。周五纳指跌2.86%科技股重挫，黄金价格大幅下挫跌破4000美元/盎司。
2.ICSG供需：2026年1-8月全球铜精矿产量1524.6万吨，同比-6.2万吨；精炼铜产量1924万吨，同比+19.2万吨；精炼铜消费1900万吨，同比+16.6万吨；精炼铜累计过剩23.8万吨，较去年同期过剩20.8万吨小幅走扩，矿紧与精松并存。
3.库存：全球三大交易所库存合计104.68万吨，环比-0.57万吨。全球显性库存可消费13.35天；SHFE库存4.46万吨（-0.97万吨），LME库存27.4万吨（+0.02万吨），COMEX库存72.82万吨（+0.38万吨）。
4.利润：周度TC为-247.43美元/吨（环比-6.25美元/吨），铜冶炼硫酸指数1272.5（-1.5）元/吨。中国铜冶炼厂现货冶炼利润：亏损5352元/吨（上期亏损5427元/吨）。
【投资策略】现货TC 持续深度负值，冶炼亏损压力未见缓解，国内精铜产量环比维持回落趋势。COMEX-LME价差转为深度负值区间，跨市套利窗口持续关闭，市场对美国精炼铜关税预期进一步降温。上周LME、COMEX同步累库，国内维持去库节奏，现货高价下游刚需采购偏谨慎。宏观利空，铜价调整风险仍需警惕。
沪锌（2612）：
【现货市场信息】0#锌主流成交价集中在25725~25940元/吨，双燕暂无成交，1#锌主流成交于25675~25870元/吨。
【价格走势】隔夜沪锌收于25590元/吨。跌幅1.16%。伦锌收于3825美元。
【投资逻辑】基本面，锌精矿 TC 低位、冶炼持续亏损带来较强成本底支撑，国内社会库存延续去化，但下游分化明显，镀锌仅工程、铁塔订单局部回暖，压铸、氧化锌偏弱，新单跟进不足，旺季强需求兑现不及预期，难以驱动趋势上涨；宏观面，美债收益率与美元高位运行压制有色估值，美联储降息预期反复扰动风险偏好，国内稳增长政策托底但地产链条偏弱，内需修复节奏偏慢，政策预期与现实存在落差，宏观端以情绪扰动为主，缺少单边驱动。
【投资策略】本周锌价大概率延续区间震荡格局，冶炼亏损、持续去库将限制下方空间，而需求偏弱、宏观预期反复压制反弹高度，行情继续博弈冶炼减产落地与下游提货持续性，上方反弹空间有限，重点跟踪美元和美债波动、国内出库数据及现货升贴水变化。
沪锡（2612）
【现货市场信息】10月30日现货SMM#1锡380300-384800元/吨。
【价格走势】隔夜沪锡收于362880元/吨，跌幅1.97%，伦锡收于48440美元/吨。
【投资逻辑】近期锡价震荡走弱，基本面上面临传统焊料旺季兑现不及预期、下游随用随采、进口货源边际补充，但缅甸矿复产受限、内外显性库存偏低仍提供底部支撑。目前AI 科技股、费城半导体板块回调，市场下调 AI 先进封装远期需求预期，前期算力溢价集中回撤，资金同步平仓锡多头带来共振下行。
【投资策略】本周锡价大概率维持宽幅震荡格局，下行空间受低库存与矿端扰动约束，是否出现反弹则要看半导体板块情绪修复以及焊料订单实质回暖，美债收益率变化同样会放大盘面波动，在 AI 资本开支指引明确转好前，锡较难快速重回前期高点。
沪铝（2612）：
【价格走势】SMM A00铝贴水+120元/吨（-30）；SMM氧化铝指数为2648.77元/吨，-0.27；沪铝主力收于23280元/吨，-0.36%；氧化铝主力收于2618元/吨，+1.00%；LME铝3月合约收于3062.5美元/吨，+0.72%；铝合金主力夜盘收于22745元/吨，-0.26%。
【投资逻辑】：1.预计国内1-10月原铝产量同比1.0%，增速降低； 9月份行业平均成本在15921元/吨，平均利润8297元/吨，国内100%的电解铝运行产能处于盈利状态。2.聚焦海外： 1-9月中东产量累计同比-145万吨，全球产量累计同比-36万吨；阿联酋铝业及巴林铝业正积极复产， 印尼也有新投项目落地。3.消费方面，国内现货升水回落， 铝锭+铝棒周度去库4.45万吨，关注后续去库力度；海外库存趋稳，现货升水也走高；国内下游龙头企业开工率61.9%，环比+0.2%， 1-11月预计国内累计表需+3.6%；铝材出口利润高位大幅回落， 1-9月份未锻造铝及铝材出口累计同比17.8%，关注后续出口高增速回落风险。4.氧化铝方面，周度产量延续下降，氧化铝总库存继续增加，现货价格趋稳；大量项目已投产，且仍有增量项目预期，但近期有减产，使得运行产能连续两周回落；海运费企稳回升，矿价稳定，成本仍存支撑；此前提到的减产以及现货企稳均有体现，但减产力度还较为有限，且下游冬储已接近完成，供应压力仍存。后期继续关注国内外扰动。
【投资策略】
电解铝：宏观面上，美议息会议符合预期，美指、美债回落，关注美大选扰动。 供应上， 国内产量增速放缓， 但海外减量持续收窄，新投+复产逐步兑现。需求上，国内强现实格局略松动，升水与近远月价差小幅回落，库存去化放缓，但仍呈偏紧局面；长期仍有过剩预期压制。强现实未明显转弱前，仍以偏强震荡对待，关注国内库存、价差等走向。
氧化铝：近期有减产，使得运行产能连续两周回落， 但减产力度还较为有限，且下游冬储已接近完成，供应压力仍存。成本上， 海运费企稳回升， 成本仍存支撑；高成本企业亏损， 关注减产会否增加。在未有明显减产下成本支撑有限， 上有供应过剩压制， 价格或仍承压运行，但也要留意价格极端下的边际转向，关注会否有更多检修停产等发生以及现货价格走向。
沪镍（2612）：
【现货市场信息】上海SMM金川镍升水+3850元/吨（-50），进口镍升水+150元/吨（+0），电积镍升水+200元/吨（+50）。
【市场走势】日内基本金属普跌，整日沪镍主力合约收跌0.81%；隔夜基本金属普跌，沪镍领跌，主力合约收跌1.71%，伦镍收跌2.03%。
【投资逻辑】菲律宾供货量季节性增加，目前印尼镍矿供应相对宽松，镍矿价格回落；日内国内镍铁出厂持平至1001.5元/镍点，镍铁冶炼利润收缩，高成本地区已亏损；印尼镍铁产量收缩，回流国内量减少，国内镍铁库存持续去化后企稳；下游不锈钢现货价格松动，钢厂利润收缩，钢厂预联合控产降库，社会库存累积；新能源方面，硫酸镍以销定产，排产环降，库存维持低位，终端新能源汽车增速逐渐修复。日内硫酸镍价格微降，折盘面价12.53万元/吨。纯镍方面，年内累积产量同比微增。日内上期所仓单减少，LME库存亦降。长周期看供给端收缩已成定局，印尼镍铁供给收缩，国内镍铁库存大幅回落后企稳；印尼MHP产量恢复缓慢；但近期矿价持续回落，产业成本下移，叠加精炼镍高库存压制，多空博弈。
【投资策略】镍：宏观情绪影响，基本金属整体承压，供需矛盾不突出，盘面再次运行至底部区间下沿，短期关注低位介入的短多机会；不锈钢：镍铁价格现企稳迹象，成本支撑显现；旺季消费不及市场预期，后期库存压力仍强，操作上暂观望为主。
碳酸锂（2701）：
【现货市场信息】上海SMM电池级碳酸锂报93600元/吨（-2500），工业级碳酸锂90300元/吨（-2500）。
【市场走势】日内盘面重心继续下移，整日碳酸锂主力合约收跌2.9%。
【投资逻辑】供应看，矿价跟随盐价波动，日内澳矿CIF价格持平至1320美元/吨，锂矿港口库存止跌回升。根据SMM数据，碳酸锂月度排产维持高位，周度产量增加1446吨，回收、矿渣提锂以及盐湖产量下降，辉石、云母产量增加，其中辉石冶炼增量明显；需求方面，正极材料排产三元环比降，磷酸铁锂环比增。库存方面，原样本库存下降1213吨，明细看，下游以及贸易商库存去化，冶炼厂库存增加。调整后的库存12.84万吨，周度环降1894吨；利润情况，矿价与盐价联动紧密，一体化冶炼利润尚可观。根据11月上下游排产数据，月度供需维持短缺格局，由于下游排产环降，月度短缺量明显收窄。
【投资策略】库存去化量持续收缩进一步强化下游旺季结束以及远期消费承压的预期，弱预期主导市场，预计短期内市场维持震荡偏弱走势；交易所仓单持续下降，关注相关月差操作机会。
（文章来源：一德期货）
