10月9日，“主板零食第一股”来伊份（603777.SH）召开2026年半年度业绩说明会，董事长施永雷、总裁郁瑞芬等高管出席，直面投资者轮番追问。

　　根据2026年半年报，来伊份的数据并不好看：上半年营收18.12亿元，同比下降6.6%；归母净利润亏损9213万元，较上年同期的亏损5068万元扩大81.77%；扣非净利润亏损达1.1亿元，同比下降93.43%。

　　值得关注的是，公司经营活动现金流净额由上年同期的净流入2240万元，转为净流出8298.42万元，同比骤降470.54%。

　　事实上，来伊份已连续两年亏损：2024年归母净利润亏损7527万元，2025年亏损1.61亿元。

　　来伊份正经历公司史上最彻底的渠道变革。财报显示，截至2026年6月30日，公司门店总数2968家，较2025年末净增150家，但门店结构发生了根本性变化：直营门店从2025年末的1044家骤降至318家，半年净减726家；加盟门店则从1774家增至2650家，占比从63%跃升至89%。与上年同期相比，直营门店一年内减少超过1000家。

　　上半年加盟批发业务收入9.83亿元，同比增长36.1%，占比升至54.26%，成为第一大收入来源，约为直营收入（4.55亿元）的2.16倍。随着公司加盟占比的逐年提升，标志着公司逐渐从传统零售企业向连锁管理服务+供应链平台型企业转变。

　　然而，加盟的快速扩张尚未填平直营退场留下的营收缺口。有投资者提问：“管理层预计何时，加盟业务增量能够完全覆盖直营门店收缩带来的营收损失，实现整体营收企稳？”对此，公司管理层回复，将持续稳步推进“万家灯火”战略， 持续优化门店结构，深化加盟转型，聚焦降本增效，加大社区团购等新业务发展，并通过数字化赋能提升运营效率，通过精益化管理提高公司盈利能力，努力改善经营业绩。

　　值得关注的是，加盟业务占比提升的同时，毛利率却持续走低。2026年上半年，来伊份的加盟业务毛利率仅为11.71%，较上年同期的14.25%下降了2.54个百分点；而直营业务的毛利率则维持在40%以上。公司综合毛利率因此降至23.66%。不过，成本端的减负在显现，上半年销售费用同比下降38.28%。

　　有投资者直接向董事长施永雷发问：“加盟转型拉低毛利率但费用率在优化，想请教盈利拐点的判断节点。另外，东合恒一入股后是否有产业协同的具体动作？”

　　施永雷回应称，公司将持续优化加盟单店盈利模型、深化精益管理，努力提升盈利能力。本次股东层面协议转让，系受让方对公司长期价值的认可，不改变公司控制权。截至目前，公司与东合恒一暂无已确定的产业协同安排，如有达到披露标准的事项，公司将依法及时披露。同时，公司正扎实推进“提质增效重回报”专项行动， 如有再融资等重大事项将依法披露。

　　转型的另一面，是来伊份真金白银的“输血”。公司为扶持加盟体系明显放宽了信用政策。半年报显示，公司应收账款同比增长51.40%至6573万元，长期应收款更是暴增2250.15%至1692万元，公司解释称主要系“对加盟商授信增加所致”。

　　有投资者追问：从长期看，这套模式到哪个阶段，才能不再需要上市公司持续给加盟商资金支持？管理层会用哪些指标，判断授信相关风险得到改善？

　　公司管理层回应称，财务资助是过渡期配套举措，随着加盟网络成熟、单店模型跑通、加盟商自身造血能力增强，需求将自然下降；公司将主要从加盟商同店销售增长与盈利改善、应收账款规模与周转效率等指标跟踪评估授信情况。

　　来源：读创财经

（文章来源：深圳商报·读创）