钢材：煤炭保供预期强，黑色板块出现回落
研究员：戚纯怡
期货从业证号：F03113636
投资咨询证号：Z0018817
【重要资讯】
1.2026年8月，全社会用电量再破万亿，达到10332亿千瓦时，同比增长1.7%；用电负荷创历史新高达到15.6亿千瓦。
2.海关总署数据显示：8月份，国内钢坯出口总量合计192.6万吨，月环比减少23.76%，年同比增加9.17%。其中普方坯占比55.69%，普板坯占比22.78%。1-8月份，合计钢坯出口总量合计1404.55万吨，年同比增加52.07%。
【逻辑分析】
上周五夜盘钢价维持震荡走势，20日建筑钢材成交8.27万吨。上周钢材小幅增产，其中螺纹继续增产而热卷减产，钢材总库存维持去化，去库速度与上周基本持平，螺纹降库速度依然快于热卷；钢材表需小幅回落，但下游工地资金到位情况继续好转，螺纹表需快速改善，后续随着天气好转，节前补库，螺纹需求将会持续增加，成为金九银十的表需高点；热卷海外补库需求偏稳，出口价格跟随内贸下跌，钢厂接单情况有一定好转，但需求尚未快速修复。钢材整体维持平稳去库状态，预计9月下旬将迎来旺季需求高点。目前焦炭五轮提涨落地，钢厂整体亏损，高炉增产意愿不强，压制原料上涨空间，但近期多部委发布确保煤炭稳产稳供通知，国庆节前又有煤炭补库需求，市场对保供预期走强，导致盘面出现回落，维持震荡偏弱走势，关注钢材需求表现及原料供应变化。
【交易策略】
1.单边：维持震荡偏弱走势。
2.套利：建议观望。
3.期权：建议观望。
双焦
双焦：煤炭稳产稳供文件改变预期，但谨慎追空
研究员：郭超
期货从业证号：F03119918
投资咨询从业证号：Z0022905
【重要资讯】
1.Mysteel煤焦：18日进口蒙古国炼焦煤市场偏弱运行。期货盘面大幅下跌，市场情绪转弱，下游企业询价偏低，对高价蒙煤采购趋于谨慎，市场成交情况一般，甘其毛都口岸通关未有明显恢复，口岸库存已跌破170万吨，可售现货资源依旧偏紧，上下游企业对后市煤焦市场走势多持观望态度。现甘其毛都口岸：蒙5#原煤1644，蒙5#精煤2019，蒙4#原煤1630，蒙3#精煤1790，1/3焦原煤1210；河北唐山：蒙5#精煤2210；塔克什肯口岸：新北主焦精煤1700；均为对应提货地结算含税现金价。后续重点关注口岸监管区库存情况、国内产地煤矿复产情况和国内铁水产量波动对贸易的影响。（单位：元/吨）
2.【中国煤炭资源网】产地焦煤简评：山西临汾地区部分煤矿验收合格后复产，但复产后开工仍处低位。目前产地检查依然严格，部分煤矿考虑自身井下因素、产能限制、安全生产等多重因素，提产积极性不高，产地整体供应释放有限，短期仍难彻底扭转偏紧格局。据中国煤炭资源网调研结果显示，9月18日全省停产炼焦煤煤矿（长治、太原、晋中、吕梁、临汾五市）合计55座，涉及产能6050万吨；停产煤矿数量日环比减少1座，相比5月25日减少64座。停产产能日环比下降90万吨，相比5月25日下降7400万吨。
3.焦煤仓单成本：①2026年合约：山西煤仓单2330元/吨，蒙5仓单1852元/吨，澳煤（一线现货）仓单2075元/吨；②2027年合约：山西煤仓单2410元/吨，蒙5仓单1992元/吨，澳煤（港口现货）仓单2215元/吨。
焦炭仓单成本：日照港准一焦炭（干熄）仓单2080元/吨，山西吕梁准一焦炭（干熄）仓单2470元/吨。
【逻辑分析】
上周五双焦盘面大跌，焦煤近月合约跌停。消息面上，近日国家发展改革委、国家能源局、国家矿山安监局联合印发《关于做好煤炭安全稳产稳供工作的通知》,文件要求多措并举加快推进煤炭稳产保供。回看9月以来的行情，双焦的交易逻辑其实已经在慢慢切换，政策重心从单纯强调安全生产，逐步转向兼顾保供稳价。
本次三部门文件落地，兑现了市场对于供给放松的预期，叠加下游焦企、钢厂利润偏弱，下游需求本身没有明显起色，盘面借着消息催化出现大幅回调，这一轮下跌更多是空头情绪集中释放，属于预期先行，并不意味着现实中煤矿会马上快速复产。稳产稳供政策增产有硬性约束，安全评估、审批流程等需要时间，预计增量释放节奏偏慢。蒙煤通关目前也没有明显回暖迹象，供给只是边际小幅改善，远谈不上过剩。供需格局是从高缺口转向小幅紧平衡，政策核心目标是稳价，不是一味压低煤价。空头情绪充分释放后，行情大概率回归理性，不建议继续追空，后续存在超跌修复机会，可以等待低位试多的窗口。
【策略建议】
1.单边：谨慎者空单可部分止盈；不建议追空。存在超跌修复机会，可以等待低位试多的窗口。
2.套利：观望。
3.期权：可轻仓买入看涨期权。
铁矿
铁矿：供应扰动减弱，矿价偏空对待
研究员：丁祖超
期货从业证号：F03105917
投资咨询从业证号：Z0018259
【重要资讯】
1.市场监管总局相关负责人表示，将综合运用标准引领、价格执法、质量监管等手段整治“内卷式”竞争，引导经营主体把功夫下在提质增效上，而不是耗在低价内耗上。
2.德国经济研究所将德国2026年经济增长预期从此前的0.4%大幅上调至1.2%，主要得益于今年上半年经济增长强劲。
【逻辑分析】
上周铁矿价格底部震荡。近期供应端扰动显著减弱，资金和情绪较快降温。基本面方面，全球铁矿发运处于高位，进口铁矿同比持续增加，1-8月份进口铁矿同比增加4500万吨，国内铁矿供应宽松格局得到延续；同时进口铁矿供应端扰动持续弱化，阶段性可能影响价格走势，但难以形成主导作用。需求端，8月份固定资产投资增速环比进一步走弱，国庆前后仍维持弱势；四季度可能出现超预期的点，一是钢材直接出口和间接出口维持高位，海外用钢需求维持韧性；二是今年国内和海外用钢可能呈现需求后置结构。具体来看，国内制造业用钢近期一个月环比有所好转；海外方面，1-7月份海外用钢韧性延续，但6-7月份用钢同比增幅显著扩大，海外用钢需求后置特征较为显著。整体来看，当前国内终端需求仍难以看到显著好转，随着矿端供应扰动减弱，矿价预计偏空运行。
【策略建议】
1.单边：偏空对待。
2.套利：观望。
3.期权：观望。
铁合金
铁合金：自律减产增多，企稳震荡
研究员：周涛
期货从业证号：F03134259
投资咨询从业证号：Z0021009
【重要资讯】
1.锰矿库存更新：天津港库存508.54万吨，环比下降21.95万吨；钦州港存72.18万吨，环比减少6.86万吨；锰矿库存总量598.92万吨，环比下降28.81万吨。
2.统计局最新数据显示，2026年8月，中国钢筋产量1258.9万吨，同比降18.5%；1-8月累计产量11354万吨，同比降11.8%。
【逻辑分析】
硅铁方面，供应端，受近期价格调整及个别企业事故影响，样本内企业产量小幅下降，结束了8月以来的上行趋势，预计未来产量以稳为主。需求方面，钢材产量与表需窄幅波动，传统旺季需求目前看表现一般。尽管上周铁水产量有所上行，但钢厂利润近期持续恶化，对原料需求仍有利空预期。成本端方面，电价整体平稳，但发改委再度发布煤炭市场保供政策，兰炭有跟随煤炭价格调整风险。总体来看，基本面整体平稳，成本端有所降温，短期底部震荡。
锰硅方面，供应端样本内产量小幅增加，近期利润再度恶化，部分行业龙头响应自律减产，未来产量预计开始下降。需求端，钢材产量与表需窄幅波动，传统旺季需求目前看表现一般。尽管上周铁水产量有所上行，但钢厂利润近期持续恶化，对原料需求仍有利空预期。成本方面，锰矿库存仍在攀升，港口现货价格重回阴跌走势。煤炭市场降温，化工焦价格短期偏稳运行。总体来看，锰硅估值相对不高，叠加自律减产增多，预计企稳震荡。
【策略建议】
1.单边：锰硅自律减产增多，短期企稳震荡。
2.套利：观望。
3.期权：卖出跨式期权。
（文章来源：银河期货）
