受美元反弹以及多头获利了结影响，沪市贵金属隔夜震荡回落，沪金主力2610收跌0.59%报1003元/克，沪银主力2610合约收跌0.11%报16756元/千克。宏观数据方面，美国7月核心PCE数据符合市场预期，经通胀调整后的实际个人消费支出环比持平，继前期通胀水平因美伊冲突而脉冲式上升后，整体通胀增速或趋于放缓，但目前水平仍显著高于美联储政策目标，且近期关税隐忧重现，若后续局势升温或推动通胀预期再度转强。美国谘商会8月消费者信心指数创年初以来最低，汽油价格高企、生活成本上涨及招聘放缓令家庭承压。美国与加拿大关税谈判破裂，美方拟对部分加拿大商品加征50%关税，黄金避险溢价阶段性抬升。伊朗与阿曼发表联合声明，拟在霍尔木兹海峡建立一条双方共同商定的安全海上通道。此外，有消息称美国与伊朗已达成停火协议，预计未来数日将正式对外宣布。市场对于美伊战争定价较前期弱化，年内"边打边谈"仍为基准情景。美国财政部超预期扩张长端美债回购规模，引发投资者对美财政可持续性的担忧，美债收益率延续高位回落态势，提振黄金作为美元信用对冲首选工具的吸引力，但美长端收益率回落可持续性仍有待观察。展望后市，市场对于美联储加息预期的定价逐步弱化，地缘避险以及美元信用对冲逻辑有所转强，后续若不出现美国经济数据大幅波动，或沃什大幅放鹰的情景，金价有望维持震荡偏强运行，重点关注周五美联储主席沃什公开讲话的政策指引。操作上建议逢低布局多单，近期贵金属获利了结需求抬升，或导致价格波动加剧，注意严格风险控制。
沪铜
隔夜沪铜主力合约震荡走势，基本面原料端，铜精矿TC粗加工指数深度负值，矿端供应紧缺，冶炼厂加工原矿需倒贴矿端，成本支撑力度较强。供给端，随着原料供给的紧缺，冶炼生产情况受限，加之美铜溢价对全球铜资源贸易的虹吸效应，令进口量级亦明显回落，故国内精铜供给量或将有所收减。需求端，下游传统消费仍处淡季，加之高铜价对下游采买亦造成一定抑制作用，下游多采取刚需采买策略为主，现货市场成交情况偏淡。然而，随着国内产业结构的转型，新兴制造业用铜为淡季形成一定托底效应，故需求回落有所对冲，产业库存仅小幅度积累。整体来看，沪铜基本面或处于供给有所收紧、需求偏韧性的阶段，产业库存小幅积累，随着后续旺季的来临，产业预期或将逐步转好。观点总结，轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。
氧化铝
隔夜氧化铝主力合约震荡偏弱，基本面原料端，几内亚雨季导致铝土矿外运量减少，海外土矿供应略收紧，矿价小幅回升，对氧化铝形成成本底部支撑。供给端，国内运行产能维持高位，新产能陆续投放完毕，部分企业安排检修但减量有限，国内供应偏多压力仍存。需求端，电解铝运行产能已触及4500万政策“天花板”，产能利用率接近满产，对氧化铝需求增量有限。电解铝厂原料备库较充足，采购以执行长单为主，现货市场成交偏清淡。整体来看，氧化铝基本面或处于供给偏多、需求维稳的阶段。观点总结，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。
沪铝
隔夜沪铝主力合约震荡走势。基本面原料端，几内亚雨季导致铝土矿外运量减少，海外土矿供应略收紧，矿价小幅回升，对氧化铝形成成本底部支撑。供给端，国内运行产能维持高位，新产能陆续投放完毕，部分企业安排检修但减量有限，国内供应偏多压力仍存。需求端，电解铝运行产能已触及4500万政策“天花板”，产能利用率接近满产，对氧化铝需求增量有限。电解铝厂原料备库较充足，采购以执行长单为主，现货市场成交偏清淡。整体来看，氧化铝基本面或处于供给偏多、需求维稳的阶段。观点总结，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。
沪铅
供给端来看，原生铅环节，8月原生铅炼厂检修范围逐步扩大，东北地区中型原生铅冶炼企业已开启为期一个月的常规检修，电解铅产线全部停工。叠加湖南、西南部分炼厂检修延续，全国原生铅开工率持续回落，8月原生铅产量预计环比小幅下降。但白银等副产品收益对冶炼利润形成补充，头部企业生产积极性仍有支撑，行业整体未出现大规模减产，供给收缩以边际减量为主。再生铅废电瓶回收淡季原料流通偏紧，回收价格坚挺，受到铅价回暖影响，再生铅开工率连续两周走高。当前再生铅开工率维持在40%左右，成品库存持续去化，市场流通货源偏紧。若后续铅价继续上行，再生铅将增大产量，将对上方空间形成压制。需求端来看，铅酸蓄电池占铅消费总量80%以上，当前终端电动自行车、汽车配套需求均处淡季，下游以按需采购、长单提货为主，对高价铅锭接受度较低，现货散单成交平淡。渠道端库存仍处高位，电池企业主动补库意愿不足，仅维持低库存运营模式。下游需求整体仍处传统淡季偏弱格局，刚性替换需求托底消费基本盘，但增量不足，市场开始提前博弈9月旺季修复，预期与现实的反差决定行情波动节奏。按照季节性规律，8月底至9月开学季带动电动自行车电池替换需求，叠加汽车后市场启停电池换季更换，铅酸蓄电池消费将逐步进入传统旺季，市场存在边际改善预期。同时高温天气加速电池老化，替换需求具备刚性支撑，是当前需求端最核心的向上驱动。但终端消费整体承压的大背景下，旺季修复力度存在较大不确定性，需持续跟踪电池企业开工率与订单变化。库存结构上，炼厂厂库有所下降，但社会库存累积，反映中间环节拿货积极性不高，现货成交以刚需为主。与之形成对比的是，LME 铅库存持续去化，外盘走势偏强，对内盘形成一定情绪带动。
沪锌
宏观面，伊朗与阿曼就霍尔木兹海峡收益分配达成协议。美国7月PCE物价指数同比涨3.7%超预期，核心PCE涨3.3%符合预期，实际消费支出意外停滞。美国7月耐用品订单环比增长1.1%，大幅超出市场预期的0.5%。基本面，海外锌矿山TC持续低位下探，虽然冶炼端副产品硫酸价格高企，炼厂现货利润依然陷入亏损；但是国内锌矿库存维持近两年低位，矿端紧缺压力依然较大。冶炼随着前期检修恢复，不过复产可能因亏损而受限。沪伦比值持续走弱，出口窗口正式打开。需求端传统淡季尾声，消费表现偏弱，下游镀锌板库存累增，开工率小幅上升。库存方面，近日锌价走高，市场氛围有所抑制，但成交仍偏淡，国内库存小幅下降；LME锌库存重回下降。技术面，持仓增量价格上涨，多头氛围较强。观点参考：预计沪锌偏强震荡，关注M5支撑。
沪镍
宏观面，伊朗与阿曼就霍尔木兹海峡收益分配达成协议。美国7月PCE物价指数同比涨3.7%超预期，核心PCE涨3.3%符合预期，实际消费支出意外停滞。美国7月耐用品订单环比增长1.1%，大幅超出市场预期的0.5%。基本面，菲律宾雨季结束，国内镍矿港口库存回升明显；印尼APNI建议增加镍矿缓冲额度，或将缓解原料紧张局面；此外关注印尼RKAB修订审批结果。冶炼端，由于矿端成本高位，且印尼硫酸供应紧缺，冶炼利润维持亏损局面。需求端，钢厂存在利润空间，钢厂排产预计增加；新能源三元产量增速放缓，磷酸铁锂份额挤压效应持续。国内库存高位持稳；海外LME库存有所增加。技术面，持仓低位价格调整，多空交投谨慎。观点参考：预计短线沪镍企稳震荡，关注12.7位置支撑，上方M60阻力。
不锈钢
原料端，菲律宾雨季结束，镍矿港口库存回升，国内镍铁产量上升；印尼RKAB修订审批结果尚未公布，而印尼APNI建议增加配额，原料紧缺预期被削弱。近期镍铁生产利润有所走扩，炼厂有增产预期，成本端支撑有所减弱。供应端，镍铁价格小幅下跌，钢厂依然具备生产利润空间，同时逐步进入传统需求旺季，不锈钢厂300系排产预计逐渐回升。需求端，近期市场成交平淡，而市场到货量则有所增加，300系库存录得增加。技术面，持仓低位价格震荡，多空交投分歧。观点参考：预计不锈钢期价震荡调整，关注M60压力。
沪锡
宏观面，伊朗与阿曼就霍尔木兹海峡收益分配达成协议。美国7月PCE物价指数同比涨3.7%超预期，核心PCE涨3.3%符合预期，实际消费支出意外停滞。美国7月耐用品订单环比增长1.1%，大幅超出市场预期的0.5%。基本面，供应端，锡矿进口仍缺乏增长，缅甸复产进度偏慢，加工费小幅上调，矿紧格局缓和迹象。冶炼端，精炼锡外采矿产能处于盈亏线，精锡产量仍受到限制。印尼锡出口开始逐渐恢复，但增量仍较为有限。需求端，镀锡板产量同比增长，新能源汽车产销增速放缓，而光伏逐渐修复。AI领域发展前景强势，近期市场情绪缓和改善。库存方面，近期锡价震荡调整，下游观望情绪较重，逢低按需采买，库存小幅增加；LME库存延续下降。技术面，持仓波动价格调整，多空交投谨慎。观点参考：预计沪锡震荡调整，关注下方M60支撑。
工业硅
工业硅方面，供给端，新疆头部企业外购电优惠电价取消，拟关停全部20余台外购电炉，是本周盘面拉涨的直接导火索；叠加内蒙古、甘肃地区硅企因持续亏损主动减停产，西北开工率持续回落。当前周度产量已回落至7.66万吨低位，预计下周产量仍将维持窄幅低位运行，四川、云南丰水期复产已接近峰值但行业总产能基数庞大，社会库存与仓单压力仍处高位。需求端，下游三大应用板块整体仍以刚需采购为主，暂无明确增量驱动，将持续压制盘面反弹的向上弹性。多晶硅方面，8月国内多晶硅产量预计环比增长至11万吨左右，西南产能持续复产爬坡，对工业硅采购需求存在边际抬升。但多晶硅自身仍处于高库存、弱终端的格局，行业库存高，对工业硅以按需采购为主，无主动囤货动作，实质性需求增量有限，更多是行业挺价政策带来的情绪传导。有机硅方面，有机硅DMC价格虽低位小幅反弹，但行业为挺价主动下调开工率，周度产量下降1.9%，对工业硅的采购需求同步收缩。虽有部分装置计划8月底复产，但需观察DMC价格能否企稳回升，短期工业硅需求仍受压制。铝合金方面，再生铝合金开工率降至49.4%，传统消费淡季下下游订单萎缩，对工业硅维持刚需采购，无明显增量。出口方面，工业硅出口同比、环比双降，海外产能持续释放，外销难以分流国内过剩货源。整体来看，下周工业硅仍将维持底部区间震荡走势。
碳酸锂
碳酸锂主力合约震荡偏弱，截止收盘-1.17%。持仓量环比增加，现货较期货升水，基差环比上日走弱。基本面上，原料端由于消费旺季将近，短期矿端供应相对有限，加之锂盐厂刚性补库需求亦令矿价保持坚挺。供给端，前期检修冶炼厂陆续复产，但亦有部分仍在检修或即将进行检修计划存在，产业库存消化明显，国内碳酸锂生产收紧情况或将逐步缓和。进口方面，智利发运小幅回落但仍处较高水平，预计到港后将对国内碳酸锂供给量进行补足。需求端，随着消费旺季的逐步临近，下游询价情况有所回暖，目前多以逢低刚需采购为主，适度补库，现货市场成交情况随着锂价的波动而逐渐转暖。整体来看，碳酸锂基本面或处于供给小幅收紧、需求逐步转暖的阶段，产业库存消化明显。技术面上，60分钟MACD，双线位于0轴上方，绿柱走扩。观点总结，轻仓逢低短多交易，注意交易节奏控制风险。
多晶硅
多晶硅方面，供给端来看，8月受西南丰水期低成本产能爬坡、头部企业装置复产带动，周度产量维持在2.6万吨左右，增幅虽收窄但仍处扩张状态，并未随挺价政策出现同步收缩。当前行业开工率仍维持前状，头部企业凭借自备电、低成本优势保持高负荷生产，仅部分高成本边际产能处于检修状态。当前企业普遍采取 “封盘不报、暂停低价签单” 的方式挺价，但生产端并未同步降负荷，现货流通量减少更多是捂货观望的结果，而非产能实质收缩。若后续价格回升至成本线以上，不排除企业加速出货、兑现库存的可能。需求端，当前N型硅片普遍处于亏损状态，硅料价格每上涨都会进一步挤压硅片利润，因此下游厂家无主动囤货意愿，仅维持10-15天的刚需补库节奏。但当下硅片价格继续上行，后续观望上行态势能否扩大，组件端报价分化且涨幅远小于硅料，反映终端业主对涨价抵触情绪较强，价格传导链条受阻。若硅料价格持续维持高位，不排除下游进一步降开工、减少采购的可能，后续重点观望下游传导链条的顺畅性。高库存背景下，任何价格反弹都会触发企业去库存意愿，是制约上涨空间的核心因素。
铸造铝合金
隔夜铸铝主力合约震荡走势。基本面原料端，反向开票监管政策趋严，合规带票废铝货源持续偏紧，部分利废企业减停产。废铝报价随铝价暴动，原料对铸铝的成本支撑力度仍强。供给端，受原料供给紧张及废铝价高侵蚀利润影响，再生铝厂整体开工情况一般，开工积极性降温，国内铸铝供给量有所收减。需求端，由于下游压铸厂正值传统消费淡季，终端订单有所减弱，故压铸厂采购积极性不高，多以刚需消费为主，现货市场成交情况较弱。整体来看，铸造铝合金基本面或处于供给收敛、需求偏淡的阶段。观点总结，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。
铂金钯金
隔夜，伦敦铂钯市场震荡回落。宏观方面，美国核心PCE通胀增速符合预期，继前期通胀水平因美伊冲突而脉冲式上升后，整体通胀增速或趋于放缓，但目前水平仍显著高于美联储政策目标，且近期关税隐忧重现，若后续局势升温或推动通胀预期再度转强。美国联邦政府债务持续上行，引发投资者对财政可持续性的担忧，美债务结构性问题提振贵金属避险对冲属性；美国财政部加码美债回购规模，短线压制长端美债收益率，美元延续高位回落态势。地缘方面，消息称美伊达成停火协议，但双边均未对此发表声明，年内"边打边谈"仍为基准情景。展望后市，市场对于美联储加息预期的定价逐步弱化，地缘避险以及美元信用对冲逻辑有所转强，后续若不出现美国经济数据大幅波动，或沃什大幅放鹰的情景，金价有望维持震荡偏强运行，铂钯价格运行中枢有望同步上行。基本面来看，铂金矿端供应扩张有限，电子电气、玻璃等领域需求形成补充，氢能产业链需求快速扩张亦构成新增需求增长点；钯金则面临更为明显的结构性压力，供需结构或迎来多年以来首次过剩。操作上建议，逢低轻仓布局多单，注意严格风险控制。
（文章来源：瑞达期货）
