贵金属：宏观面，此前美债收益率持续创新高，美国财政部扩大回购规模带动长端收益率回落，引发市场对于美元信用与美国财政的担忧，但支撑持续性较弱，本周继续关注数据公布和杰克逊霍尔年会，警惕获利了结情绪。目前最大不确定性仍来自于地缘扰动，伊朗阿曼发布联合声明建立霍尔木兹海峡临时海上通道，并联合清除海峡水雷。后续关注海峡实际通航情况，若有所好转则由油价转导的通胀压力或有所缓解。

　　综合来看，后续贵金属市场仍受中东局势与原油价格、美元走势与美债利率、加息预期的影响，由于美联储鹰派尚未转向，长端美债收益率易上难下，贵金属依然受到压制，短期或维持宽幅震荡格局。中长期来看，若原油上涨动力不足带动能源通胀减弱，美联储货币政策空间或重新打开，此外，全球央行增持黄金、去美元化趋势及战略储备需求仍为金价提供底部支撑；白银在贵金属属性之外，还受到工业需求托底，贵金属整体中长期支撑仍较稳固。

　　铜：宏观方面，尽管美国财政部表示将增加美国长期国债流动性支持回购操作规模且增幅至少为一倍，但长债利率随着油价回升以及不确定性增加导致重新回升。产业来看，上周LME市场挤仓风险随着国内炼厂出口到货而持续减小，但LME美国仓库库存数量增量较多表明市场玩家仍在押注未来进口铜关税政策预期。未来关注点将放在美国长债利率表现、美元指数、国内炼厂交仓数量规模导致的国内供应端偏紧表现以及8月下旬企业旺季提前备货情况。整体来看，铜价易涨难跌格局不变，请各位投资者做好仓位、风控管理。

　　氧化铝：成本端，近期美伊局势再度升温，海运费紧随出现回涨，叠加几内亚雨季带来的发运量减少，给氧化铝带来一定成本压力。基本面方面，目前广西地区某氧化铝企业检修结束，产能将有所恢复，后续整体供应量预计增加。库存方面，8月20日铝厂原料库存为339.86万吨，氧化铝厂内库存减少0.29万吨至121.7万吨，波动有限。港口库存减少3.5万吨至101.57万吨，仍处高位。整体来看，几内亚政策迟迟未落地，预期支撑有所减弱，海外氧化铝因需求偏紧产生溢价，国内由于矿端海运费上涨及雨季发运减少成本难降，但目前期价跌破部分地区完全成本线，下方空间有限，关注后续氧化铝企业是否存在检修减产行为，预计氧化铝维持震荡运行。

　　碳酸锂：近月基本面持续改善，旺季预期加强，近期震荡偏强。供给方面，枧下窝复产进度受阻，盐湖产量受停电下滑明显，部分停减产企业开始陆续复产，供应整体有恢复预期，周内库存较大幅度去化，下游旺季前备货需求不明显，关注下周备货情况。需求方面，旺季预期仍较为乐观，终端保持高景气度，9月锂电池消费税恢复，对需求形成一定制约，整体来看供需双增，供应恢复短期不及预期，旺季缺口预期放大，近期震荡偏强。

　　工业硅：昨日工业硅尾盘拉升，SI2611合约收于8775元/吨，涨幅1.09%，持仓量增加7027手至30.4万手。现货方面，华东通氧553#硅价格在9300-9500元/吨，较前一日持平；华东421#硅价格在9500-9600元/吨，较前一日持平；新疆99#硅价格在8600-8800元/吨，较前一日持平。基本面来看，新疆大厂上周开炉数增加3台，目前开炉数73台。据市场消息，新疆大厂计划月底停炉，关注后续停炉落地情况；四川硅厂开炉数减少3台，目前开炉23台；云南硅厂开炉数持稳，目前开炉38台；西北硅厂开炉数持稳，目前开炉数40台。需求方面，8月份四川内蒙等基地爬产继续增加，预计8月份多晶硅产量环比继续增加；有机硅上周开工率环比小幅下降，行业协同降负常态化执行；下游仍处消费淡季，终端消费偏弱，上周再生铝合金龙头企业开工率持稳为主。整体来看，8月份工业硅供需过剩格局有所改善。近期市场传出9月份多家多晶硅企业复产的消息，若复产落地叠加新疆大厂减产落地，则9月份仍处去库格局，因此基本面对硅价形成较强支撑。目前新疆大厂减产消息持续发酵，但尚未落地，关注后续减产落地情况。在大厂减产以及多晶硅复产预期下，硅价存支撑，但上方也受制于硅厂套保压力。此外，若大厂最终未减产或减产不及预期，则硅价亦存在下行的压力。短期内预计硅价维持8500-9000元/吨区间震荡走势，关注上下游企业开工情况以及硅厂套保动作。

　　多晶硅：昨日多晶硅延续跌势，PS2611合约收于37155元/吨，跌幅1.85%，持仓量增加1032手至11.4万手。现货方面，多晶硅N型复投料平均价40.7元/千克，较前一日持平；多晶硅N型致密料平均价40.1元/千克，较前一日持平；多晶硅N型混包料价格39.25元/千克，较前一日持平。基本面来看，8月份四川内蒙等基地爬产继续增加，预计8月份多晶硅产量环比继续增加。需求方面，此前由于硅片价格跌破现金成本，库存压力较大的头部企业选择减产，预计8月份硅片排产环比下降。整体来看，近期多晶硅盘面价格呈现高位回落的走势，处于政策支撑与供需压力博弈的阶段。现货方面，部分多晶硅企业对外报价，多晶硅头部企业报价43元/千克，不过下游硅片对当前报价接受度偏低，加之硅片原料库存较高，基本无新签订单出现。此前受海外备货需求支撑，硅片和电池片价格大幅上涨，但在终端装机需求疲软的情况下，国内组件企业对高价电池片接受度有限，贸易商接货意愿较弱。与此同时，本周出口订单较上周已明显回落，从而导致近期硅片和电池片价格持续回落。昨日召开关于能耗实施细则的会议，其中内容有两点：1、要求各家提交各基地生产能耗数据；2、8.31日硅料企业开会，各家根据自己的订单情况，确认后提报各基地减产方案至部委备案。会议主要鼓励各家主动减产，后续在厂家能耗测算中将采用开工率关联折算系数进行校正，关注后续企业减产方案。目前多晶硅政策底已较为明确，多晶硅价格底部存支撑（36000-37000元/吨），但在丰水期过剩且行业高库存的背景下，盘面上方空间亦受到压制（40000-42000元/吨），盘面上涨后，多晶硅企业套保意愿较强。短期内预计多晶硅价格宽幅震荡，关注后续政策执行情况以及下游各环节对原料价格的接受度。

　　锌：宏观方面，尽管美国财政部表示将增加美国长期国债流动性支持回购操作规模且增幅至少为一倍，但长债利率随着油价回升以及不确定性增加导致重新回升。产业来看，国产、进口锌矿加工费持续下行且预计下行趋势不改，富含矿加工费更处低位。国内炼厂依靠硫酸、小金属副产品来弥补盈利，按照现金成本来看处于盈亏平衡线附近，但后续硫酸价格小幅承压且加工费仍有下降预期，预计将再度压缩冶炼厂利润空间。需求端相对来说较为平淡，传统淡季难有明显增量，但预计外强内弱格局在库存表现下将继续维持，锌价谨慎看待。

　　铝：宏观面，此前美债收益率持续创新高，美国财政部扩大回购规模带动长端收益率回落，引发市场对于美元信用与美国财政的担忧，但支撑持续性较弱，本周继续关注数据公布和杰克逊霍尔年会。最新公布的美联储会议纪要偏鹰，表明7月加息阵营不止3人，由于目前通胀仍高于目标，部分官员认为目前加息可避免日后幅度更大的加息，目前美债仍处高位，美联储鹰派基调未改，后续关注杰克逊霍尔年会。目前最大不确定性仍来自于地缘扰动，伊朗阿曼发布联合声明建立霍尔木兹海峡临时海上通道，并联合清除海峡水雷。后续关注海峡实际通航情况，若有所好转则由油价转导的通胀压力或有所缓解。

　　基本面来看，供给端，海外产能缺口仍存，目前中东地区复产积极，限制铝价上行空间，EGA披露最新修复计划，预计斥资约4亿美元恢复生产，其中大部分将在2026年支出，印尼某项目投产进度不及预期，年内全球铝仍有供给缺口，伦铝短期内依然存在底部支撑，但明年随着供给增量明显，或出现过剩压力。库存方面，伦铝库存维持近年低位，提供底部支撑，国内8月24日库存86万吨，延续去库，后续需要关注8月库存去化情况，若能维持去库趋势，三四季度的低库存或能提供基本面支撑。出口方面，7月铝材出口环比回落，但同比依然存在支撑，预计下半年仍有下降空间。综合来看，目前海外复产顺利，地缘不确定性仍存，宏观面短期美国财政部将回购长期国债，叠加近期加息压力缓解，宏观压制边际缓解。基本面库存延续去化提供托底支撑，多重因素作用下，预计铝价震荡运行。需要关注美伊局势变化、美国经济数据、国内库存去化等驱动，关注海外供给变动。

　　镍：印尼RKAB配额增加预期下调，宏观情绪好转，近期震荡。宏观方面，美伊冲突反复不定，原油价格波动、硫磺中东发运紧缺推动硫酸价格上行，美国财政部加大操作长期国债回购，美元指数走弱。供应方面，印尼镍矿预期由紧转松，菲律宾镍矿生产进入旺季，整体发运明显放量，印尼RKAB配额增加预期下调，镍生产维持充足。需求方面，不锈钢旺季前需求表现一般，三元材料进入生产旺季需求提振预计较为明显，关注矿端政策变化，近期震荡。

　　铝合金：目前铝合金依然受到高成本与弱需求的双重压制。成本端，废铝市场延续高位震荡格局，价格易涨难跌为企业带来成本压力，价格下行空间有限；需求端正值消费淡季，订单依然偏弱，终端市场订单释放不足，下游维持刚需补库；库存方面，目前社会库存处于低位，存在托底作用。整体来看，成本端的刚性支撑与企业控产、社会库存处于低位共同构筑了坚实的底部，价格下行空间有限。但消费淡季进一步深化，较弱的需求仍将限制价格的上行空间。

（文章来源：中财期货）