当地时间6月17日，美联储新任主席凯文·沃什（Kevin Warsh）迎来了他执掌联邦公开市场委员会（FOMC）后的首秀。

　　虽然FOMC维持利率不变的决定符合市场预期，但对于期待从这场会议寻找降息线索的投资者而言，沃什在新闻发布会释放的信号有些出人意料。

　　这些信号意味着什么？又将对市场产生怎样的影响？

　　政策声明有哪些变化？

　　本次FOMC货币政策声明十分精简，全文仅约130字，而4月会议声明超过300字。声明中，大量沿用多年的表述被删除，包括美联储长期使用的“前瞻指引”（Forward Guidance）。

　　前瞻指引是美联储与市场沟通未来政策方向的主要方式。投资者往往通过声明中的相关措辞，揣测美联储下一步是加息、降息还是按兵不动。

　　此前一直保留“委员会将在考虑联邦基金利率目标区间进一步调整的程度和时机时，仔细评估即将公布的数据、不断变化的前景以及风险平衡” 的措辞也不再出现，市场此前将这句话看作政策宽松倾向的信号。

　　“你们可能已经注意到，今天的声明更短、更简洁，也舍弃了一些旧有语言。”沃什在新闻发布会上说，“这份声明只向外界传达我们能够确认的事实。”他表示，前瞻指引“并不适合当前的政策环境”。

　　删繁就简后，声明主要保留了三部分内容：

　　一是维持利率不变以及继续执行充足准备金框架；

　　二是对经济现状的简要评估，包括经济活动稳健扩张、生产率与资本投入保持强劲，以及通胀仍高于2%的目标；

　　三是重申委员会将实现价格稳定。

　　为何点阵图少了一个点？

　　与利率决议同步公布的经济预测摘要（SEP）中，点阵图仅显示18位官员的利率预测，而非通常的19位。

　　“我没有提交我的点阵图预测，因为我认为这对政策执行没有帮助。”沃什表示，虽然鼓励其他委员继续提交预测，但自己始终对SEP持保留态度。

　　他此前曾公开表示，美联储向市场公布预测后，往往会在较长时间内被这些预测所束缚，反而削弱政策灵活性。

　　在缺少主席这一关键票的情况下，18位官员的预测整体偏鹰。其中，9位官员预计2026年底前至少加息一次，6人预计加息两次；8人预计维持利率不变；仅1人预计降息。对应的联邦基金利率中位数预测由3月的3.4%升至3.8%，暗示至少一次25个基点的加息。

　　不过，中金公司首席港股与海外策略分析师刘刚表示，这一结果需要结合点阵图的形成机制理解。19位参与者各自给出预测后，按照利率水平排序取中位数。由于缺少沃什这关键一票，中位数结果可能与完整样本存在差异。例如，如果沃什认为年底利率不变，中位数就不会隐含加息预期。

　　“但市场看到了18个点中有9个点有加息预期，又没有沃什的点，就只能往鹰派交易了。”刘刚表示。

　　沃什还预告了点阵图未来可能面临调整。“预计到今年年底，我们将审查美联储的沟通方式，包括新闻发布会、点阵图、会议安排、文字记录以及会议纪要等。”他说。

　　据中证海外资讯，外媒分析认为，如果失去美联储主席的支持，这一长期被市场高度关注的政策工具未来甚至可能面临被弱化甚至取消的风险。此前鲍威尔虽然多次淡化点阵图的重要性，但从未像沃什这样拒绝参与。

　　沃什将如何改革？

　　新闻发布会上，沃什宣布了就任以来的首个重大举措——设立五个方向的工作组，包括美联储沟通策略、资产负债表政策、数据使用、生产率与就业、通胀框架。

　　关于是否重新审视2%的通胀目标，沃什明确表示：“在重新证明我们有能力实现并维持2%通胀目标之前，我看不到重新审视这一目标的理由。”

　　按照计划，各工作组将在未来数周启动，大部分研究成果有望于今年秋季或年底前形成建议。

　　对市场有何影响？

　　新闻发布会后，市场开始快速交易加息预期，美股、黄金跳水，美元指数拉升。芝商所美联储观察工具显示，市场对10月加息的预测概率上升至46.2%。

　　据中证海外资讯，DoubleLine Capital首席执行官、“债券之王”冈拉克（Jeffrey Gundlach）表示，沃什的立场比市场此前预期的更为鹰派。

　　在冈拉克看来，沃什实际上已经将个人信誉与控制通胀绑定在一起，这意味着激进降息的可能性下降。

　　此外，机构认为，这次会议更大的改变在于沟通风格，这让市场预期失去锚点。

　　“沃什带来的变化的确很大，大到有点让市场‘摸不着头脑’。”刘刚表示。

　　中信证券认为，一方面沃什不提供前瞻指引，切断了市场依赖的政策路径；另一方面点阵图五五开分布，6位成员给出年内多次加息的路径，鹰派程度明显超出市场预期。同时，经济数据又被沃什认为有滞后性。

　　因此，该机构认为，原本市场用于锚定预期的三个核心要素：美联储主席指引、点阵图路径、经济数据反应函数，同时失去一致性，不确定性显著上升，市场定价机制短期内可能进入高波动状态。

　　不过中金公司称，美联储短期内并无明显加速缩表的意愿。大幅精简后的政策声明中，美联储仍特别强调将维持银行体系“充裕准备金”（ample reserves）框架。相比之下，此前篇幅更长的声明往往不会专门提及资产负债表安排。刘刚认为，对于金融市场而言，这是本次会议为数不多偏向鸽派的信号之一。

　　具体到不同资产的未来展望，刘刚认为，铜、美债和道琼斯相比美联储计入了更多的加息预期，美股尤其是科技股相对没那么悲观。

　　虽然拥挤本身并不改变行情趋势，但会放大短期流动性紧张的波动，如果后续真有加息风险，不建议投资者强行用产业长逻辑来硬抗紧缩压力。不过在产业趋势持续的情况下，单纯因流动性带来的下跌是健康的回调，有助于消化高预期和拥挤度，往往可以提供更好的介入机会。

　　他建议，绝对收益投资者可适度通过管理仓位来对冲，相对收益投资者可考虑缩圈抱团或均衡持仓。

　　中金公司基准情形下上调2026年标普500点位至7800—8000点；预测下半年美元指数或在96—98区间内震荡；测算年底金价或在4800—5000美元/盎司左右。

（文章来源：中国证券报）