中信证券指出，美国5月CPI大致符合预期，高油价继续推升总体通胀率，核心通胀则表现温和。中信证券认为美国二次通胀风险小，总体CPI同比可能已到达本轮高点，未来将大致先缓慢下行至9月、此后再小幅反弹，直至明年3月快速回落。预计美联储今年全年维持目标利率不变、衍生品市场定价的加息预期有下修空间，下周美联储议息会议的看点主要在于新主席沃什对目前通胀形势与利率水平的表述。美债目前更适合把握交易型而非配置型机会、短债比长债更好，美元指数有支撑，金价或需等待宽松预期重启时再走出困局。

　　全文如下

　　海外宏观｜美国CPI：如期冲高（2026年5月）

　　美国5月CPI大致符合预期，高油价继续推升总体通胀率，核心通胀则表现温和。我们认为美国二次通胀风险小，总体CPI同比可能已到达本轮高点，未来将大致先缓慢下行至9月、此后再小幅反弹，直至明年3月快速回落。我们预计美联储今年全年维持目标利率不变、衍生品市场定价的加息预期有下修空间，下周美联储议息会议的看点主要在于新主席沃什对目前通胀形势与利率水平的表述。美债目前更适合把握交易型而非配置型机会、短债比长债更好，美元指数有支撑，金价或需等待宽松预期重启时再走出困局。

　　▍事项：

　　美国5月CPI大致符合预期，总体同比如期升4.2%（前值3.8%）、是2023年4月以来新高，核心同比如期升2.9%（前值2.8%），总体环比如期升0.5%（前值0.6%），核心环比升0.2%（低于预期的0.3%，前值0.4%）。

　　▍高油价继续推升总体通胀，核心通胀表现温和。

　　中东冲突的外溢影响仍在持续，美国5月CPI中的能源项环比升3.9%（前值3.8%）、贡献超六成总体环比涨幅，对油价变动敏感的机票价格环比升2.7%。核心商品项环比降0.1%，其中二手车价格环比升0.1%、新车价格环比降0.3%，计算机软件与配件价格环比零增长、未能验证AI繁荣拉动相关商品涨价的猜想。住宅项和除住宅外核心服务项的环比都升0.3%，都算温和，且依旧未见明显二次通胀效应。高通胀继续侵蚀美国家庭的实际购买力，今年5月私人非农部门季调后实际时薪同比降幅扩大至0.7%，我们预计美国居民实际消费同比增速在下半年稍有放缓。

　　▍这可能是今年美国总体CPI同比的高点。

　　我们依旧认为在劳动力供需大致平衡、美伊双方皆有意控制局势烈度的基准情形下，美国今年出现二次通胀的风险小，核心CPI同比年内或在3%附近小幅波动，而油价冲击对总体CPI同比的抬升可能将再机械地持续九个月，后者年内应会持续且较明显地超过3%。我们参考目前原油期货曲线的定价推算，美国总体CPI同比可能已在本份报告（5月）到达今年的峰值，未来将大致先缓慢下行至9月、此后再小幅反弹，直至明年3月快速回落。

　　▍我们预计美联储今年全年按兵不动，衍生品定价的加息预期有下修空间。

　　市场在上周非农数据发布后的加息预期升温、本份通胀数据发布后仍定价了美联储今年12月加息25bps的路径。我们认为美联储是否加息主要由通胀前景而非就业前景决定，如果下个月的通胀数据能如期确认总体CPI同比已见顶后开始回落，那么届时加息预期将有望逐渐减弱。至于下周的美联储议息会议，新主席沃什应会在其“首秀”延续倾向于缩表和弱化前瞻指引的主张，看点主要在于其对目前通胀形势与利率水平的表述，我们预计沃什或将有意避免向市场传达鸽派倾向、且不否认加息的可能性，同时大部分票委应将沿用更主流常规的PCE通胀率（而非截尾均值）作为决策依据。美债目前更适合把握交易型而非配置型机会、短债比长债更好，美元指数有支撑，金价或需等待宽松预期重启时再走出困局。

　　▍风险因素：

　　伊朗局势演变或其它事件影响超预期；海外经济与通胀表现超预期或不及预期；沃什动作超预期；全球市场流动性或情绪变化超预期。

（文章来源：财联社）