21世纪经济报道记者孙燕

　　6月8日，联讯仪器（688808.SH）股价涨6.99%，收报2295元/股，继续稳坐“股王”宝座。

　　尽管仅上市一个多月，但自4月24日登陆科创板以来，按81.88元/股的发行价计算，联讯仪器股价已上涨27倍。

　　一家主营业务为电子测量仪器和半导体测试设备的苏州企业，为何能在此刻引爆资本市场？

　　时间回溯至2017年，该公司创始团队敏锐洞察到5G浪潮下新一代光通信市场的增长潜力，聚焦光模块测试需求，以误码分析仪为突破口进入该赛道。

　　这一战略选择在AI算力爆发的当下得到了兑现。2026年一季度，联讯仪器营业收入同比增长142.52%，归属于上市公司股东的净利润同比增长515.17%。

　　对于该业绩的驱动因素，联讯仪器表示，受益于人工智能技术发展及全球算力需求提升，数据中心建设进程加速，推动高速光通信产品需求保持较快增长，下游光模块及光芯片厂商扩产意愿较为积极，进而推动该公司通信测试仪器等产品市场需求稳步提升。

　　光模块+自主创新引爆股价

　　2017年3月，联讯仪器在苏州成立。

　　该公司创始人胡海洋的创业之路，根植于此前的“产学研”积淀。在2001年取得中科院上海光机所光学工程博士学位后，他进入了行业龙头安捷伦科技（现是德科技），历经十五年技术磨砺；后于2016年出任上海乘讯信息科技市场总监，完成了从研发到市场的跨越。

　　然而，通信测试仪器市场长期被Keysight、Anritsu等美日企业垄断。尤其在光通信领域，根据Frost&Sullivan数据，Keysight、Anritsu等海外企业占据了2024年中国光通信测试仪器市场约84%的份额。

　　联讯仪器以高速、高精度为核心，在关键测试仪器上实现了国产突破。

　　高速测试仪表方面，联讯仪器自成立起即致力于误码分析仪的开发，是国内首批推出可应用于100G及以上光模块测试的高速率误码分析仪的企业之一。如今，该公司是全球少数、国内极少数能够量产供货400G、800G、1.6T高速光模块核心测试仪器的厂商。

　　尤其在目前业内最高水平的1.6T光模块方面，该公司是全球第二家推出1.6T光模块全部核心测试仪器的厂商，满足1.6T光模块测试需求的65GHz采样示波器、120GBaud时钟恢复单元、1.6Tbps误码分析仪均已量产供货。

　　高精度电学测试方面，联讯仪器主要提供精密源表、低漏电开关矩阵等电性能测试仪器，是国内极少数可提供PXIe插卡式源表、低漏电开关矩阵、高压源表、脉冲源等产品的厂商。

　　根据Frost&Sullivan数据，2024年联讯仪器贡献了中国光通信测试仪器市场9.9%的市场份额，位列市场第三，也是前五排名中唯一的本土企业，并在中国精密源表市场上位列本土企业第一。

　　在光通信的基础上，联讯仪器也实现了在功率器件、半导体集成电路等领域的横向拓展。

　　以光芯片测试为例，光芯片是光模块的核心器件，光模块厂商出于工艺良率、交付效率与成本控制的需要，普遍自主完成光芯片的封装工序。凭借在光通信领域的客户资源优势，联讯仪器逐步向上游的光芯片测试环节延伸业务版图。

　　目前，公司非光通信业务的营收占比已超过两成：按照应用领域分类，在联讯仪器2025年前三季度的主营业务收入中，光通信占比78.94%，碳化硅功率器件占比19.04%，半导体集成电路占比2.02%。

　　苏州国资狂赚百倍

　　联讯仪器的股价攀升，也让背后的早期投资者——苏州国资收获满满。

　　早在2019年联讯仪器的天使轮，苏州高新（600736.SH）旗下苏州高新枫桥新兴产业投资有限公司便入股，在联讯仪器成长和资本化过程中扮演了“早期伯乐”的角色。

　　此后，苏州高新旗下苏州金谷汇枫创业投资合伙企业（有限合伙）参与了B轮、C轮等轮次，苏州永鑫开拓创业投资合伙企业（有限合伙）、苏州永鑫融耀创业投资合伙企业（有限合伙）也参与了B+轮、C轮等轮次。

　　如今，这笔早期押注迎来了百倍量级的回报。按当前股价估算，苏州国资所持股份投资回报率高达百倍，成为其硬科技投资版图中又一大标杆性战例。

　　作为全球光通信产业重镇，苏州聚集了中际旭创、天孚通信等光模块巨头，形成了从光芯片、光器件到光模块的完整生态。苏州国资深谙“产业在哪里，测试设备就必须在哪里”的产业逻辑，其对联讯仪器的投资，本质上是与本土产业集群的深度绑定与相互成就。

　　然而，狂欢之下亦需冷静。截至6月3日，联讯仪器滚动市盈率为753.02倍，该公司所处的制造业-仪器仪表制造业（证监会行业分类）最近一个月平均滚动市盈率为70.13倍，其市盈率显著高于同行业市盈率水平，存在估值较高的风险。

　　要稳坐“股王”宝座，联讯仪器仍需用持续的业绩释放来支撑估值。

（文章来源：21世纪经济报道）