上周五美股三大指数集体走弱，这一表现引发市场关注。对此海通国际证券在其最新研报中指出，5月初以来持续提示本轮夏季行情呈"N型"走势——5月冲高，6～8月警惕明显回撤。"一只灰犀牛+三只黑天鹅"或引海外"夏日寒风"并向港股及A股传导。

　　该券商还指出，AI朱格拉周期入下半场，中期主线仍看AI应用扩散；短期需重点关注美债收益率上行、港股大额解禁及外资流向变化。

　　"夏日寒风"：灰犀牛与黑天鹅警示

　　海通国际证券表示，“一只灰犀牛，三只黑天鹅”会导致海外的“夏日寒风”，或同步引发国内市场波动。具体而言，“灰犀牛”指的是美国通胀回升，美联储欲“鸽”不能，反而可能更加鹰派，美债10年期收益率若明显上行，将对全球风险资产形成重大冲击。

　　而“三只黑天鹅”则包括：一是全球融资压力，如Space X等巨无霸上市带来的虹吸效应，叠加港股解禁大潮；二是美伊冲突后遗症带来的新兴市场风险；三是AI交易过度拥挤，海外股市会不会类似2015年A股式杠杆牛股灾，值得警惕。海通证券国际认为这正在不断验证，常识派的逻辑正走向胜利，夏日寒风开始冲击美股等大热股市。2026年夏天对资本市场应该保持警惕，就像1998年夏天东南亚金融危机引发全球股灾一般保持警惕。

　　本轮AI科技浪潮的朱格拉周期已经迈入下半场。历史经验表明，当资本市场对一轮科技浪潮达成绝对共识时，往往行情已到中后期、高潮伴随大波动。此轮美国引领的AI科技浪潮很可能类似互联网浪潮时的1998年。震荡之后，行情主线依然是AI，但将从算力基建走向应用兑现，迎来更加精彩、更加多元、更加扩散的AI行情下半场。

　　上周受强劲非农就业数据叠加中东地缘扰动抬升通胀预期，10年期美债收益率上行8.5bp至4.52%，30年期美债收益率升至4.99%，临近5%关口。日本10年期国债收益率维持高位。

　　受周五强劲非农数据推动，美元表现强势并站稳百点上方，上周涨1.2%至100.08。美元兑离岸人民币上行0.4%至6.79。

　　港股卖空压力仍处于高位

　　上周港股整体卖空成交占比升至20%，恒生科技卖空占比维持18%，互联网龙头卖空占比升至19%。个股来看，百度、美团卖空成交占比较前一周降至17.7%、17.7%；腾讯、京东、阿里、网易卖空成交占比较前一周升至14.8%、40.4%、20.3%、30.9%。

　　上周解禁仅3亿港元，本周预计解禁177亿港元(年初至今累计约2999亿港元)。

（文章来源：财联社）