5月，化工板块交易逻辑开始切换，此前主导行情的中东地缘冲突降温，原油地缘风险溢价快速回落，能化品种整体震荡下行，市场交易重心由供应短缺转向终端需求低迷。有分析人士表示，6月化工产业链基本面迎来阶段性拐点，纯苯、苯乙烯、聚酯等细分赛道暗藏布局窗口。

　　“从基本面来看，年内化工产业终端需求整体偏弱，今年前5个月多数品种消费增长停滞甚至同比回落，苯乙烯1—5月表观需求同比下滑1.6%，成为产业链需求低迷的缩影。”东证期货化工高级分析师王嘉钰表示，上游高价原料向下传导受阻，下游装置集中降负，全产业链主动去库，期现货价格同步走弱、基差走低，其中华东纯苯纸货成交规模仅为去年同期的五成，现货流动性明显收缩。

　　“各品种基本面也出现结构性分化。”中信建投期货高级分析师李思进表示，PTA行业开工率跌至近五年低位，装置集中检修，供应端主动减产特征突出，加工费维持在500~600元/吨区间，大厂减产或常态化。现阶段下游以刚需采买为主，订单增量不足。若霍尔木兹海峡恢复通航带动出口回暖，下半年补库周期开启后，PTA底部支撑有望抬升，加工费存在修复空间。PP在4月出口冲高至63万吨后，5月回落至20万~30万吨区间，叠加下游步入传统淡季，价格传导受阻，高基差后续大概率逐步收敛。在她看来，该品种当前估值偏低，6月累库压力仍存，行情走向取决于后续去库进度。

　　“从苯乙烯下游‘3S’产业链来看，去年ABS、PS价格深度下探吸引贸易商抄底囤货，3—5月出现集中抛压，‘3S’企业持续压低开工率。”王嘉钰说。

　　市场人士认为，6月化工板块交易逻辑将转向，后市主线锚定成本传导与补库节奏两大核心线索。

　　“从价格传导规律来看，化工产业链自上而下的成本传导周期在3~6个月，本轮涨价周期已满3个月，经过连续两个月全链条去库，快餐盒、包装塑料袋等产品已逐步涨价，带动PP、苯乙烯采购回暖，相关品种近月基差变化是盘面企稳的先行指标；家电、汽车塑胶件等耐用消费品成本传导节奏偏慢，需等待原料价格企稳回落，终端调价与需求回暖预计延后至8月。”王嘉钰称。

　　值得注意的是，经过数月持续去库，部分化工品的隐性库存已回落至近5年低位。

　　“聚酯链条中，纺织终端消费增速优于长丝产出，中间商库存基本消化完毕，原料库存处于历史低位；一旦海外订单回暖、海运费下行，纺织厂集中补库有望带动PTA、乙二醇走出一波修复行情。”李思进说。

　　“苯乙烯方面，下游‘3S’行业淡季延续至7月中下旬，8月将迎来传统旺季，叠加5月国内石油苯开工率仅为66%，纯苯供应收缩。若霍尔木兹海峡依然被封锁，则原料阶段性紧缺将助推苯乙烯期货价格反弹。”王嘉钰称。

（文章来源：期货日报）