金银小幅反弹，调整尚未结束
周一国际贵金属期货价格在连续下挫之后小幅反弹，COMEX黄金期货涨0.20%报4570.80美元/盎司，COMEX白银期货涨0.74%报78.12美元/盎司。美元指数创一个多月新高后转跌、结束五连涨，10年期美债收益率盘中V形波动，创一年来盘中新高后一度转降。贵金属在持续下挫之后获得喘息。中东地缘局势紧绷，特朗普称不考虑向伊朗作任何让步，后突然“踩刹车”，称应海湾三国请求推迟原定周二对伊朗攻击，若未达成满意协议，美军随时准备发起全面大规模军事打击。伊朗通过巴基斯坦提交14点谈判文本，美媒称美国拒绝伊朗新提案、威胁以炸弹推进谈判。伊朗成立管理霍尔木兹海峡新机构，伊军方称有权对该海峡海底光缆收“管理费”。白宫透露，特朗普将于周五在白宫主持新任美联储主席沃什的宣誓就职仪式。上一次在白宫举行美联储主席宣誓仪式，可追溯至1987年Alan Greenspan就职之时。
中东地缘局势持续紧绷，霍尔木兹海峡通行依然受阻导致油价高企，加剧通胀担忧和对货币政策收紧的预期。目前宏观因素仍是主导，在流动性收紧预期的压制下，金银价格调整尚未结束，昨日贵金属在大幅下挫之后出现技术性反弹，预计反弹空间有限，后市仍将延续弱势运行。
美取消对伊军事行动，铜价止跌
周一沪铜主力震荡走弱，伦铜回踩13400美金一线寻求支撑，国内近月维持平水结构，周一国内电解铜现货市场成交不畅，内贸铜维持对当月贴水45元/吨，昨日LME库存降至39.3万吨，COMEX库存升至62.5万吨。宏观方面：特朗普取消原定于周二对伊朗实施的打击计划，称双方目前正展开严肃的谈判，伊朗无法拥有核武器的承诺将会尽快兑现，美国或已接受伊朗递交的文本中解除对伊朗石油的制裁，悲观情绪有所缓和。在巴黎举行的G7峰会中部分欧元区领导人表示，本轮美债价格的全面下跌和收益率的大幅抬升主要源于中东局势，当前债券市场经历的是调整而非崩盘，全球经济面临衰退风险的概率较低。产业方面：我国西藏玉龙铜矿取得重大储量勘探突破，矿区新增铜资源量131.4万吨，新增钼资源10.8万吨，目前玉龙矿区累计查明铜资源量已达753.4万吨。
特朗普取消对伊朗的军事计划，G7峰会部分欧洲领导人表示当前债券市场经历的是调整而非崩盘，全球经济面临衰退风险的概率较低，宏观情绪略有修复，金属市场短期止跌；基本面来看，元素供应维持趋紧，海外湿法铜有减产预期，硫酸利润下滑后国内炼厂产能利用率下滑，而终端消费保持平稳，预计铜价将在短暂调整后回归上行走势。
铝价调整，但预计调整空间有限
周一沪铝主力收24345元/吨，跌0.96%。LME收3557.5美元/吨，跌0.41%。现货SMM均价24050元/吨，跌320元/吨，贴水100元/吨。南储现货均价23910元/吨，跌320元/吨，贴水315元/吨。据SMM，5月18日，电解铝锭库存143.5万吨，环比增加0.7万吨；国内主流消费地铝棒库存21.75吨，环比减少1.65万吨。宏观面：特朗普：推迟对伊朗发动军事打击，不考虑向其作任何让步。特朗普将于周五在白宫主持新任美联储主席沃什的宣誓就职仪式。国家统计局公布数据显示，4月份，全国规模以上工业增加值同比增长4.1%，服务业生产指数同比增长4.3%，社会消费品零售总额增长0.2%。1-4月份，全国固定资产投资同比下降1.6%，其中，制造业投资增长1.2%，房地产开发投资下降13.7%。4月全国城镇调查失业率为5.2%，环比下降0.2个百分点。
伊朗局势推高能源价格、加剧通胀担忧并强化了央行加息预期，铝价一度承压回落。不过昨日特朗普称推迟发动军事打击，市场预期并未进一步激化，铝价调整放缓。基本面LME交易所库存继续下降至34.2万吨，0-3现货升水走高至80美元上方，海外紧缺进一步显现。国内高库存去库不畅，基本面偏弱，但对出口相对利好。宏观情绪主导铝价调整，不过海外供应端支撑，外强内弱支持下但沪铝下方空间有限。
氧化铝
空头氛围浓，氧化铝偏弱
周一氧化铝主力合约收2778元/吨，跌1.07%。现货氧化铝全国均价2707元/吨，跌1元/吨，升水119元/吨。澳洲氧化铝F0B价格305美元/吨，跌1美元/吨。上期所仓单库存50.5万吨，减少4491吨，厂库3000吨，增加300吨。
氧化铝交割换月，仓单流出，现货市场交割库周边供应充裕，现货成交报价小幅走低。开工产能变化较多，近期增减产均有，开工产能较前微幅上调。整体市场供应压力较大。主力合约创年内新低，增仓下行，空头氛围浓，短时偏弱。
铸造铝
供需双弱，铸造铝延续震荡整理
周一铸造铝合期货主力合约收22935元/吨，跌0.93%。SMM现货ADC12价格为23600元/吨，跌100元/吨。江西保太现货ADC12价格23000元/吨，跌100元/吨。上海机件生铝精废价差3041元/吨，跌10元/吨，佛山破碎生铝精废价差2078元/吨，涨80元/吨。交易所库存3.8万吨，增加1388吨。
铸造铝成本端，废铝因税收政策收紧及回收量偏紧，价格易涨难跌，对铸造铝合金形成较强成本支撑；但下游压铸企业开工率维持低位，汽车、通讯等终端订单未见明显改善，压铸厂多维持刚需采购，备货意愿不足，市场整体成交氛围清淡。成本支撑与需求疲弱僵持，铸造铝合金短期预计延续弱势整理态势，突破难度较大。
锌
宏微观拉锯，锌价震荡运行
周一沪锌主力ZN2606合约日内先抑后扬，夜间横盘震荡，伦锌震荡。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在24440~24725元/吨，对2606合约升水20-50元/吨。盘面价格下跌，下游有所点价接货，下游多继续看跌，现货市场好转有限，贸易商积极出货，现货升水小幅上涨。SMM：截止至本周四，社会库存为26.6万吨，较上周四增加0.18万吨。广西柳州两次地震暂未影响锌产业生产。
整体来看，特朗普表示取消原定于19日的对伊军事打击计划，美元跳水，市场担忧情绪略缓解。国内4月经济除了出口维持强劲外，多数指标延续放缓，内需进一步走弱。基本面上，锌矿供应持续收紧，周度内外加工费延续环比回落，成本端支撑较强。海外炼厂事故叠加国内炼厂集中检修，精炼锌供应压力减弱。但消费转入淡季，下游采买谨慎，社会库存增至26.6万吨，高库存施压锌价。短期宏观情绪谨慎，基本面构成支撑，宏微观拉锯，预计锌价震荡运行。
铅
铅价偏弱运行，下方空间受限
周一沪铅主力PB2606合约期价日内横盘震荡，夜间横盘震荡，伦铅震荡。现货市场：上海市场驰宏铅报16430-16470元/吨，对沪铅2606合约升水0-30元/吨。持货商出货积极性不高，少数以升水报价。再生铅炼厂随行出货，但报价相对坚挺，再生精铅报价对SMM1#铅平水出厂，少数报至升水。SMM：截止至本周一，社会库存为7.33万吨，较上周四减少0.24万吨。
整体来看，铅蓄电池消费淡季，储能电池消费尚可，电动车及汽车电池消费不佳，部分企业减产，铅锭库存维持高位。电解铅及再生铅炼厂开工涨跌互现，电解铅炼厂生产稳定，安徽再生铅因亏损及原料紧张减产增多，同时铅市外强内弱，铅锭进口窗口关闭，供应压力未有进一步扩大。短期预计铅价维持偏弱运行，下方空间受限。
成本支撑强劲，镍价企稳
周一沪镍主力偏弱震荡，伦镍调整至18300美金一线寻求支撑。宏观方面，特朗普取消原定于周二对伊朗实施的打击计划，称双方目前正展开严肃的谈判，伊朗无法拥有核武器的承诺将会尽快兑现，美国或已接受伊朗递交的文本中解除对伊朗石油的制裁，悲观情绪有所缓和。基本面来看，昨日金川镍升贴水升至1550元/吨，进口镍贴水350元/吨，品位10%-12%的高镍生铁出厂均为1143.5元/镍点，较上一日下降1.5元/吨。政策端，印尼能矿部听证会披露，印尼政府拟对PP 19/2025中镍矿生产费（特许权使用费）税率进行调整；主要变动涉及HMA镍价区间的阶梯细化和税率变动，镍价区间由原5档调整为6档，税率在16000-26000美元/吨核心区间内，税率较现行标准普遍上调1-2个百分点。
特朗普取消对伊军事计划缓和市场悲观情绪；基本面来看，在硫磺供应瓶颈困境难解局面下国内已有电解镍厂家主动停产检修，不排除后续产量延续下滑的风险，近期海外镍矿供应出现两极分化，菲律宾结束雨季货源充足，印尼则因RKAB配额偏紧供应持续下滑；下游方面，钢厂虽维持排产旺季但对高价货源采购较为谨慎，三元前驱体企业维持正常生产，电镀及合金需求总体平稳，海外库存小幅回落，整体预计镍矿短期将转向企稳反弹。
锡
宏观驱动锡价走势，下方关注整数支撑
周一沪锡主力SN2606合约日内企稳震荡，夜间横盘震荡，伦锡震荡。现货市场：小牌对6月升水700-升水1100元/吨左右，云字头对6月升水1100-升水1400元/吨附近，云锡对6月升水1400-升水1700元/吨左右。SMM：截止至上周五，社会库存为10598吨，周度减少406吨。云南及江西两省炼厂开工率为65%，周度增加0.2%。
整体来看，特朗普表示暂缓对伊朗发动攻击，市场情绪修复，美股黄金上涨，油价、美债收益率及美元下跌。基本面表现平稳，受宏观情绪转谨慎，多头资金持续止盈离场，锡价偏弱调整。锡矿加工费低位维稳，炼厂开工环比小增，绝对水平中性偏低。需求维持弱现实强预期，锡价回调后下游刚需补库，社会周度去库。短期宏观驱动锡价走势，期价高位调整，下方关注整数关口支撑。
碳酸锂
多空分歧维持，期价保持震荡
周一碳酸锂主力合约收于192180元/吨，涨0.67%。盘面资金流入，日增仓+8384。现货市场下跌，SMM电碳价格-500元/吨，工碳价格-0元/吨，iFinD口径下现货升贴水由正转负。原材料价格下降，澳洲锂辉石价格下降25美元/吨至2800美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）下降150元/吨至18600元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）下降55元/吨至6110元/吨。仓单合计51804手（+1165手）。
基本面上，矿端矛盾仍然维持，津巴布韦因禁令2月开始停止出口，在配额下发后预计货源到港预计到6月底左右，江西矿端停产换证根据流程来看，可能需要半年左右时间。供需维持紧平衡，电芯企业排产环比持平，正极材料产量爬坡给予碳酸锂支撑，新能源车产销回暖，储能订单高景气。库存端维持去库。当前碳酸锂资金流入，市场短期再度交易美伊政局以及碳酸锂替代效应，以短期震荡行情对待。
（文章来源：铜冠金源期货）
