中国人民银行5月11日发布2026年第一季度中国货币政策执行报告。在题为“中央银行与债券市场”的专栏中，报告提出，中央银行与债券市场在我国以银行为主的金融体系结构下，银行债券投资与信贷投放一样，是向实体经济融资的重要方式，也是货币创造的重要途径。

　　报告提出，在金融市场改革开放发展和货币政策调控转型过程中，银行等金融机构债券投融资行为与货币政策传导、金融风险防范高度关联，加强债券市场建设，提升债券市场功能，有利于更好实施货币政策调控、维护金融市场稳定。

　　报告从货币创造、利率形成和传导、金融稳定、国际收支平衡和人民币国际化等方面阐述了中央银行与债券市场间的关系。

　　首先，从货币创造看，报告认为，根据现代货币银行理论，银行通过发放贷款、购买债券等进行资产扩张，同时在负债端派生存款，实现信用和货币创造。近年来，随着我国融资结构变化、银行经营现代化转型，银行在债券市场为企业和政府提供融资，并提高自身资产负债管理和流动性管理能力，债券资产规模持续扩大。

　　数据显示，2025年末，银行持有的债券超过100万亿元，占其总资产的25%，较2015年上升7个百分点；债券与贷款比例为35%，较2015年上升6个百分点。报告强调，银行债券投融资行为已经成为影响货币供应和信用创造的重要渠道。

　　其次，从利率形成和传导看，报告提出，近年来随着我国金融体系结构持续变化，货币政策调控框架正向价格型调控为主转型，当前我国债券市场定价效率、机构债券投资交易和风险管理能力仍有待提升。银行作为最主要的债券投资交易者、做市商和公开市场一级交易商，在债券价格发现、形成和市场稳定中发挥重要作用，是利率传导的第一道关口。中国人民银行通过债券市场规则和做市商、公开市场一级交易商管理，规范、引导银行债券投资交易行为，是有效实施货币政策调控的重要基础。

　　再次，从金融稳定看，报告认为，近年来，非银机构快速发展，在金融体系中的重要性提升，对银行体系资产负债行为及流动性产生了深远影响。我国非银机构长期从银行体系获取流动性，其债券投资交易行为、流动性风险与银行资产负债高度相关。非银机构过度加杠杆、期限错配等行为也是引发风险的重要因素，持续加强投资者风险管理，完善债券市场建设和宏观审慎管理，对防范系统性风险十分重要。

　　“从央行视角看，在向价格型调控转型过程中，商业银行要进一步承担债券价格发现、形成和市场稳定的作用，使得债市利率不要过度偏离政策利率，也不要急涨急跌。同时，银行过多融出资金会导致流动性过度充裕，非银机构再通过加杠杆、期限错配等行为将积累风险，未来或将加强管控。”财通证券首席经济学家、研究所所长孙彬彬说。

　　此外，从国际收支平衡和人民币国际化看，近年来，中国人民银行持续推进债券市场高质量开放，优化“债券通”“互换通”等市场机制设计，简化境外投资者入市流程，丰富境外投资者风险管理和流动性管理工具，加强金融基础设施统筹，推动我国债券市场与全球市场有序连接。

　　数据显示，截至3月末，已有80余个国家或地区的1194家境外机构投资者持有中国债券，境外机构投资者成为国际收支平衡的重要力量，有力促进跨境贸易投资流出资金的回流和再循环，助力人民币国际化。

　　展望后续，报告明确，下一步，中国人民银行将继续加强债券市场管理，提升市场功能，为货币政策框架完善、金融市场稳健运行、国际收支平衡和人民币国际化提供有力支撑。

（文章来源：中国证券报·中证金牛座）