腾讯控股将于北京时间05月13日发布财报，2026Q1预计实现营收1987.4亿元，同比增加10.40%；预期每股收益6.14元，同比增加19.73%。

　　一、25Q4财报简要回顾

　　2025年四季度公司实现营收1943.7亿元，同比增长13%；经营利润（Non-IFRS）695.2亿元，同比增长17%。

　　二、26Q1财报前瞻

　　增值服务：游戏引擎驱动增长，社交娱乐延续稳健

　　腾讯控股2026财年第一季度的游戏业务有望延续强劲增长势头。里昂证券预计，期内网络游戏收入同比增长12.9%，主要受惠于旗舰产品《王者荣耀》《和平精英》《三角洲行动》的持续稳健表现。

　　新游戏发布方面，第一季度腾讯在国内市场密集推出5款新品，包括《逆战：未来》《全明星觉醒》《QQ农场》《三国志异闻录》及《洛克王国》。其中，《洛克王国》表现尤为亮眼：该作在3月下旬登陆后迅速霸占下载榜首，随后更力压多款头部大作登顶畅销榜，展现出经典IP的强大号召力和腾讯在休闲游戏领域的运营实力。

　　国际市场方面，海外游戏收入增速或高于国内水平。Supercell旗下《皇室战争》表现稳健，《PUBG Mobile》流水持续提升，叠加《鸣潮》等产品的增量贡献，共同推动海外业务扩张。花旗预计，第一季度国际市场游戏收入增速可达16%。

　　社交娱乐服务板块预计将在视频号直播带货、QQ音乐会员付费率提升以及小游戏平台服务费增长的推动下，于2026年Q1延续稳健的增长态势。

　　广告业务：视频号与AI赋能驱动加速

　　广告业务被认为是腾讯2026财年Q1最有可能超预期的板块。机构对此持乐观态度，其中国信证券预计营销服务收入达376亿元，同比增长18%，增速环比加快；里昂证券则更为积极，预期同比增长约20%。

　　增长的主要驱动力集中在以下三个方面：

　　视频号广告加载率提升：随着激励广告与平台电商合作的深化，带动了eCPM（有效千次展示收益）的改善，视频号仍是广告收入增长的核心引擎。

　　AI技术优化投放效率：腾讯广告推出官方知识Skill“tencent-ads-assistant”并已上架ClawHub，背后由动态更新的官方AI知识库支持；同时，AIM+智能投放产品推出后渗透率有望持续提升。国联民生海外团队指出，当前智能投放产品渗透率仍处于较低水平，未来增长空间可观。

　　小程序生态协同：京东、美团等头部商家在微信小程序的广告投放需求增长，有效引入了头部广告主预算，强化了生态内循环。

　　金融科技及企业服务：云业务增速亮眼

　　企业服务（云业务）方面，摩根士丹利预计受益于需求强劲及定价环境改善，云业务收入增长将加速，商业服务同比增速有望从2025年第四季度的22%提升至25%。这一判断得到近期“涨价潮”的支撑：腾讯云自2月起逐步减少折扣，并于3月及4月相继对大模型API服务及AI基础设施宣布涨价。此外，腾讯在OpenClaw领域的产品矩阵（WorkBuddy、Qclaw、企业虾等）已全面上线，并与微信、QQ等十亿级用户平台打通，有望推动企业付费SaaS渗透率提升。

　　金融科技方面，支付业务与宏观消费复苏密切相关。数据显示，一季度线下支付金额同比增长3.4%，但服务消费增速放缓至0.9%，支付业务预计将保持低个位数增长。

　　AI战略：混元模型商业化落地加速

　　4月23日，腾讯发布并开源了混元HY3 Preview模型，采用MoE架构，推理效率较混元2.0提升40%，输入输出成本降低超50%。里昂认为，新模型及Agent型应用将推动腾讯股价重估。

　　三、机构观点

　　四、总结

　　综合来看，腾讯2026年Q1财报大概率呈现"稳健增长叠加AI提速"的特征。游戏和广告业务韧性强劲，云业务借涨价之风有望超预期，金融科技则随宏观消费温和复苏。但投资者更关心的，或许是管理层对全年AI投入的指引、混元HY3的商业化进展、以及微信Agent功能的落地节奏。

（文章来源：哈富证券）