10月22日，中国社会科学院金融研究所发布报告，建议发行2万亿元特别国债支持设立股市平准基金，通过对蓝筹龙头股以及ETF的低买高卖来促进市场稳定。

　　消息一出，立刻引发市场关注。也使得有关创设股市平准基金的讨论，在央行行长潘功胜9月24日表示平准基金“正在研究”之后，再掀一波热潮。

　　受访专家对央广资本眼表示，设立平准基金可以加大对市场平稳运行的保障，防止非理性的大幅波动对市场造成损害，应该提到有关部门的议事日程上。

　　从境外市场经验看，中国香港地区、中国台湾地区、日本、韩国，都曾通过设立平准基金应对市场大幅波动，成效显著。

　　不过，受访专家一致强调，平准基金的干预只能在短期内稳定市场，防止股价过度下跌，起到暂时的“治标”作用。长期来看，资本市场的稳定发展仍有赖于经济基本面的持续改善。

　　是否必要？

　　9月24日，潘功胜回应媒体提问时表示，平准基金“正在研究”。

　　10月22日，中国社会科学院金融研究所发布2024年第三季度宏观金融分析报告，建议发行2万亿元特别国债支持设立股市平准基金，通过对蓝筹龙头股以及ETF的低买高卖来促进市场稳定。

　　“我认为应该把设立平准基金提到有关部门的议事日程上。”清华大学五道口金融学院副院长田轩立场鲜明。他认为，设立平准基金可以加大对市场平稳运行的保障。

　　田轩对央广资本眼表示，首先，设立平准基金可以向市场传递积极的政策信号，稳定投资者情绪，平抑市场波动，在当前环境下起到维护市场稳定的作用。

　　其次，平准基金可以通过对蓝筹龙头股以及ETF的低买高卖，为市场注入流动性支持，特别国债的发行也将加大国有资本支持力度，并吸引更多投资者参与，提高市场活跃度，进一步支持优质企业发展。

　　三是短期内通过平准基金的介入，进行市场干预，保障稳定的市场环境，可以为市场赢得一个自调节的缓冲期，给予市场充足的时间真正回归到基本面上来，以推动市场的长期健康发展。

　　在上海国家会计学院金融系主任叶小杰看来，设立股市平准基金利大于弊。

　　在接受央广资本眼采访时，叶小杰指出，从有利的方面来看，在市场出现非理性下跌时，通过平准基金买入股票可以防止股价过度偏离内在价值，避免市场出现崩盘风险。通过平准基金介入市场运行，能够向市场各方传递政府稳定股市的强烈信号，进而增强投资者信心，吸引长期资金进入市场。此外，通过投资蓝筹龙头股以及ETF等，可以推动市场形成价值投资的理念，进而优化市场的资源配置功能。

　　从不利的方面来看，平准基金的运作可能会引发道德风险、扭曲市场价格风险以及资金使用效率等问题。

　　“但从我国资本市场‘牛短熊长’的现状来看，往往下跌的风险更加需要防范，因此设立平稳基金有其合理性和必要性。”叶小杰总结道。

　　如何操作？

　　如果说设立股市平准基金有其合理性和必要性，那么需要多少钱，钱从哪里来，又该如何运作呢？

　　叶小杰认为，一般来说，平准基金的规模需要足够大才能对市场产生有效的影响。根据国际经验，平准基金的规模应该在股票市场总市值的5%左右。

　　南开大学金融发展研究院院长田利辉对央广资本眼表示，国外平准基金的规模多在市场总市值的3%至6%之间，对应A股平准基金的规模应在2万亿元至4万亿元之间。

　　田轩指出，平准基金的规模应该根据市值情况、波动情况及调控需求进行设定，较为灵活。根据国际经验，平准基金通常占总市值比重在2%以上，根据目前A股约80万亿元的市值规模，则至少需要确保1.5万亿元的平准基金规模。

　　至于资金来源，田轩表示，平准基金的资金来源可以是多元化的，主要包括财政拨款、国有资本的注入（如发行特别国债、部分外汇资金等）以及金融机构通过向央行借入低息贷款用于平准基金等多种方式。

　　操作机构方面，田利辉表示，平准基金多由央行、财政部或其他金融监管机构来管理。

　　田轩认为，可由中央银行以及其授权的金融机构来担任，或者也可以设立专门的平准基金管理机构，由政府监管部门与金融机构共同组成。

　　叶小杰表示，可以由政府相关部门（如证监会、财政部等）牵头，成立专门的平准基金管理机构来负责基金的运作。该机构应具备专业的投资团队和丰富的市场经验，能够根据市场情况进行科学决策和操作。

　　具体操作上，受访专家一致认为，平准基金需要在市场出现非理性下跌时，买入蓝筹龙头股以及ETF，以提供市场流动性和支撑股价；在市场过热时，也可以考虑反向操作。

　　与此同时，田轩强调，平准基金在操作过程中要做好信息披露，维护投资者信心，并注意运用组合投资策略等，防范市场风险。

　　叶小杰则指出，平准基金应定期向市场公布其操作情况和资金使用情况，接受社会各界的监督。

　　有何阻碍？

　　实际上，市场上有关平准基金的讨论由来已久，但平准基金的设立至今仍未落地，背后是何缘由？

　　据田利辉介绍，在赞成者看来，设立股市平准基金可以在短期内稳定市场，恢复投资者信心，保护经济免受进一步损害。

　　而在反对者看来，股市平准基金长期存在可能导致市场依赖，减弱市场自我调节能力，增加道德风险。如果政策干预过度，可能会影响市场的自然运行机制，对市场长期健康发展不利。此外，平准基金退出机制复杂，需要精心设计，不当的退出策略可能对市场造成二次冲击。

　　叶小杰也指出，平准基金的介入可能会对市场机制的形成和发展产生一定的影响，并可能会带来道德风险、市场扭曲风险等潜在问题。

　　田轩认为，平准基金适宜的推出时机一般是当市场出现波动，且已有的市场机制已起不到较好的调节作用的时候。前期我国已出台了系列政策工具，政策效果是积极的，目前要设立平准基金目的是要加强市场稳定的保障，防范大的市场波动出现。且之前讨论平准基金时具体的规模、资金渠道、运行机制等均存在较大的不确定性，对于基金设立后如何预防市场干预之后可能产生的负面效应也存在一些担忧。

　　而从部门责任来看，实际设立、运行到管理涉及到不同部门之间的协调与配合，涉及到不同的决策审批程序，甚至涉及到配套法律法规、监管机制的完善。“此外，还要对设立平准基金所产生的长期市场影响及风险情况进行提前的评估，强化风险预防机制等，一系列工作都需要时间一一明确，逐步推进。”田轩表示。

　　效果怎样？

　　虽然境内股市平准基金尚处于讨论、研究阶段，但境外市场早已有实践。专家认为，其效果在短期内是显著的。

　　田轩指出，从境外经验来看，股市平准基金在一定程度上能够提振市场信心、缓解市场的过度波动，短期内起到市场“稳定器”的作用。“尤其是在市场面临大幅震荡时，通过向市场注入流动性，可以显著遏制市场下跌，维护市场稳定。”田轩表示。

　　田轩举例道，如2008年美国次贷危机，十大银行联合成立700亿美元救市基金，向金融机构提供资金支持，与其他救市政策配合，向市场注入流动性，市场得到有效提振。中国香港地区、韩国、中国台湾地区等均曾通过设立平准基金的方式应对市场大幅波动的情况，成效显著。

　　叶小杰也表示，从境外经验效果来看，平准基金在短期内能够有效稳定市场，防止股价过度下跌。通过投资优质股票和ETF等，引导了市场的投资方向，促进了市场的价值投资理念的形成。

　　“但是，平准基金的干预只能在短期内缓解市场的下跌压力，无法从根本上改变市场的走势。”叶小杰强调。

　　田利辉也认可短期内平准基金能有效稳定市场并恢复信心，但他也强调，“从长期看，平准基金实施效果依赖于经济基本面。”

　　“归根结底，平准基金只能在市场异常波动无法依靠自身力量完成修复的罕见和极端情况下，起到暂时的‘治标’作用，长期效果不确定性较大，对基金推出时机、运行、退出机制等要谨慎谋划。”田轩指出。

　　田轩认为，从长期来看，资本市场的“治本”举措，还是要靠政策的连续性、稳定性、靠市场改革，通过系统性宏观政策协同，同步优化完善资本市场基础制度、强化上市公司治理等举措，促进经济基本面的持续改善，为资本市场的长期稳定发展提供强有力的经济支撑和内在基础。

（文章来源：央广资本眼）