有色/贵金属 | 碳酸锂:供应压力主导价格方向
2024年05月14日 09:25
来源: 南华期货
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  黄金&白银:银震金跌聚焦周三美CPI

  【行情回顾】周一贵金属价格银震金跌,白银的相对抗跌性受益于强势铜价支撑。接下来将等待美下周CPI,并寻求新一轮价格向上突破。周边资产看,美指和10Y美债收益率震荡,欧美股市震荡,比特币微升,有色上涨,原油回升。最终COMEX黄金2406合约收报2342.3美元/盎司,-1.38%;美白银2407合约收报于28.425/盎司,-0.28%。SHFE黄金2408主力合约收报557.62元/克,+0.65%;SHFE白银2406合约收报收7305元/千克,+0.33%。

  【关注焦点】周一晚间公布的4月纽约联储1年通胀预期走高至3.26%,高于3月时的3%,显示通胀压力严峻并增强美联储鹰派预期,贵金属在数据后回落。接下来本月数据方面:主要关注周三重磅美CPI,以及零售销售数据。事件方面:周一晚间美联储24年票委梅斯特与理事杰斐逊将就央行沟通发表讲话;周二晚间美联储主席鲍威尔将发表讲话;周五凌晨美联储24年票委梅斯特、24年票委博斯蒂克将分别讲话。

  【加息预期与基金持仓】根据CME“美联储观察”,市场预期8月降息概率降至25.4%,维持利率不变概率74.6%;9月降息概率下降至61.2%,维持利率不变概率上升至38.8%。长线基金看,周一SPDR黄金ETF持仓维持在831.93吨;iShares白银ETF持仓维持在13101.49吨。

  【策略建议】中长线维持看多,短线总体仍处于区间震荡中,关注周三美CPI能否带来方向指引,操作上多单持有,回调仍视为分步布多及加仓机会。

  铜:短期震荡,中期依然看多

  【盘面回顾】沪铜主力期货合约在周一低开高走,报收在8.11万元每吨,上海有色现货贴水50元每吨。

  【产业表现】智利铜业委员会(Cochilco)称,智利3月份铜产量微幅下降,因国家铜业公司(Codelco)当月铜产出大幅下降。Codelco3月铜产量下降10.1%,至107,300吨。该公司目前为全球最大的铜生产商。必和必拓旗下埃斯孔迪达铜矿3月份产量为101,400吨,同比增长9.7%。由嘉能可和英美资源在智利联合经营的另一座大型铜矿Collahuasi的当月产量同比增长16.1%,达到49,800吨。Cochilco公布的数据还显示,智利3月铜产量同比下降0.7%,至433,300吨。

  【核心逻辑】在过去的一周,铜价小幅走弱后随贵金属价格反弹而上升。宏观方面,5月美国密歇根大学消费者信心指数录得67.4,低于预期的76。基本面,供给端铜矿的紧张已经是市场的共识,即使铜矿港口库存小幅回升也无法改变偏紧的现状。废铜供给暂时未有太大影响,但是依然有偏紧的预期。需求端,铜粗加工领域开工率尚可,终端家电板块仍有望成为亮点。本周,铜价或继续围绕8.05万元每吨附近展开争夺,波动率较低。在贵金属价格保持稳定的情况下,铜价或保持震荡。

  【策略观点】震荡为主。

  铝&氧化铝:海外库存异动,内外反套持续

  【盘面回顾】周一沪铝主力收于20575元/吨,环比-0.72%,伦铝收于2547.5美元/吨,环比+1.07%;氧化铝主力收于3751元/吨,环比-1.37%。

  【产业表现】供给及成本:供应端,本电解铝周产量81.65万吨,环比+0.1万吨,4月氧化铝产量667.9万吨,环比-10.3万吨,氧化铝与电解铝运行产能比值1.94,基本处在理论平衡比值。需求:SMM数据显示,5月6日铝锭出库8.84万吨,环比-2.94万吨;铝棒出库5.19万吨,环比-1.66万吨。加工环节开工率64.9%,周环比+0.5pct。库存:截至5月11日,国内铝锭+铝棒社会库存98.91万吨,周环比-1.97万吨,其中铝锭-1.3万吨至77.8万吨,铝棒-0.67万吨至21.11万吨。LME库存90.39万吨,周环比+41.61万吨。氧化铝港口库存15.5万吨,周环比-13.1万吨。铝土矿港口库存2223万吨,周环比-68万吨。进口利润:目前沪铝现货即时进口盈利-1066元/吨,沪铝3个月期货进口盈利-1239元/吨。成本:氧化铝边际成本2999元/吨,电解铝加权完全成本17629元/吨。

  【核心逻辑】铝:宏观层面关于降息、通胀、地缘政治等因素依旧带来潜在利多影响。基本面看,社库拐点出现,基差小幅走强,除地产外其余终端表现及预期依旧偏向乐观,叠加进口窗口维持关闭,预计内盘价格偏稳。但是由于周五LME库存数据大增,接近翻倍,市场传言或为某大型国际贸易商注册大量铝仓单,对铝价形成向下压力,预计对外盘影响大于内盘,对近月影响大于远月。氧化铝:推动价格上涨的最核心及底层因素国内矿端问题仍未解决,但是当前现货已出现大幅跟涨,交割利润仍存但已显著回落,港口库存大减,市场现货偏紧问题已接近极限,受交卖性价比推动的仓单增加也已大量兑现。因此预计价格或仍偏强,但上方空间有限。短期建议关注矿端变化,以及仓单增量与可用库容情况。

  【策略观点】铝:单边维持回调布多,跨月建议反套,内外套利建议反套。氧化铝:多单止盈观望。

  锌:锭端供应空间有限,需求回升

  【盘面回顾】沪锌2406合约收于23535元/吨,日内上涨0.45%,主力合约开始向07切换;LME锌收于2997.5美元/吨。

  【宏观环境】美联储货币政策预期看,周四在低于预期的初请失业金人数影响下,美联储降息预期有所升温,利多金属;地缘政局方面,以色列加强对拉法的进攻,一定程度也增加了资金在周末前布局贵金属避险多单需求。 但周五高于预期的密歇根大学1年期通胀预期,以及疲软的消费者信心指数,叠加美联储官员鲍曼表示今年不需要降息的偏鹰言论影响,周五美利率预期走升;关注周三重磅美CPI,以及零售销售数据。

  【产业表现】1、4月锌精矿产量31.9万吨,同比降0.9%,环比增9.78%,1-4月累计产量113.2万吨,累计同比增0.64%,我们认为,在当前矿紧锭松的格局下,TC低位,国内矿山存在较好的生产主动性,在客观生产条件允许的情况下,二季度高产的可能性较高。2、周度国产TC3100元/金属吨,进口TC40美元/金属吨,周环比持平;锌精矿进口利润-1439元/金属吨,环比上涨646元/吨;锌冶炼利润-792元/吨,周环比下跌204元。3、4月锌锭产量50.5万吨,同比减少6.56%,环比减少6.56%;1-4月产量总计210万吨,累计同比减少0.46%万吨。5月产量预计为53.14万吨,环比减少1.06%,同比减少5.86%。锌锭进口窗口有所上修,本周录得-1517元/吨,周环比上涨46元/吨。4、根据SMM数据,本周一社库录得21.46万吨,较上周四增0.17万吨;5、五一后锌下游消费指数有所回升,镀锌板卷、镀锌管及镀锌结构件和压铸锌合金均有环比较好表现。。

  【核心逻辑及策略】下游对价格接受度有所提升,出现补库,节前交易所和社会库存出现去化,但节后社库出现累增;国内冶炼依然亏损,下方支撑偏强。海外锌冶炼厂复产将增加钉端供给,增加矿端资源争夺。5-6月存在淡季不淡可能性偏高。目前价格触及2.4w,去库障碍增加。策略建议,多单适当止盈。

  锡:小幅上升

  【盘面回顾】沪锡主力期货合约在周一报收在26.3万元每吨。

  【产业表现】产业链保持稳定。

  【核心逻辑】锡价在周一基本随有色金属板块移动,因为宏观和基本面均没有太大变化。本周,锡价波动率或逐渐降低,绝对价格小幅上升。波动率降低的原因是此前波动率较高,已经到了短期极端情况;绝对价格上升是因为供给端有望持续发力。

  【策略观点】小幅上升,周运行区间25.8万-27.2万元每吨。

  碳酸锂:供应压力主导价格方向

  【盘面回顾】碳酸锂主力LC2407,收于107100元/吨,日内下跌2.15%,触及阶段性10.6万支撑。SMM电碳均价109750元/吨,下跌1350元/吨,工碳均价106750元/吨,周内下跌1900元/吨,现货交投情绪相对偏淡。

  【产业表现】1、锂辉石CIF价格录得1125美元/吨,环比下跌10美元/吨,2-2.5%锂云母价格2388元/吨,周环比下跌105元/吨。4月,国内十家锂云母产量11440吨LCE,同比增124.31%,环比增30.74%,1-4月累计生产33720吨LCE,累计同比增51.55%。 2、4月碳酸锂产量总计52893吨,环比增23.6%,同比增80.22%,1-4月累计生产16.97万吨,累计同比增34.64%。其中,辉石产碳酸锂22789吨,同比增108.71%,云母产碳酸锂14930吨,同比增125.77%,盐湖产碳酸锂8510吨,同比增40.15%。利润恢复后,碳酸锂产量进一步增加,5月产量预计60688吨,预计环比增14.74%,云母、辉石和盐湖均有增量。3、根据SMM数据,碳酸锂周度库存84555吨,周环比增3623吨,其中冶炼厂增4807吨,下游库存去1219吨,供应端再次出现明显累库。4、4月磷酸铁锂正极产量16.75万吨,同比增64.3%,环比增9.21%,累计同比增68.27%,5月排产18.3万吨,预计增15430吨;4月三月正极材料产量65240吨,环比降10.02%,同比增7.37%,累计同比增27.96%,5月排产58702吨,预计降6538吨;三元走弱,铁锂走强。5、4月锂电池产量94.88GWh,同比增44.4%,环比增11.3%,累计同比增17.5%,5月排产98.73GWh,预计环比增4.1%,铁锂增长好于三元。5、4月中国新能源汽车销量为85万辆,环比降3.7%,同比增33.6%,1-4月累计销售293.9万辆,累计同比增32.3%。4月销量如预期出现季节性下滑,5-6月变比预计在“以旧换新”和年中冲量的推动下有明显回升。。

  【核心逻辑及策略】需求逐月环比增长的确定性较强,但在供应处于更高增速的情况下,价格的方向选择由供应压力主导。我们认为目前价格将诱发较大的供应增量,价格上方压力明显。策略建议:短多窗口收缩,耐心等待长空点位为宜。

  工业硅:供增需减,价格承压

  【盘面回顾】周一工业硅主力06合约收于11990元/吨,环比-0.12%。

  【产业表现】供给方面,产量整体回升,增量主要来自新疆开炉增加以及四川开工增加。据百川,工业硅上周产量8.85万吨,环比+3670吨。其中,新疆4.71万吨,环比+1770吨;云南0.80万吨,环比-410吨;四川0.61万吨,环比+2410吨。需求方面,多晶硅:上周产量4.57万吨,环比-2100元/吨,多晶硅企业检修预期加剧,部分企业将检修计划提前,库存23.23万吨,环比+11100吨。有机硅:上周DMC产量4.06万吨,环比+600吨,DMC库存4.9万吨,环比-3100吨。铝合金:持稳。库存方面,截至5月10日,工业硅厂内库存8.83万吨,环比+650吨;工厂+港口库存19.13万吨,环比+650吨。据广期所数据,交易所仓单折25.30万吨,周环比+0.31万吨。综上,显性库存44.42万吨,环比-0.37万吨。

  【核心逻辑】供给方面,南北均有增加,且西南存在较大增量空间。需求方面,多晶硅面临较大库存压力,检修预期加强,实际产量走低,对工业硅需求形成不利影响;有机硅方面,行业利润不佳,叠加终端需求疲软,从当前库存和产量情况来看,对工业硅需求易减难增。综上,工业硅基本面存在进一步走弱可能。

  【策略观点】空单持有。

(文章来源:南华期货

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