备受全球投资者瞩目的英伟达财报没有令投资者失望，在人工智能热潮的进一步推动下，上周美国三大股指齐创历史新高。

　　在行业前景依然乐观的背景下，市场观察的重心将部分回到货币政策前景上。近期美联储官员频频表达对降息持谨慎态度，即将公布的美国最新通胀指标对利率路径的影响，或冲击高涨的风险偏好，以及美债收益率波动下的资产定价状况。

　　机构预期美联储6月降息

　　面对强劲的经济和通胀数据，美联储正试图逐步将降息节点推向下半年，扭转了市场此前狂热的宽松预期。

　　上周公布的会议纪要称，“大多数”官员注意到了过快降息的风险，并希望仔细评估数据，以在反通胀方面取得更多进展，“一些与会者指出，价格稳定方面的进展可能会停滞。决策者普遍同意，在考虑降息之前，他们需要对通胀下降更有信心。”

　　牛津经济研究院高级经济学家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一财经记者采访时表示，从纪要看，美联储显然更担心过早降息，而不是太迟。经济衰退风险较低，也给了更多货币政策的空间，因为强劲的劳动力市场以及健康的家庭和企业资产负债表继续支撑着经济。

　　美联储副主席杰弗逊的表态值得关注，他上周四在彼得森国际经济研究所发表讲话时表示，如果经济如预期的那样广泛发展，今年晚些时候开始放松政策约束可能是合适的。美联储二号人物表示，他对美联储在通胀问题上的进展持谨慎乐观态度，强调降低通胀的过程“可能会很坎坷”。杰斐逊提出了经济软着陆的希望，随着劳动力市场降温，服务业通胀将回落，2024年支出和产出的增长将放缓。但他表示，美联储也必须密切关注某种意想不到的冲击。

　　中长期美债收益率涨跌互现，与利率预期关联密切的2年期美债周涨3.3个基点至4.69%，基准10年期美债周跌3.6个基点至4.26%。联邦基金利率期货显示，投资者几乎完全放弃了3月降息的预期，6月降息的可能性也从周初近80%降至65%左右。

　　高盛将美联储今年降息预期从之前的五次降至四次，第一次降息要到6月。该行首席经济学家哈齐乌斯（Jan Hatzius）团队写道，美联储官员最近的评论和最新政策会议纪要促使了这一转变。不过令外界感到恐慌的1月份通胀数据可能只是“意外”，他们预计到5月政策会议时，核心PCE通胀率将降至2.5%，6月降至2.2%。

　　高盛预计美联储将在6月、7月、9月和12月降息，然后在2025年再降息四次，维持最终利率3.25%至3.5%的看法不变。与高盛类似，瑞银上周也将其美联储今年首次利率下调从5月推迟至6月，该行认为美联储今年只会降息3次。

　　施瓦茨向第一财经表示，有迹象显示已经充分收紧了货币政策，给通胀带来了下行压力，同时并没有让经济面临衰退的严重风险。然而，其本职工作还没有完成，在他看来，推迟降息出现政策错误的可能性同样不容忽视。施瓦茨分析称，美联储面临的问题是，市场喜欢明确性，美联储将越来越难以推迟降息，尤其是在通胀持续放缓，并给实际利率带来上行压力的情况下。

　　市场或进入盘整期

　　在投资者对人工智能的持续追逐下，华尔街三大股指上周集体迎来了新的里程碑。

　　英伟达成为了市场的绝对主角。受财报和业绩指引全线超预期的利好刺激，芯片巨头22日总市值增加2770亿美元，创美股单日市值增长纪录，并在上周最后一个交易日再接再厉，成为第三家市值突破2万亿美元的美股上市公司。XM高级投资分析师哈吉基里亚科斯（Marios Hadjikyriacos）认为，投资者继续押注惊人的科技涨势，相信即使经济转向，人工智能的繁荣也会保护企业利润。

　　英伟达首席执行官黄仁勋对于加速计算和生成人工智能已经达到临界点（tipping point）的看法引发了广泛关注。瑞银全球财富管理首席投资官海菲尔（Mark Haefele）在发给第一财经的报告中表示：“我们认为，生成人工智能将成为十年的增长主题，英伟达的盈利报告表明了当前人工智能基础设施支出的实力。”

　　值得一提的是，美联储也关注到了行业的狂热气氛。美联储理事库克上周谈及相关话题时称，人工智能影响生产力需要时间。“历史表明，从通用技术的发明到创新再到生产力的过程可能是漫长而不均衡的。尽管生成式人工智能的采用正在迅速进行，但一项技术的全部好处需要补充投资以及公司结构、管理实践和员工培训的变化。”她说。

　　资金流向显示，考虑到美联储降息预期的不确定性，选择获利了结的投资者有所增加。伦交所LSEG的数据显示，本周净卖出了约48.6亿美元的美股基金，扭转了此前一周78.2亿美元的净流入。与此同时，美国货币市场基金也迎来了连续第三周资金外流，显示了一定的避险情绪。

　　嘉信理财在市场展望报告中写道，虽然英伟达强劲盈利帮助股指冲击历史新高，但缺乏短期催化剂可能会导致近期上攻动能有所不足。

　　该机构认为，对于科技领域牛市，投资者的乐观情绪已经持续了一段时间，一些技术指标表明势头正在减弱，季节性仍有利于空头。从历史数据看，科技股在2月表现往往不佳。

　　从近期风险/回报评估来看，未来一周可能进入横盘消化期，获利回吐的可能性正在增加。另一个值得关注的潜在催化剂是周四（29日）的个人消费支出价格指数PCE，如果报告高于预期，美联储宽松预期受挫将继续推高美债收益率，这可能进一步冲击风险偏好引发调整。当然目前市场发出的信息是，只要经济保持强劲，构建人工智能产品的竞赛继续呈现势头，长期收益率越高就不是问题。

（文章来源：第一财经）