近日，江南水务大幅增持江银转债，转股后有望成为江阴银行第一大股东。有市场人士表示，江银转债正在复制“光大转债模式”，有利于江阴银行补充核心资本。

　　2024年，多只农商行发行的可转债即将到期，并且未转股比例较大，相关银行均面临补充核心资本的压力。业内人士认为，面对补充核心资本受限，破局思路或在于提升经营理念，增强内生性资本积累，同时向轻资本化模式转型。

　　“光大转债模式”有望重现

　　江阴银行发行的江银转债成为年初市场焦点。

　　江银转债于2018年2月正式挂牌交易，并将于今年1月29日正式到期摘牌。然而，江银转债大部分并未转股，目前剩余规模为17.57亿元。

　　不过，江银转债有望迎来转机。江阴银行近期公告称，截至1月5日，江南水务持有江银转债420.68万张，占江银转债发行总量的21.03%。“从公告看，江南水务的增持尚未到达上限，仍有望持续。”一位市场分析人士表示。

　　去年11月9日，江南水务曾公告，拟以不超过6亿元购买“江银转债”，买入后在转股期内进行转股。而通过大幅增持江银转债，江南水务有望成为江阴银行第一大股东。

　　江南水务公告显示，公司通过购买江银转债并实施转股成为江阴银行股东，一方面获取财务投资收益，优化盈利结构，提升全体股东的回报；另一方面可以进一步提升公司实力，开拓公司业务布局，与江阴银行实现资源互补并发挥协同效应。

　　数据显示，江银转债目前价格为105.8640元，转股溢价率高达15%。这意味着江南水务购入江银转债并转股后，将承担15%的溢价。

　　“目前看，江银转债正在复制‘光大转债模式’，这是一个比较可行的选择。”一位持有江银转债的机构人士向上海证券报记者表示。

　　此前，光大银行发行的光大转债曾面临类似江银转债的情形，存在大额未转股现象，但最终通过引入中国华融，成功地完成了债转股，补充了核心资本，被业内称为“光大转债模式”。

　　银行转债仍面临挑战

　　不仅是江银转债，多只银行转债均面临类似的挑战。

　　记者根据公告梳理，无锡转债将于1月31日摘牌。此外，苏农转债和张行转债也将于2024年内到期，且当前未转股比例依旧较高。

　　从整个市场看，银行转债转股压力源于转股溢价率过高，导致无法转股。数据显示，股份制银行转债中，浦发转债转股溢价率高达116%，兴业转债转股溢价率高达60%；此外，重银转债、上银转债等转股溢价率高于20%。

　　一位机构投资者表示，对于二级市场投资机构而言，大部分银行转债目前更像纯债，选择持有到期有合适的收益。同时，在融资端，相关银行补充核心资本会存在一定压力，这就需要银行提升经营理念，向轻资本化模式转型。

　　华福证券固收分析师李清荷表示，回顾市场历史，多数银行转债的转股退出均需要一轮行情的配合。例如2014年的工行转债、中行转债和民生转债。2023年，仅有苏银转债成功转股。

　　“这与整个银行板块估值持续下行有关。”一位银行研究人士向记者表示，2018年初，农商行板块估值在15倍市盈率左右，但此后一路走低，当前已经降至5倍市盈率。

（文章来源：上海证券报）