12月12日，财政部在香港面向专业投资者发行100亿元人民币国债，包括增发2年期30亿元、3年期30亿元和5年期40亿元。

　　在业内人士看来，此举将进一步拓宽离岸人民币的投资范畴，丰富离岸人民币市场的投资标的，还将推动人民币汇率企稳反弹。

　　一位外资银行人士向记者指出，随着人民币国际化有序推进，越来越多海外企业与机构手里的人民币资金相应增加，令这部分离岸人民币头寸保值增值需求“水涨船高”。但与此同时，这些海外企业与机构尚未熟悉离岸人民币投资工具而不敢涉足投资，造成离岸市场人民币“投资无门”状况日益严峻。此时财政部在香港发行国债，将有效改变这种状况，进而提升海外企业与机构持有人民币的意愿。

　　受12月12日财政部在香港发行国债影响，离岸市场人民币兑美元汇率走势相对平稳，截至当日17时，离岸市场人民币兑美元汇率徘徊在7.1907附近，较前一个交易日小幅回升4个基点。

　　“考虑到市场预期美联储或将更长时间维持当前高利率带动美元指数反弹，12月12日离岸人民币汇率走势相对坚挺，不排除财政部此举给人民币汇率坚挺注入新的动能。”一位香港银行外汇交易员指出。更重要的是，财政部在香港发行100亿元人民币国债，等于从离岸市场抽离100亿元人民币流动性，或将导致离岸市场人民币拆借利率有所上涨，导致海外投机资本借入离岸人民币抛售沽空的操作成本增加，令他们入场沽空意愿骤降。

　　数据显示，此次发行的100亿元人民币国债，是财政部今年以来在香港发行的第4期人民币国债，年度发行规模将达到500亿元。而财政部此举也助力离岸市场人民币汇率平稳波动，有效遏制海外资本投机沽空冲击。

　　上述香港银行外汇交易员认为，随着人民币国际化有序推进，不排除未来财政部还将不定期在香港发行国债，通过调节离岸市场人民币流动性，支撑人民币汇率平稳波动。此外，财政部持续在香港发行国债，将持续完善离岸人民币收益率曲线，向境内金融机构、企业等其他主体在境外离岸市场发行人民币债券提供基准参考，还将进一步支持香港的离岸人民币国际金融中心建设，为人民币国际化有序推进打造更好的金融基础设施环境。

　　离岸人民币投资品种扩容

　　随着人民币国际化有序推进，越来越多海外企业与机构开始接受跨境贸易投资人民币结算与产品人民币计价交易，手里的人民币资金也相应增多。

　　但与此同时，如何让这些离岸人民币资金保值增值，俨然是一大挑战。

　　上述外资银行人士向记者透露，近年，中国相关部门先后出台RQFII制度、北向股票通与债券通、与港交所合作设立港股人民币柜台等措施，持续拓宽境外离岸人民币的投资渠道与投资品种。但在实际操作环节，不少海外企业与机构更青睐风险容忍度极低且收益相对稳健的投资策略，令部分离岸人民币投资工具未必能满足他们的资产配置要求。

　　在他看来，如今财政部不定期在香港发行国债，能有效解决这些海外企业与机构极其稳健保守的投资要求。具体而言，一是中国国债的高流动性与高信用评级，能满足海外企业与机构的资产配置安全性要求，二是财政部在香港发行不同期限的中国国债，也能满足不同海外企业与机构的差异化人民币资金配置期限要求。

　　一位香港投行人士向记者透露，当前不少海外企业与机构对认购离岸中国国债的热情相当高，一方面面对全球宏观经济波动加大，他们将中国国债视为重要的避险资产，另一方面他们认为投资中国国债，也能起到良好的资产分散化配置与保值增值效果。

　　他透露，此次参与认购财政部在香港发行国债的海外专业投资者，除了一些国家央行与主权财富基金，还有部分跨国企业与海外金融机构。前者主要是站在储备资产多元化配置角度认购中国国债，后者则希望手里的人民币资金得到更稳健的投资获利渠道。

　　在这位香港投行人士看来，越来越多海外企业与机构积极参与认购财政部在香港发行的国债，无形间减少他们因汇率下跌而将人民币纷纷兑换成美元的操作力度，某种程度能缓解离岸人民币外汇市场的“羊群效应”。

　　前述外资银行人士表示，除了海外央行与主权财富基金等专业机构会将离岸中国国债直接纳入外汇储备资产池进行持有到期操作，部分海外金融机构在认购得到离岸中国国债头寸后，一方面以此作为底层资产，结合一些国家地区投资风格研发相应的离岸人民币理财产品，吸引当地企业与机构以人民币形式进行投资；另一方面则将部分离岸中国国债用于跨国企业现金管理场景，进一步盘活后者人民币资金在归集管理过程的收益率。

　　沽空成本再度抬高

　　在业内人士看来，此次财政部在香港发行100亿元人民币国债，还将助力人民币汇率进一步企稳反弹。

　　“毕竟，财政部在香港发行100亿人民币国债，等于从香港离岸市场抽走了100亿人民币流动性，令离岸市场人民币供需关系发生变化，支撑人民币汇率走高。”前述香港银行外汇交易员向记者分析说。

　　截至12日17时，离岸市场人民币兑美元汇率徘徊在7.1907附近，较前一个交易日小幅回升4个基点。

　　这也令市场好奇——为何财政部在香港发行百亿元国债举措，没能立竿见影地大幅提振离岸人民币汇率。

　　这位香港银行外汇交易员解释说，影响离岸人民币汇率波动的因素很多，目前金融市场主要的关注点，是11月美国核心通胀率可能居高不下，导致美联储不得不在更长时间维持当前高利率政策，或将提振美元指数。在这种情况下，离岸人民币汇率很容易受到市场买涨美元情绪冲击，面临一定程度的下跌压力。

　　“但是，财政部在香港发行百亿元人民币国债，的确给离岸人民币汇率构成一定的企稳支撑。一旦离岸人民币跌破7.2,不少金融机构可能会迅速抄底买涨。”他指出。这背后，是这些金融机构在7.20上方建立了大量抄底买单与看涨期权。

　　记者获悉，财政部在香港发行百亿元国债举措对离岸人民币汇率企稳的最大影响，在于它进一步抬高了离岸市场人民币拆借成本，导致众多海外投机资本意识到借入离岸人民币抛售沽空的收益空间骤降，不愿再贸然入场。

　　多位业内人士指出，外汇市场已注意到一个有趣现象，每逢财政部在香港发行国债之后，离岸人民币汇率坚挺力度明显增强。这或许与海外投机资本感到沽空成本骤增而减少沽空力度有着某种联系。

（文章来源：21世纪经济报道）