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　　6个交易日8只新股上市首日破发，这意味着新股稳赚不赔的神话彻底破灭。

　　从中自科技开启的新股首日破发情况在逐渐蔓延，更为罕见的是，10月28日上市的科创板新股成大生物(688739)上市首日跌幅达27.27%，投资者中一签便亏损15560元。

　　在市场人士看来，本轮新股破发的主要原因可能是注册制改革下，市场化定价导致部分新股发行市盈率偏高，侧面收窄了IPO后的涨幅空间，破发也因此增加。

　　11月1日到5日又将有13只新股启动网上申购。以往打新，只要中签便意味着躺赚，但最近一周，新股中签如中刀，巨大的心理落差让很多投资者既心痛又无奈。未来如何打新？华鑫证券指出，未来新股市场定价能力将成为投资者的主要竞争力之一，预计吃“大锅饭”的时代或将逐渐过去，新股市场将继续分化。差异化竞争时代，要求机构投资者对行业及个股基本面有更深入的理解、更精准的定价。

　　破发不断

　　10月28日，科创板新股成大生物(688739)正式上市，发行价为110元。成大生物是今年以来第9只百元股，也被投资者寄予厚望，一度被看作是一只“大肉签”。

　　然而上市首日成大生物不仅破发，而且收盘跌幅达到27.27%。若以中一签500股计算，28日当日中签的投资者若在最低价78.88元的位置卖出，中一签便亏损15560元。

　　成大生物只是近期新股持续破发的个案之一。从10月22日开始，截至10月29日，连续6个交易日，8只新股上市首日遭破发，分别是深城交(301091)、成大生物、戎美股份(688739)、新锐股份(688257)、中科微至(688211)、凯尔达(688255)、可孚医疗(301087)、中自科技(688737)。

　　10月22日后上市首日破发的新股，均是开盘就跌破发行价，平均跌幅7.72%；除凯尔达收盘价翻红外，其他新股均以跌破发行价收盘，平均跌幅12.02%；若以上市首日成交均价测算，除凯尔达外，其他新股上市首日投资者平均亏损11.08%。

近期破发的新股

　　成大生物上市首日27.27%的跌幅，是近期8只破发新股之最。数据显示，以上市首日涨跌幅来看，成大生物也成为自2002年以来，上市首日跌幅最大的个股。

　　自打新取消资金申购新股，改为市值申购以来，持股打新就成为了A股的制度红利，而且这也是一个众赢的政策。上一次出现新股首日破发，也是近两年之前。

　　2019年12月4日，建龙微纳登陆科创板，发行价格43.28元，发行市盈率为53.16倍。上市首日，建龙微纳下跌2.15%，成为首只发行当日就破发的科创板股票。新股破发从遥远的记忆瞬间来到当下，让不少投资者猝不及防。

　　开源证券首席总裁助理兼研究所所长孙金钜表示，从成熟资本市场的发展经验看，破发也是新股发行市场化的必经之路。在美国上市的中概股首日破发率高达40%，我国香港市场上新股上市首日破发率也达到15%左右。

　　主板新股可继续打新

　　本周(11月1日到5日)又将有13只新股启动网上申购，投资者究竟如何申购。首先浙江黎明(603048)和镇洋发展(603213)作为沪市主板新股，因为主板新股23倍市盈率默认值下，可以正常打新。

　　其他11只为注册制新股，目前目前巨一科技、天亿马、隆华新材已公布发行价，分别为46元、48.66元、10.07元。其中巨一科技和隆华新材发行市盈率均超过行业近1月的动态市盈率。

　　从募资金额看，从事微波介质陶瓷元器件的研发、生产和销售的灿勤科技募资金达40亿元，为13家新股中最高；预计募资3亿元的隆华新材则是金额最低。

　　参考机构研报和行业观察，热门公司中，安路科技获得申万宏源、国泰君安、开源证券打新策略覆盖，公司是FPGA芯片国产龙头，2019年，公司FPGA芯片在中国市场排名第四，在国产品牌中排名第一。

　　巨一科技所处的智能装备和新能源汽车核心部件行业，正是当下资本市场风向所在，公司已获得英国捷豹路虎、特斯拉、蔚来汽车等轻量化车身智能连接生产线订单。公司新能源电驱动系统产品主要供应给东风本田、广汽本田、江淮汽车、奇瑞汽车等整车生产厂商。

　　“未来打新收益下滑是大势所趋，这恰恰意味着新股定价机制更趋于合理。”川财证券首席经济学家、研究所所长陈雳表示，对个人投资者而言，要树立正确的价值投资观念，做好基本面研究。新环境下建议先对上市企业有充分的了解和认知后，再参与打新。

　　“短期新股破发会适当降低打新中签难度，之后可能再次恢复到打新较易赚钱模式，在成熟市场，牛市时代打新赚钱概率也很高。随着注册制深入和市场供应增加，国内股市需要多次这样的打新盈亏循环，才可能与成熟市场接轨。”宝新金融集团首席经济学家郑磊说。

　　破发新股发行市盈率较高

　　注册制实施以来，新股上市后跌破发行价的例子并不鲜见，但上市首日即破发的极少。

　　为何近期新股密集破发。中信建投认为，注册制新股询价新规加强了新股定价市场化，使得报价博弈加强、难度加大，出现首日破发在预期之内。

　　2021年9月18日，针对网下投资者抱团报价的现象，监管机构相继发布了科创板、创业板网下配售新规，宣布将最高报价剔除比例由“不低于10%”调整为“不超过3%”，并取消新股发行定价与申购时间安排、投资风险特别公告次数挂钩的要求。

　　深圳一位投行人士接受证券时报采访时指出，原来机构投资者网下打新容易抱团报低价，给二级市场留出了更多上涨空间，而监管层调整网下配售规则后，原来报价最高的10%的人会直接出局，现在最多只让报价最高的3%的人出局，增强了发行人的定价权。同时，监管层对抱团报价行为进行了严格监管，这样导致新股发行价整体变高。

　　数据显示，近期8只破发新股中，除中自科技发行市盈率为27.94倍外，其余7只新股发行市盈率均超出主板新股23倍市盈率的默认值，并且超出行业近1月的动态市盈率，实现了超额募资。

　　自9月18日询价新规实行以来，新股发行市盈率普遍提高，超额募资成为新现象。同时上市首日的“回报”率也显著降温。具体看，今年9月上市的40家新股，科创板平均发行市盈率最高，为33.45；创业板平均发行市盈率为21.25；主板平均发行市盈率26.53。

　　进入10月，创业板及科创板新股的市盈率平均数都高于9月份。具体看，今年10月共有32只新股上市，科创板平均发行市盈率同样最高达35.77；创业板平均发行市盈率为34.43，主板为22.75。

　　同时，9月18日已完成发行的26只新股中，17只均实现超额募资，相比询价新规前IPO募资不足的情况，已大为改善。

　　但新股定价博弈之下，得失也在一念之间。有业内人士指出，询价新规实际上变相提高了新股发行报价(鼓励机构按照合理的价值进行报价，不用再特意降低报价，这就导致新股发行估值明显提升，相当于提前透支了上涨空间)。

　　深圳一位投行人士接受证券时报采访时也认为，新规实行后，大众风险偏好下降，“稍微负面一点的消息都可能影响投资者心态，同时募资阶段的机构态度也会影响大众判断。”

　　破发密集打新仍然盈利

　　实际上，老股民对于破发并不陌生。

　　复盘历史，自A股开市至今，曾出现七轮新股破发潮。申港证券统计，自2010年至今，上市破发的股票共计150家，主要集中在2010-2012年3个年份。2010年首日破发共计26家，2011年首日破发77家，2012年首日破发41家。此后2013年9月、2015年12月、2019年1月和2019年12月分别有1家公司上市首日破发。

　　但破发持续下，打新并非就无利可图。一位来自一级市场的创投机构高管对证券时报表示，2012年全年有41只新股破发，但从历史数据看，当年的打新收益依然非常可观。“道理很简单，新股密集破发之后，导致很多无法承受破发风险的投资者退出了申购，使得新股的中签率大幅提升。新股上市后的涨幅虽然整体降低了，但由于中签率的大幅提升，导致2012年的打新收益依然非常可观。”前述创投人士表示。

　　虽然近期新股出现接连续破发，但与之形成鲜明对比的是，注册制新股刷新了不少上市首日涨幅记录。

　　数据显示，今年以来，上市首日涨幅超过10倍的新股就达到3只。今年7月登陆创业板的读客文化上市首日暴涨1942.58%，接近20倍。纳微科技、力量钻石两只新股也分别在上市首日收涨1273.98%、1112.42%。

　　数据显示，今年以来，注册制新股至少诞生了7只中一签赚10万以上的大肉签。

　　其中今年3月登陆科创板的极米科技，发行价定为133.73元，上市首日以530.01元收盘，大涨296.33%，若以当日收盘价计算，中一签可赚19.81万元。

　　事实上，短期内公司的估值可能会受市场情绪的影响，但长期来看决定公司估值的核心因素应是公司自身良好的成长性。首日破发并不代表定价就高了，上市首日破发的建龙微纳很快就回到发行价之上，截至2021年10月27日收盘价较发行价上涨了355%；首日不破发也不代表定价就合理，一段时间交易之后破发的公司也屡见不鲜。

　　北京南山投资创始人周运南表示，以后随着A股上市板块的越来越多，新股发行越来越快，首日破发现象也会见怪不怪了，所以投资者打新时也要多留个心眼，不能再盲打了。当然有时破发股也许又是一个二级市场短线抄底投机的大好机会。

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（文章来源：中国基金报）