“国产GPU第一股”摩尔线程（688795.SH）12月5日在科创板上市。上市首日，摩尔线程高开468.78%，股价报650元/股，市值达3055亿元，按照114.28元/股的发行价计算，中一签（500股）盈利近27万元。

　　记者注意到，此前摩尔线程申购行情异常火爆，网上中签率仅0.03635%，不过从业绩来看，摩尔线程目前仍处于亏损状态。

　　南开大学金融发展研究院院长田利辉在接受《中国经营报》记者采访时表示，摩尔线程上市首日暴涨468.78%，是现象级资本信号。这不仅是新股行情回暖的体现，且本质是国产GPU“稀缺性”与算力国产化“刚需”的共振，彰显市场对中国突破高端芯片制约的强烈信心，其近3000亿元的市值已超越单纯企业价值，成为国产硬科技的标杆。

　　田利辉预计，摩尔线程实现盈利的关键在于能否持续提升产品竞争力、扩大市场份额。若能成功，将成为国产算力崛起的重要标志；若技术突破不及预期，则面临高估值泡沫破灭风险。

　　上市首日表现

　　摩尔线程A股总股本约为47002.82万股，本次公开发行的股票数量为7000万股，均为新股，无老股转让，其中，本次上市的无流通限制及限售安排的股票数量约为2938.24万股。

　　记者注意到，摩尔线程IPO战略配售引入10家投资者，其中公司员工资管计划获配股数排第二，获配金额3.33亿元。

　　从员工资管计划出资情况看，董事长、总经理张建中认购3002万元为最高，另外，董事、副总经理张钰勃认购1100万元，副总经理王东认购1751万元，董事会秘书、财务负责人薛岩松认购599万元。认购该员工资管计划的高管、员工共186人，认购金额最低100万元。

　　从上市首日的表现来看，摩尔线程开盘即巅峰，站上688元/股的价位后迅速下撤。Wind数据显示，截至收盘，摩尔线程报收600.5元/股，当日累计涨幅为425.46%。

　　按股价涨幅粗略估计，张建中通过战配份额已赚约1.2亿元。不过该资管计划股票有12个月锁定期（至2026年12月5日解禁），在此期间不能卖出，因此，最终实际收益取决于解禁时的股价。

　　对此，田利辉分析表示，摩尔线程上市首日表现可谓“高开高走、随后回调”，这背后是高估值与高预期的必然回调，也是流动性不足导致的波动加剧，还是有市场对“亏损上市”的理性审视。要看到，摩尔线程首日表现已远超市场预期，这既显示了市场对国产算力的热切期待，也反映了资本市场对“高估值、高亏损”模式的谨慎态度。接下来，公司能否用业绩证明自己，将是决定股价长期走势的关键。

　　申购行情火爆

　　据悉，在发行过程中，市场申购摩尔线程股票热情高涨，11月24日申购当日，482.66万户投资者参与网上申购，有效申购股数达462.17亿股，最终发行价114.28元/股，创下今年新股发行价最高纪录，最终网上中签率仅0.03635%。

　　网下市场同样火爆，267家机构管理的7555个配售对象参与报价，申购量超700亿股，申购倍数高达1572倍。最终网上投资者缴款认购1677.07万股，金额19.17亿元；网下投资者缴款认购3920万股，金额44.8亿元，为全额缴款。仅网上出现29302股弃购，弃购金额334.86万元，由保荐人包销。

　　参与摩尔线程申购机构阵容豪华，公募基金86家、私募基金124家、券商30家、保险机构13家均现身报价队列。其中，南方基金动用404只产品申报，累计拟申购52.85亿股；易方达基金389只产品申报；工银瑞信、富国基金分别用345只、265只产品申报。

　　田利辉表示，申购火爆的核心是“稀缺+硬实力+政策”三重驱动。作为A股“国产全功能GPU第一股”，其填补了市场空白；自研MUSA架构兼容CUDA生态，技术迭代速度行业领先；加之科创板88天过会的政策背书，以及机构战略配售的加持，自然引发市场狂热追捧。

　　公司目前处于亏损状态

　　摩尔线程从提交申请到上市仅用时158天，跑出“科创板加速度”。

　　2020年6月，摩尔线程由英伟达原全球副总裁、大中华区总经理张建中创立，公司以全功能GPU为核心，致力于向全球提供加速计算的基础设施和一站式解决方案，为各行各业的数智化转型提供强大的AI计算支持。

　　成立五年，摩尔线程已量产五颗芯片，推出四代GPU架构，构建起覆盖云边端的全栈AI产品矩阵。目前，摩尔线程是国内少数能提供从FP8到FP64全计算精度支持、率先推出DirectX12图形加速引擎的GPU厂商。其自主研发的MUSA架构，实现了单芯片同时支持AI计算加速、图形渲染、物理仿真和科学计算的技术突破。

　　从公司业绩来看，近三年来，摩尔线程营收一路上升。2022年，摩尔线程营收仅0.46亿元，2024年跃升至4.38亿元，2025年前三季度更是达到7.85亿元，三年复合增长率高达208.44%。

　　尽管市场热情高涨，但摩尔线程目前仍处于持续亏损状态，但亏损金额有逐年减少的趋势。摩尔线程2024年营收4.38亿元，净亏损16.18亿元；2025年上半年，摩尔线程净亏损2.71亿元，同比下降56.02%、环比减少69.07%。

　　摩尔线程方面预计，2025年全年营业收入为12.18亿元至14.98亿元，较2024年同期增长177.79%至241.65%；预计扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润为-12.38亿元至-8.78亿元。

　　盘古智库高级研究员江瀚向记者表示，首先，股价持续性高度依赖业绩兑现能力。摩尔线程若能如期达成营收目标并在2026年收窄亏损甚至转盈，将为估值提供基本面锚点。其次，生态建设进度决定长期竞争力。其生态社区若能吸引足够的开发者并形成良性循环，将构筑护城河；反之，若生态进展缓慢，则难以摆脱“备胎”定位，影响客户采购意愿，进而制约收入增长。因此，摩尔线程具备高成长潜力，股价能否持续上行，取决于技术转化效率、生态扩张速度与盈利拐点的到来节奏。

　　田利辉向记者表示，短期亏损是GPU行业研发密集的必然，但摩尔线程前景可期。公司毛利率已达69%，显示其产品具备一定的竞争力，且国产AI芯片市场空间超万亿元，窗口期明确。只要持续将募资投入芯片研发与生态构建，随着规模化落地和技术代差缩小，预计2027年前后有望扭亏，长期成长取决于生态黏性与供应链稳定性。

（文章来源：中国经营报）