负债率超过2600%的公司，在净资产为-215亿元的状况下，却宣布斥资1.8亿元投身股市，这背后是怎样的考虑？

　　近日，乐视网因1.8亿元炒股计划，登上热搜，再次成为市场焦点。一边是累计超过238亿元的巨额债务，另一边却是宣布1.8亿元证券投资计划。这家早已从A股退市至股转系统的公司，用看似矛盾的行为挑战着市场常识。

　　根据乐视网最新发布的2025年三季度财报，公司总资产仅为8.62亿元，而总负债高达230.09亿元，资产负债率惊人。前三季度，乐视网实现营业收入1.15亿元，净亏损2.42亿元，这份业绩与其巅峰时期相比不足百分之一。

　　1.8亿元炒股计划

　　乐视网对这笔投资解释为“被误读”，强调其中1.5亿元用于北交所新股认购和国债逆回购，属于低风险投资。公司称，国债逆回购业务属于无风险业务，收益率远高于银行活期存款。

　　根据公告，乐视网二级市场自由买卖的股票总市值不超过3000万元，且买银行股的比例不低于50%，买沪深300指数成份股不低于80%。这种配置反映了公司追求稳健收益的策略。

　　乐视网回应市场质疑时称：“公司一直处于高负债经营状况，不是不还，是不知该怎么还。” 公司表示，当前资金在考虑保留基本运营流动资金后，计算的清偿率不会高于1.5%。

　　贾跃亭作为乐视网创始人，目前仍是公司第一大股东，持有5.49亿股，占乐视网总股本的13.77%，但这些股份处于全部质押状态。乐视网在2025年11月的一份公告中透露，近年来，公司与贾跃亭本人已无直接通讯或邮件联系。

　　乐视网目前由法人刘延峰代表公司，而公司员工总数已从高峰期的数千人缩减至152人。与2022年传闻的“员工400人”相比，人员规模进一步收缩。

　　乐视网曾因“无老板、无内卷”登上热搜，有网友调侃乐视员工过着“神仙日子”。但现实是，公司已大幅缩减各项开支，上半年管理费用为0.2亿元，同比下降超两成。

　　资不抵债

　　乐视网成立于2004年11月，2010年8月12日在创业板上市，曾是唯一一家在中国上市的视频网站。2015年，公司市值一度超过1700亿元，成为创业板市值最高的上市公司。

　　2016年末，乐视网资金链问题集中爆发。2019年4月，因涉嫌信息披露违法违规等行为，证监会宣布对乐视网及贾跃亭立案调查。2020年7月，乐视网被摘牌，终止上市交易。

　　2021年4月，乐视网收到证监会《行政处罚决定书》，因十年财务造假，未按规定披露关联交易等违法事实，被罚款2.4亿余元，贾跃亭被罚款2.41亿余元。

　　2023年9月，北京金融法院一审判决乐视网向投资者支付赔偿款近20.4亿元，贾跃亭承担连带赔偿责任。这起案件源自2000名原告的集体诉讼，要求赔偿金额达45.71亿元。

　　目前，乐视网的财务状况呈现“资不抵债”。截至2025年三季度末，公司归属母公司股东的净资产为-215.45亿元，这一数字意味着公司技术性破产已持续多年。

　　从现金流角度看，乐视网2025年第三季度单季营业收入为4190.76万元，净亏损6842.49万元，销售净利率低至-163.28%。即使拥有4.59亿元货币资金，面对巨额债务，这些资金更像是维持公司“生命体征”的急救设备，而非复苏动力。

　　乐视网的债务问题不是突然形成的，而是长期积累的结果。数据显示，2020年至2024年，公司负债总额分别为213.71亿元、220.65亿元、220.57亿元、236.07亿元和237.63亿元，呈现持续攀升趋势。

　　乐视网目前的业务收入主要分为三部分：互联网服务、影视剧发行和分部间抵消。2025年上半年，互联网服务占总营收的139.85%，影视剧发行占16.68%。这些收入的核心来源，依然是《甄嬛传》《芈月传》等经典剧集的版权运营。

　　乐视网内部人士透露，《甄嬛传》带来的收入实际上不足公司总收入的5%，算上乐融致新收入，占比不足2%。但不可否认，这些核心版权内容成为了乐视网的“生命线”。

　　版权收入+会员订阅的模式虽然稳定，但规模有限。2024年，乐视网影视剧发行收入为2979万元，互联网服务收入为2.87亿元，分部抵消后合计营业收入1.88亿元。与债务相比，这些收入堪称杯水车薪。

　　除了证券投资计划，乐视网近年还有多个跨界投资动作。2024年4月，乐视网全资子公司拟向北京王道汉堡有限公司提供不超过1亿元的财务资助，目标是通过享有转增注册资本权的财务资助形式，投资汉堡王加盟商。

　　到2025年4月，这笔投资已出现风险。乐视网对北京王道的2000万元债权，按34%的比例计提了680万元坏账准备，公司承认“该笔借款仍存在坏账风险”。

　　2025年4月，乐视网还公告计划投资自有IP和机器人产业，宣称3年内累计投资总额不超过1亿元，专注布局于自有IP运营和智能机器人研发制造领域。这些投资尝试显示乐视网在主营业务萎缩的情况下，积极寻求新的增长点。

　　乐视网与代工厂商中电熊猫家电的纠纷也反映了公司面临的外部挑战。乐视曾发布公开信，痛斥中电熊猫家电代工的电视产品坏屏率接近20%，远高于行业正常水平不足2%的标准。

　　乐视网目前总负债超过230亿元，资产负债率（合并）高达2661.44%，远超合理经营区间。截至2025年上半年，乐视网已16次被列入失信被执行人名单。

　　公司对此的解释是：“在巨额债务重压下，8年来公司从未想过破产清算，我们一直感谢和感激善待我们的债权人，并且和部分债权人仍保持着新老业务区分开来的合作方式。”

　　乐视网的生存逻辑可能在于：维持公司法律主体的存续。公司表示：“比起还债，公司活着是第一重要的事，也是乐视人坚守的信念，如果公司没了，债权人、投资人和用户的沟通渠道也都没了。”

　　截至2025年12月，乐视网总市值为12亿元，与巅峰时期的1700亿元市值相比，仅剩零头。

　　对于16.78万名股东而言，乐视网的存在至少保留了一线希望。尽管现实残酷，但正如乐视网自己所说：“公司活着是第一重要的事。” 在这场持续八年的债务拉锯战中，生存本身，已经成为一种特殊的胜利。

（文章来源：理财周刊-财事汇）