2025年12月4日，国际医学（000516）抛出了一份重磅定增预案，计划向特定对象募集资金不超过10.08亿元。

　　对于这家深耕西北的民营医疗巨头而言，这笔资金不仅关乎“智慧康养”与“质子治疗”两大高端版图的构建，更像是一场在高负债与业绩承压背景下的关键博弈。

　　当我们抽丝剥茧，穿透“银发经济”的宏大叙事后，看到的却是一个主业造血受阻、急需为庞大存量资产寻找出口的现实困境。

　　业绩失速与“造血”困局

　　如果说融资是企业的燃料，那么业绩就是引擎的动力。遗憾的是，国际医学的引擎似乎正面临熄火的风险。

　　根据最新的2025年三季度财报，公司前三季度实现营收29.95亿元，但这并非增长的讯号，而是同比下滑了16.94%的预警。更令投资者担忧的是，这种营收的萎缩并没有换来利润的改善——归母净利润亏损2.94亿元，亏损幅度同比扩大了38.45%。若扣除非经常性损益，公司的实际经营亏损更是超过了3.1亿元。

　　这意味着，在医疗服务需求理应具备刚性的背景下，作为区域龙头的国际医学，其核心主业的“造血”能力正在衰退。当一家上市公司的主营业务收入缩水，亏损缺口不断撕裂，它向市场讲述的任何“高增长故事”，都难免会被蒙上一层阴影。

　　3亿现金难偿19亿短债，大股东质押超70%

　　为什么要在这个时间节点急于定增？翻开公司的资产负债表，答案或许比战略规划更为直白——缺钱。

　　《财中社》注意到，近五年来国际医学的货币资金呈持续下降态势，而短期借款则整体攀升，两者走势形成鲜明对比。截至2025年9月30日，国际医学账面上的货币资金仅剩3.31亿元。然而，债务压力却不容小觑：公司的短期借款高达9.95亿元，加上一年内到期的非流动负债9.05亿元，一年内需要偿还的刚性债务总额接近19亿元。3亿现金对阵19亿短债，资金链的紧绷程度可见一斑。

　　除了上市公司，《财中社》还注意到，公司实控人刘建申背后的资金压力同样不容忽视。根据公司最新的三季报及相关公告数据，公司控股股东——陕西世纪新元商业管理有限公司（下称“世纪新元”）的质押比例居高不下。截至三季度末，世纪新元持有公司约6.16亿股，其中处于质押状态的股份高达4.36亿股，质押率超过70%；其一致行动人申华控股的质押比例也超过40%。

　　这种“高比例质押”释放了一个危险的信号：大股东本身也面临着极大的流动性压力。高质押率意味着大股东已无余力为上市公司提供财务支持，甚至对股价的波动极度敏感——一旦股价出现大幅下跌，将面临平仓风险。

　　在这种“上市公司缺钱偿债”叠加“大股东缺钱周转”的双重危局下，向外部市场定增募资，便成了整个体系的“救命稻草”。定增预案显示，在10亿元的募资计划中，有2.7亿元被用于“补充流动资金”，占比接近27%。对于一家声称要进行战略升级的企业，如此高比例的资金用于“补流”，恰恰暴露了其此次融资“输血”的底色。

　　康养新故事背后的“去库存”真相

　　本次定增最大的看点，是拟投入6.38亿元用于“智慧康养项目”，占比超过63%。公司在预案中描绘了一幅顺应“银发经济”、打造医养结合高地的宏伟蓝图。

　　然而，这不仅仅是一次主动的战略出击，更像是一次被动的“去库存”行动。在定增预案的深处，公司坦诚地揭示了项目的实施背景：该项目将利用公司旗下的闲置场地开展，其核心目的之一是为了“盘活存量资产”。更关键的信息是，公司承认目前旗下医院“仍有部分床位空余、利用率不饱和”。

　　这一细节戳破了此前大规模扩张带来的泡沫。西安国际医学中心医院作为所谓的“超大单体医院”，在投入运营多年后，竟然面临床位冗余的窘境。这不得不让人质疑，当初的大规模扩建是否在市场需求测算上存在偏差？在医保支付改革（DRG/DIP）倒逼医院控费、住院率普遍承压的大环境下，将原本用于“治病”的空置病房改造为“养老”床位，固然是消化过剩产能的无奈之举，但其能否产生预期的经济效益，仍是一个巨大的未知数，何况这种消化还需要公司再次从市场募集资金进行额外投入。

　　除了康养项目，公司还计划投入近1亿元用于“质子治疗中心二期”建设。作为肿瘤治疗领域的“皇冠明珠”，质子治疗确实技术尖端，但在消费降级的大趋势下，这种单次费用极高且往往不在医保覆盖范围内的“富人医疗”，在西北地区的市场容量究竟能否支撑起昂贵的设备折旧与运营成本？这同样是一笔需要审慎计算的账。

　　对于国际医学而言，它需要的不仅仅是资金的注入，更是一场对经营效率与市场需求的深刻反思。在证明自己能把现有的空置床位充分利用之前，任何宏大的扩张计划，听起来都更像是一场昂贵的冒险。

（文章来源：财中社）