炒股第一步，先开个股票账户

　　2月8日晚间，*ST凯乐发布《关于股票终止上市暨摘牌的公告》称，公司股票不进入退市整理期交易且将于2023年2月15日摘牌。公司目前正与券商接洽，拟签订《委托股票转让协议书》，委托其提供股份转让服务，并授权其办理股份退出登记等相关事宜。

2023面值退市第一股

触及多类退市情形

　　在交易所规定的诸多退市情形中，*ST凯乐首先触发的是面值退市。

　　公告显示，2022年12月29日至2023年2月2日，*ST凯乐股票连续20个交易日的每日收盘价均低于1元，触发了《上海证券交易所股票上市规则》(以下简称“《股票上市规则》”)中第 9.2.1条第(一)项规定的股票终止上市情形。

　　同时，根据《股票上市规则》第9.1.14条、第9.2.9条和第9.6.1条的相关规定，由于*ST凯乐因触及交易类退市情形而被终止上市，公司股票不进入退市整理期。

　　至于公司被“面值退市”的原因，则是投资者的用脚投票。相关公告显示，除了面值退市之外，*ST凯乐或许还将触发财务退市、重大违法退市等多种退市情形。

　　具体来看，在财务类退市指标方面，早在今年1月14日，*ST凯乐就曾发布公告称，公司2021年度期末净资产为-18.15亿元，另据财务部门初步核算，预计其在2022年的期末净资产为-21.5亿元~-23.22亿元。根据《股票上市规则》相关规定，若上市公司连续两年净资产为负，其将触及财务类退市情形，公司股票将被终止上市。

　　至于重大违法类强制退市，则是与公司在去年12月份披露的由证监会下发的《行政处罚及市场禁入事先告知书》息息相关。

　　公告显示，*ST凯乐在2016~2020年的定期报告存在虚假记载，经测算，公司2017~2020年的归母净利润均为负，可能触及原《上海证券交易所上市公司重大违法强制退市实施办法》、《上海证券交易所股票上市规则(2019年4月修订)》规定的重大违法强制退市情形。如根据正式的行政处罚决定书结论，公司触及重大违法强制退市情形，公司股票将被终止上市。

“专网通信骗局”参与者

曾虚构营收超500亿

　　而这一切的根源，都在于当初那起震惊了整个A股的“专网通信骗局”。

　　回溯上市公司过往财务指标和相关公告后，机会宝发现，*ST凯乐专网通信业务的真正暴雷是在2021上半年。

　　2021年8月31日，*ST凯乐在半年报中称，“2021年上半年，公司专网通信业务出现客户逾期支付货款、供应商逾期供货、销售合同无法正常执行的情况，且公司主要银行账户被冻结，公司生产经营活动受到严重影响”。

　　同时，公司表示，为了化解危机，公司已向专网业务供应商新一代专网通信技术有限公司提起了诉讼，采取财产保全措施，通过司法措施积极追讨款项。机会宝也发现，2021年6月，*ST凯乐也确实以买卖合同纠纷为由向荆州市中级人民法院提起了诉讼，而相关诉讼的被告就是其专网通信业务的上游供应商，也是彼时臭名昭著的“隋田力”的关联公司——新一代专网通信技术有限公司。

　　“公司自2020年5月起，与新一代专网通信技术有限公司签订了《产品购销合同》并向其采购专网通信业务相关产品。合同生效后，新一代出现了逾期供货的情形，经公司多次催讨，新一代至今仍均未履行相关义务。截至本公告日，新一代收到预付款合计人民币11.51亿元所对应的合同已逾期尚未交货。为减少损失，公司依法就前述新一代的违约行为正式向法院提起诉讼”。

　　乍看之下，*ST凯乐好似是一个受害者的身份。但是，证监会在去年12月份下发的《行政处罚及市场禁入事先告知书》，让这件事情有了新的定论。

　　《行政处罚和市场禁入事先告知书》显示，2016年至2020年，凯乐科技与隋田力合作开展“专网通信”业务，合作期间，凯乐科技仅在2016年存在少量专网通信业务。其他专网通信业务均为虚假，仅是按照合同规定伪造采购入库、生产入库、销售入库等单据，没有与虚假专网通信业务匹配的生产及物流，以此虚增收入、利润。

　　值得一提的是，据上市公司2021年报，2016~2020年，*ST凯乐专网通信业务的收入占比分别高达61.20%、73.46%、86.88%、86.35%和91.50%，所涉收入在51.53亿元~147.33亿元不等。

　　而经证监会调查，2016年~2020年，*ST凯乐分别虚增营业收入41.26亿元、110.98亿元、146.38亿元、136.17亿元和77.46亿元，分别占当年披露营业收入的比重分别高达48.99%、86.32%、85.85%和91.13%；分别虚增利润总额1.77亿元、9.21亿元、16.31亿元、17.56亿元和14.51亿元，分别占当年披露利润总额的64.97%、99.99%、144.84%、183.71%和247.45%。

　　同时，经证监会测算，*ST凯乐2017~2020年的归母净利润均为负，公司也可能触及重大违法类强制退市情形，存在被终止上市的风险。

全面注册制已经到来

*ST凯乐敲响警钟

　　从风风光光的上市公司到如今的一地鸡毛，*ST凯乐的结局令人唏嘘，但也为目前所有的上市公司敲响了警钟。

　　在“壳资源”稀缺、退市机制不完善等的背景之下，退市难向来是A股的“老大难”问题。据机会宝统计，从1999年一直到科创板设立前的2018年，我国A股的退市公司一共仅有19家，而截至2018年底，沪深两市的上市公司已经超过了3400家。与之形成鲜明对比的是美股等的成熟市场。以纳斯达克为例，数据显示，目前有全年完整交易数据的纳斯达克上市企业还不到3000家，而在纳斯达克累计IPO的企业多达20000多家。

数据来源：wind，机会宝

　　不过，随着2019年科创板正式开板以及此后注册制在我国A股市场的不断推行，A股退市公司数量也显著增加，截至2022年年底已经增至192家，2022单年也是创下了46只的历史新高。不难预测，在全面注册制正式推行的当下，随着“壳资源”稀缺度的降低以及退市相关配套制度的进一步完善，未来退市企业数量必将进一步增长。

　　北大光华管理学院院长刘俏也曾表示，“在全面注册制的大背景下，上市供给的增加，让壳资源没有那么稀缺，壳价值就会降下来，相对应的，退市难度也会降下来，预计未来退市企业数会显著增加，企业会出现分层。在退市常态化实施后，市场范围的扩大也会让投资者对表现差的企业用脚投票，会形成价格引导资源有效配置的局面”。

　　基于此，上市公司们更应该在苦练内功，在提升自身质量的同时做好信披和投资者关系管理，切实保护好广大投资者特别是中小投资者的利益，避免让自身坠入退市的深渊。

　　全新妙想投研助理，立即体验

（文章来源：中国基金报）