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　　11月1日，晚间，中国恒大(03333.HK)发布公告称，旗下恒大集团与申能集团有限公司(以下简称“申能集团”)、广汇集团实控人孙广信签署股权转让协议书，恒大将持有广汇集团40.96%股权转让给申能集团，转让总金额为148.5亿元。

　　受让恒大在广汇集团的全部股权后，申能集团成为广汇集团第二大股东。

　　恒大入股广汇集团要追溯回2018年9月。彼时，恒大以144.9亿元的总金额对广汇集团进行投资，其中，股权转让金额为66.8亿元，向广汇集团增资78.1亿元。随后的10月16日，广汇集团办理完交易所涉及的工商变更，恒大成为持股40.964%的第二大股东，双方同时还约定在汽车销售、能源、地产、物流等领域开展全面战略合作。

　　按照当时对外口径，恒大意在于打通新能源汽车的全产业链，覆盖研发、生产、销售、服务等上下游。而广汇集团旗下的广汇汽车是全球最大的汽车经销商，恒大与之合作的一个重要目标是推动汽车销售领域的发展。

　　不过，从过去两年业务范围来看，广汇汽车的乘用车经销生意更多聚焦在豪车系列。中报显示，截至今年6月底，广汇汽车已建立起覆盖全国28个省、市、自治区的经销网络，开设824个经营网点，其中包含767家4S店，涉及超豪华及豪华品牌的4S店占比就达到30%左右。

　　而恒大所布局的恒驰新能源汽车，直至今年8月3日才发布首期6款新车型。按照恒大的计划，这6款车将于2021年上半年才进行试生产，2021年下半年实现量产。

　　在8月的中期业绩会上，恒大还对外释放出另外一个信息——正在快速筹建恒驰汽车展示体验、销售、维保售后服务三大中心，其中包括36个恒驰展示体验中心，1600个恒驰销售中心，3000个自营及授权的维保修售后服务中心。

　　据经济观察网了解，恒大计划中的这些汽车销售渠道和售后服务网点，均以自主搭建为主。这意味着，收购之初提到的通过广汇集团打通新能源汽车销售端的设想最终并未落地。

　　如果将上述两个转让金额进行对比，这笔股权交易的溢价率仅2.5%。若叠加上过去两年时间成本等整体观察，这次转让的收益几乎可以忽略不计。

　　11月1日傍晚，恒大在公告中将此次出售的原因解释为有助于集团聚焦核心业务，实现长期稳定健康发展。事实上，选择在这样的时点，以超低溢价撤出广汇集团，背后更大的考量在于解决降负债难题。

　　过去3个月，恒大正面临多重挑战，一方面，2016年9月，恒大启动借壳深深房回A计划，随后恒大先后三轮引入1300亿元战投资金。根据彼时的对赌协议，如不能按时完成重组，恒大须在2021年1月31日前偿还战略投资者1300亿元本金并支付137亿元分红。

　　然而距离最后期限仅剩4个月，回A之路依然看不到尽头。一旦1300亿元由权益变为负债，恒大地产的资产负债率将大幅攀升。截至2020年6月30日，恒大的有息负债余额8355亿元。

　　另一方面，8月底出炉的“三道红线”监管新规正逐步落地，根据2020年中报数据，过往凭借高负债、高杠杆寻求规模扩张的恒大，剔除预收款后的资产负债率为85.3%、净负债率达220%、现金短债比0.36，三项指标上均触及“红线”，被列入“红色档”， 有息负债规模不得新增。

　　双重夹击下，9-10月，恒大不断祭出动作，打响一场降负债自救之战。除了与863亿战投签订补充协议，同意将此前的战投转为普通股权长期持有，明确放弃回购权益之外，恒大还分拆旗下物业管理业务，已向港交所正式递交上市申请表格。

　　此外，恒大汽车发行1.77亿股配售股份，融资总额约39.99亿港元；恒大亦折价配售2.61亿股新股，筹集43亿港元，募资款将用作再融资和一般营运资金；9月底与10月底，恒大先后发行了总额为40亿元和21亿元的两笔公司债，票面利率均为5.8%，主要用于偿还旧债。

　　同时，通过实现快速销售进而增加现金回笼依然成为恒大的降负债主要举措之一。从9月7日起，恒大宣称遍布全国的619个楼盘，全线7折促销；“金九银十”两个月，单月要冲刺千亿目标。

　　根据公告，9月1日-10月8日，恒大实现1416.3亿元的销售额。截至10月8日，恒大累计完成5922.5亿元的销售额，完成全年6500亿元销售目标的91.1%。

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（文章来源：经济观察报）