炒股第一步，先开个股票账户

　　“到2025年，我们想把规模发展到2万亿，相较现在翻一番。这个计划没有变。”

　　在交银理财诞生一周年前夕，21世纪经济报道记者专访了交通银行同业业务总监、交银理财董事长涂宏。

　　当前新冠肺炎疫情蔓延全球，涂宏认为，外部不确定性、违约风险、股市下跌都将影响国内，但由于人民币资本项下可兑换没有完全放开，中国金融市场与全球市场还存在“防火墙”。

　　不久前，中国银行和东方汇理已经踏出合资资管公司这一步，交行也在谋篇布局。涂宏称，目前交行选取了一个外方机构的短名单，包含四五家，还在谈判中，目标是成立一家外方控股的资管公司。

　　今年理财规模增长目标1.1万亿

　　《21世纪》：2020年以来，疫情蔓延全球，美股4次熔断，各类投资品价格波动剧烈，美联储及各国央行开启大放水，这对国内金融市场造成什么样的影响？在这次金融危机中，中国央行相对而言货币政策空间仍较大，是否意味着我国金融市场受到的冲击小一些？

　　涂宏：全球疫情发展导致了金融市场动荡，股票、外汇、债券、商品、贵金属市场均有波动，特别是最近破天荒的出现了“负油价”，给国内部分个人投资者造成超乎预期的损失，已经引起国家金稳委的关注。

　　由于近年来中国对外开放更加充分，外贸依存度较高，出现了“同频共振”的现象。境外市场的不确定性、违约风险、股市下跌都可能蔓延至国内，但由于人民币兑换没有完全放开，中国金融市场与世界还存在“防火墙”，例如A股的振幅不及美股，人民币汇率波动一般在3%-4%，在正常范围内，符合央行建立人民币汇率市场化走向双向波动的预期。

　　债券市场方面，3月美联储突然降息100个基点至0-0.25%，10年期国债收益率跌至0.5%，创历史新低，我们国内市场10年期国债收益率也跌到了2.5%左右。4月份以来，上证综指、中债综合指数、商品指数等还出现了不同程度的上涨，这都表明经过长期改革开放和加强监管，近年来中国金融机构、金融市场韧性显著增强，抗冲击能力已大幅提升。

　　但考虑到境外疫情继续扩散以及对世界经济产生的不利影响，我国疫情防控和经济发展面临新挑战，金融市场运行也将面临持续考验。

　　《21世纪》：如何看待2020年的股债市场？

　　涂宏：目前银行理财配置二级市场股票比例不高，纯粹的二级市场买卖建仓份额有限，行业平均最多在2%左右。今年新股发行预计不会太快，上证指数预计会在2500-3000点之间，以20%-30%的幅度来回振荡。

　　中国已是全球第二大债券市场，托管余额在今年1月超过100万亿。债券市场受到外部影响较大，人民币利率处于历史性低位，债券市场继续大幅下探的可能性不大。

　　《21世纪》：由于利息不断走低，理财总规模是否不会大规模增长？去年交行人民币理财产品余额达9225.16亿元，较上年增长23.76%。而且理财子公司产品发行速度在大行中也是较快的，2020年目标1.1万亿会受到疫情影响吗？

　　涂宏：去年交行在资产管理方面投入较多，加上一年多以来市场流动性非常富裕，居民收入需要寻觅比储蓄更加高回报的产品，因此规模攀升很快。交行储备了较多资产足以应对本次疫情带来的挑战。到2025年，我们想把规模发展到2万亿，相较现在翻一番。这个计划没有变。

　　交银理财2019年取得净利润8912万元，这对处于起步阶段的理财子公司十分重要。但对母行来说，现阶段子公司的短期利润又不太重要。相对于母行近800亿的年度利润，理财子公司的利润从量上看只是个补充，因此从整个交通银行集团看，更重要的是按照什么样的模式来发展理财子公司，在广阔的资产管理市场占有一席之地，并具有较大的发展后劲。

　　对于母行来说，再造一家公募基金从利润增量上看没有太大意义。理财子公司需要利用母行的客户渠道，借鉴汇丰、UBS、JPMorgen等国际先进大银行的资产管理方式，确定理财业务的发展和盈利模式。

　　我们今年的理财业务规模增长目标仍是到1.1万亿。

　　银行存量表外理财业务在会计核算方面还有改进空间。按照原先的盈利模式，发行理财产品计入负债，资产进行投资，有投资收益，全部按照监管要求的每个产品“三单”——单独管理、单独建账、单独核算——来处理，但由于客观上存在刚性兑付和预期收益产品等因素，当产品发行之后，理财产品向渠道支付手续费是按照收付实现制、而非权责发生制来实现的，在资产出现价格下跌的极端情形下，可能演变成庞氏骗局。理财子公司按照资管新规和理财新规发行净值型产品后，就可以从根本上解决这个问题。

　　如何熨平收益波动？

　　《21世纪》：与其他理财子公司相比，交银理财的核心竞争力是什么？

　　涂宏：交通银行的“两化一行”战略已执行多年，其中国际化和综合化都颇有成效，也能助力交银理财的发展。举例而言，交行已在17个国家和地区设立了23家境外分(子)行及代表处，交银租赁50%以上的租赁资产都是海外的外币资产，与境外航司建立了紧密的合作关系。飞机租赁业务的收益在前两年美元资金市场利率较低的情况下，也有6%-7%的收益，而交行海外分行利用信誉优势、客户存款优势、拆借资金优势，筹资成本较低，以4%-5%的价格承接交银租赁的资产，双方都获得了可观盈利，实现了子公司和海外分行的双盈，交银租赁成为银行系数一数二的金融租赁公司，在全球也成为位居前列的航空租赁公司。这是交行国际化、综合化良性互动的实实在在的效果。

　　交行正在建设“财富管理银行”，加上交银集团有7张资管牌照，实践经验、渠道优势、获取资产能力、境内外本外币跨市场资源整合能力是我们的优势。

　　《21世纪》：境内外金融市场波动、利差收窄、央行对调整存款基准利率态度谨慎的情况下，交行及交银理财近期在保持收益水平上是否遇到一些问题，如何解决？

　　涂宏：理财子公司是银行理财净值化转型的排头兵。在市场剧烈波动的情况下，净值型产品受影响在所难免。面对波动，我们主要采取了两大措施：一方面，利用大类资产配置经验，春节前提前配置了一些防御性资产，“以丰补歉”。此外，通过暂缓短期限理财产品及交易型需求的资金入市，有效规避了净值回撤。而中长期限理财产品及配置型需求的资金，目前正延续前期的配置型思路，在市场波动的低位稳步建仓。

　　另一方面，利用子公司更加灵活的投资决策机制，加快部分市场风险暴露较大的资产调整，利用另类和传统资产相关性较低或者负相关的资产，通过整体配置再平衡，来降低产品净值的波动。

　　《21世纪》：资管新规预计按照一行一策进行延期，交行目前需要延期的资产规模大约1000亿左右，需要多久能够消化，主要使用哪种方式消化？

　　涂宏：交银理财管理的产品规模(含受托管理总行的存量理财产品)达9525.2亿元，4000多亿是标准化产品，可以直接平移到理财子公司，其他多数可以通过发新产品承接、产品自然到期来消化。真正的“硬骨头”大约1000亿元左右。

　　交银理财积极落实资管新规的政策要求，结合这部分资产转型的痛点和难点，多渠道探索处置路径。对于非标资产处置，交银理财立足于发展与整改相结合，合理安排老产品压降，并结合子公司新的发展模式安排好新老产品有序衔接。资管新规及其细则颁布之后，首先立足于自身进行压降规模，老产品不再投资跨越2020年过渡期的新资产。

　　其次，围绕“先易后难、先公募后私募、主动作为、主动整改”的原则，加快尝试多渠道发行子公司产品。将非标资产穿透底层逐一评估，结合资产属性、期限和收益率综合考量。目前已发行多款1-3年期的公募净值型产品，有序承接了部分处置难度较低的非标资产。

　　后续，交银理财将持续发挥主观能动性，通过尝试发行私募专项产品、布局长期资金对接等方式，压缩存量非标资产规模。同时，对于处置困难较大的资产，争取监管政策支持。

　　筛选“盟友”实现“反哺”母行

　　《21世纪》：银保监会此前一直推动外资投资便利化，交行今年有没有与外资加强合作的计划？如果成立了合资公司，和交银理财如何做到定位差异化？

　　涂宏：随着国外资管机构在中国登陆，交银理财希望与各类资管机构开展深入合作，共同深耕越来越庞大的理财市场、服务各类客户的投资管理需求。

　　我们目前选取了一个外方机构的短名单，包含四五家，还在谈判中，目标是成立一家外方控股的资管公司。外方控股的理财子公司薪酬可以更加市场化，更主动地选聘专业人才。交行作为国内的商业银行，主要是债权文化，投资文化较少，合资公司的一些新观念可以帮助交行的内部改革，实现“反哺”。

　　《21世纪》：在外部合作上，交银理财如何甄选合适的机构伙伴？

　　涂宏：从基金公司管理资金规模和人员配置来看，一般而言，一家2000亿元管理规模的基金公司员工达到300多人，按照这个比例衡量9000多亿管理规模的交银理财，需要千人以上。人少、专业人士匮乏是目前理财子公司的通病，因此委外是银行理财的必经之路。

　　对于合作机构的遴选，重点从投研能力、风险控制、管理规模、历史业绩等多个维度予以考量，评价业绩时结合长短期表现、充分考虑回撤、横向对比同业，努力构建公司核心合作机构库；评估方面建立合作机构长效考评体系和退出机制，定期安排合作机构路演及反向路演工作，并对其投资运作情况进行监控评价。

　　《21世纪》：疫情期间，不少银行理财子公司推广线上面签，未来资管科技将为理财子公司带来哪些变化？交银理财在技术引进方面做了哪些工作？

　　涂宏：全流程IT系统是个复杂工程。目前交银理财有60多个系统，主要按照“设(设立)、募(募集)、投(投资)、管(管理)、退(退出)”五个流程，分前中后台。IT方面，我们一方面坚持自主研发，另一方面依靠母行的金融科技实力。目前交行正进行科技板块改造，筹建金融科技子公司，还配套推出了FinTech管培生、存量人才赋能转型，为金融科技布局做强人才支撑。

　　银行资管业务正处在不断变化的阶段，业务需求和流程都不太稳定，完全模仿基金公司搭建IT系统意义不大，需要循序渐进。

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（文章来源：21世纪经济报道）