中金公司:中小盘股将持续杀跌 快跑!
2014年12月22日 13:58
来源: 东方财富网
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除注册制、退市制度、监管风险、新三板等因素可能会对高估值中小市值个股造成压力外,目前机构投资者依然重仓中小盘,公募基金投资管理人员的换岗可能带来调仓压力。

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  中金公司发布A股策略周报称,政策放松预期及“一带一路”等主题支持市场继续表现,近期周期性板块带动A股市场继续强势上攻,市场情绪已经在接近极度亢奋的水平(上周公布的账户活跃度已经达到19%),而个人新增账户数短短两周之内已经创下7年来新高,融资买入规模或已突破万亿关口。

  值得注意的是,近期银行间市场利率、票据贴现利率等大幅反弹,表明临近年末流动性有偏紧的趋势。而市场隐含的放松预期较高,如果政策层面未及时应对,不排除这种预期差将带来市场波动,高估值中小市值股票面临的风险较大。除注册制、退市制度、监管风险、新三板等因素可能会对高估值中小市值个股造成压力外,目前机构投资者依然重仓中小盘,公募基金投资管理人员的换岗可能带来调仓压力;同时重仓成长股的基金的净值近期滞涨,可能导致投资者选择赎回基金,从而倒逼基金换仓。

  总体上,中金公司依然认为投资者情绪正在接近极度亢奋水平,市场波动将加大,而市场风格仍将继续转换。

  以下为全文:

  本周A股策略观点

  一周回顾:指数已经接近2010年高点,风格转换加速。个人投资者入市热情高涨,资金流入助力市场估值提升,指数上周再度创下4年来新高。市场风格转换有加速迹象,大盘股表现明显好于小盘,周期性行业也持续强于防御。从行业和主题来看,“一带一路”仍为市场热点,相关的交通运输、建筑工程、机械和原材料板块上周领涨市场;油价再创调整新低,受益的航空航运维持强势表现;金融行业也出现明显反弹;食品饮料和TMT板块表现疲弱。

  未来市场展望:风格继续转换,警惕高估值中小市值股票持续杀跌。政策放松预期及“一带一路”等主题支持市场继续表现,近期周期性板块带动A股继续强势上攻,市场情绪已经在接近极度亢奋的水平(上周公布的账户活跃度已经达到19%),而个人新增账户数短短两周之内已经创下7年来新高,融资买入规模或已突破万亿关口。值得注意的是,近期银行间市场利率、票据贴现利率等大幅反弹,表明临近年末流动性有偏紧的趋势。而市场隐含的放松预期较高,如果政策层面未及时应对,不排除这种预期差将带来市场波动,高估值中小市值股票面临的风险较大。除注册制、退市制度、监管风险、新三板等因素可能会对高估值中小市值个股造成压力外,目前机构投资者依然重仓中小盘,公募基金投资管理人员的换岗可能带来调仓压力;同时重仓成长股的基金的净值近期滞涨,可能导致投资者选择赎回基金,从而倒逼基金换仓。总体上,我们依然认为投资者情绪正在接近极度亢奋水平,市场波动将加大,而市场风格仍将继续转换。

  行业及主题建议:1)继续超配利率敏感性行业,关注估值仍低的二线蓝筹:近期我们建议增持的保险、证券、地产和机械表现强势,可继续关注其中涨幅不大的个股;2)在调整中继续逢低吸纳可以继续看好的优质成长股,包括医药等;3)继续关注一带一路、国企改革、京津冀主题。

  流动性:市场情绪亢奋,但年末资金有偏紧的趋势。股票账户活跃度及新增开户数等指标显示投资者入市的热情高涨,但与此同时,银行间市场利率、票据贴现率等指标却大幅反弹,反映出资金偏紧的态势。与此同时,在海外市场动荡持续的情况下,海外资金大幅流出中国股票(含香港中资股).

  近期关注点:1)一带一路;2)新股:周一迎来资金冻结高峰,随后的资金解冻利好二级市场资金面;3)油价:油价暴跌已然开始加剧金融市场波动;4)俄罗斯:仍须关注油价和信用危机对卢布的影响;5)国企改革:电改预期升温,总方案或明年一季度出台;6)人民币贬值:近期人民币持续贬值,利好出口同时也导致外资流出,对国内货币政策也产生了一定影响;7)财政存款:关注年末财政存款投放情况;8)经济数据:周六将公布11月工业企业利润。

  方正证券:市场趋势不变,未到全面撤退时

  短期利率波动,货币需求难以再次扩张,流动性宽松趋势不会改变。由于面临新股申购,9月央行投放MLF到期,以及临近年底等因素,资金面短期波动较大,短期偏紧,SHIBOR、十年期国债收益率都有小幅回升。虽然周三央行通过SLO向部分银行提供短期资金,并对到期的MLF进行了续做,但货币市场资金利率仍然波动较大,市场小幅波动。我们认为资金面的波动属于短期阶段性,并不会改变货币宽松趋势。部分投资者担忧地产和地方政府货币需求再次扩张,将改变流动性宽松的趋势,我们认为这种变化的可能性较小。目前经济缓慢下行,货币需求持续降低,难以再次扩张,虽然短期地产销量持续向好,但投资者很快会认识到这个货币需求不是趋势,表现为地产和地方政府略微活跃些,后面仍然是不行,货币需求将持续回落,流动性宽松趋势不会改变。短期资金波动对市场的影响幅度有限,后期流动性会继续向好,货币宽松趋势不变。风险在于政策过于滞后的反映经济,从而使该出的政策滞后,意味着后面的经济超预期疲弱。

  经济基本面继续小幅下行,通缩风险升温。汇丰12月中国制造业PMI初值49.5,创7个月新低,预期49.8,前值50.0,经济基本面继续小幅下行。另一方面,政府投资托底项目继续推出,近期发改委集中批复五个公路项目,总投资约1123.1亿元。这已经是10月以来,发改委批复的第八批基建项目,政府投资托底经济。CPIPPI维持低增速,11月经济数据再次下行,地产投资难以明显好转,工业数据低增长,未来经济能否企稳对于市场中期走势构成重要影响,通缩风险升温,重要的观察时点为明年的一二季度。

  地产销量继续好转,70大中城市价格降幅继续收窄。地产销量继续好转,12月1-16日37城市合计日均成交量环比升2.6%,同比升9.8%,未来地产销量继续相好的概率较大,对明年上半年成交量保持乐观。预计至明年上半年地产政策仍将维持宽松趋势,不会收紧。但地产投资增速仍会继续小幅下降,11月地产新开工、以及土地购置面积继续下滑,未来地产投资增速难以明显好转,但地产销量与政策走向仍会继续回暖。

  外围波动增加,对经济中期利好,对市场影响中性。本周外围市场最重要的两个变化,一方面是美联储会议纪要声明偏鸽派,缓解市场对美国提前加息的担忧,明年上半年美元提前加息的可能性较小。另一方面是油价暴跌,卢布持续贬值,在周四普京讲话之后卢布跌幅略有缓解。本周外围市场波动对A股市场影响偏中性,但整体外围形势对我国经济影响偏正面,美国经济持续复苏对于未来我国出口企稳有利,原油价格下跌对经济中的中游产业降低成本毛利改善有利。另外,短期人民币出现一定的贬值趋势,我们认为在中美利差差距较大,且国内充足外汇储备的背景下,资本大规模外流风险不大,人民币贬值幅度有限,认为不必过度担忧。

  事件方面关注中央农村工作会议召开,以及各类改革措施持续不断出台。上周李克强访问哈萨克斯坦、塞尔维亚、泰国,重启与泰国的铁路和农产品合作。李克强访问将进一步落实高铁建设的相关细节,中国与中东欧、东南亚在基础设施方面的合作持续升温。中央农村工作会议即将召开,涉及的主要议题有农垦系统改革、农村土地制度改革、农业现代化等。改革方面,价格改革有提速迹象,电力改革方案已经上报国务院,有可能在近期公布。电力改革的主要模式是电网放权,仿照深圳的改革模式,电力供需双方进行交易,并循序渐进地推进电力改革。

  货币宽松趋势不变,未到战略撤退时。市场趋势不变,原因:1)货币政策继续偏宽松,利率中长期趋势向下;2)改革密集推出,催化剂不断;3)短期经济基本面不是市场的主要矛盾,对市场中期趋势真正有冲击的因素为通缩风险,观察时点在明年一二季度。短期体育改革、一带一路、国企改革、价格改革、土地改革等等主题仍然热点纷呈,市场没有大的风险,趋势不变,未到全面撤退时。

  西部证券:目前行情与3478点有一定相似性

  回顾本轮始自2500点附近的暴涨行情,可以看到其中一个重要的推动力量来自于流动性的迅速释放,无论是央行通过短期的SLO操作以及投放PLS,还是券商融资盘的大量涌入,都使得市场资金面始终处于宽松甚至泛滥的状态当中,加上沪港通的全面开启,估值修复所带来的权重蓝筹行情的启动进而抬升了指数运行的重心。但目前来看,流动性这一核心推动力量正在发生细微的变化,一方面,临近年末,金融机构年终考核期到来,随着揽储意愿的提升,资金回笼的速度开始加快,加上中期借贷便利也逐步到期,资金面紧张的格局可能再度出现,从银行间同业拆放利率看,shibor利率集体跳涨,市场紧张情绪有所升温;另一方面,行情的持续升温也使得新股发行速度明显加快,近期包括国信证券葵花药业等在内的10只新股进入申购期,预计冻结打新资金1.5万亿左右,市场供求矛盾也因此难免有所加大,这无形中也将延缓股指继续上攻的节奏。

  技术面来看,沪指上周继续创出反弹新高之后,当前的K线形态与09年3478点高点的形态已经具备一定的相似性,且不说后市一定会呈现快速的回落,但考虑到30分钟和60分钟MACD指标已经显现的顶背离迹象,技术上修复指标的要求也已经变得强烈,同时结合日线的量能水平来看,自12月9日创出天量之后,两市量能的变化并不规则,同样折射出3000点上方多空分歧在持续加大,这同样使得股指进入阶段性整固的概率变大。

  操作策略上,我们建议控制仓位在六成左右,逢高适度减仓券商等金融板块,及时落袋为安,另一方面,短线的投资主线上,可逢低布局智能电网、白酒、汽车等板块。此外,中长线方面,我们依然看好互联网、4G、生物、节能环保等代表经济转型方向的新兴产业品种。

  国泰君安:关注市场预期和实际变化中三大背离

  【导读】罗马不是一天建成的。A股市场中、长期都将受到外部资金入市的推动而持续向好,但短期内应该关注市场预期和实际变化的三类背离:增长改善迹象与通缩预期的背离,政策微调和放松预期的背离,流动性潜在冲击和乐观情绪的背离。近期市场波动率明显上升,上涨速度变慢即是三类背离的体现。三类背离下推荐基本面改善的地产产业链(地产、建筑、钢铁等)以及低估值行业(消费、医药),推荐一路一带、上海迪斯尼等区域性主题。

  【第一类背离:增长改善迹象与通缩预期的背离】地产市场正在出现改善迹象,这与市场通缩加强预期相背离。我们在年报《“新繁荣”启动》报告中提示,A股市场自“930”以来,持续面临“亲市场”的宏观调控政策。930以来,政府分别启动了放松房贷要求、降息等政策,不断推升市场放松预期。伴随增长数据逐步弱化,市场通缩预期慢慢出现。但我们近期观察到新的变化是,地产市场正在出现增长改善的迹象。11月全国商品房销售额0.81万亿元,创年内新高,而北京市商品住宅成交额环比增长则达到25%。由于销售数据的领先指标意义,这意味着地产投资和价格有可能正在触底。这一现象与市场的通缩预期呈现背离。

  【第二类背离:政策微调和放松预期的背离】近期政策在流动性和风险监管两端出现微调,而市场则选择性的忽视了这种调整。首先在流动性层面,12月17日央行对数家银行进行SLO操作,并续做部分到期的MLF。由于年末因素和上周新股对资金的冻结量大于平常,导致流动性逐步偏紧,短期流动性达到钱荒以来最紧水平。第二,证监会通过单项警告方式提升对风险监管的要求。继券商两融业务受到专项检查、33家公司出具退市及暂停上市风险警示公告后,监管层再次出手。12月21日下午,证监会点名公告18家上市公司涉嫌股价操纵。近两周以来,监管层以密集的动向先后关注杠杆风险、退市风险以及股价操纵风险。这种持续的动向传递出两种可能的信息:1)预防金融风险已经成为当前阶段的重点监管方向;2)以牛市为背景,监管层正系统性的提升对原有监管、惩处规则的执行力度。这些持续性的监管方向转变将为A股市场的更大牛市提供基础,但短期则形成了政策端和预期的一定背离。

  【第三类背离:潜在流动性冲击和单向乐观情绪的背离】过去一周卢布大幅调整,可能会引发后续全球金融风险上升。1. 全球的流动性预期仍然偏宽松,但是对新兴市场而言正在面临流动性压力,俄罗斯只是一个典型案例。2. 国内政策储备较多,但是仍然要注意可能的来自海外的流动性冲击出现。

  【三类背离条件下,推荐地产链条、低估值行业、一路一带和迪斯尼主题】在三类背离和市场涨速放缓背景下,推荐基本面改善的地产产业链(房地产、建筑、钢铁、家电),以及低估值行业(消费、医药)。主题方面,重点推荐“一带一路”战略(中工国际葛洲坝徐工机械等)、上海迪斯尼(锦江股份锦江投资豫园商城中路股份等)两大区域性主题。

  主题策略:

  【国企改革:央企分类初步确定,市值管理或将成为混合所有制下一站】

  根据经济观察报报道,央企改革方案已于近日初步定稿,112家央企将被分为商业类和公益类两种类型。商业类央企是指以经济效益为导向,以增强国有经济活力、放大国有资本功能、实现国有资产保值增值为主要目标的企业。益类央企的最新定义是以社会效益为导向,以保障民生、提供公共产品和服务为主要目标的企业,产品或服务价格必要时可以由政府制定,发生政策性亏损时政府给予补贴。

  中央经济工作会议闭幕之后,国企改革整体推进明显加速。央企分类的初步确定,为央企改革的顺利推进奠定了基础。我们认为,国家层面国企改革方案出台时点正在临近,国企改革主题投资机会进一步凸现。据上海证券报报道,中央各相关部委对于国有企业改革的方案已基本达成共识。与此同时,17日18日多家地方国资上市公司停牌指向国企改革主题的全面加速。

  混合所有制改革是国企改革的第一步,伴随着地方企业层面改革落实的加速,国企改革正在进入第二阶段,伴随着商业类国企以全面市场化为中心进行改革,市值管理可能成为增厚国有资产的重要手段,混合所有制改革推进速度快的国企上市公司将首先受益。

  地方层面,江苏、贵州和安徽是地方国企混合所有制改革推进速度最快的“三驾马车”,可能率先迎来改革的转折点。推荐徐工机械、江淮汽车盘江股份安徽水利海螺水泥南京银行金陵饭店恒顺醋业东吴证券国元证券,另外黑牡丹、苏常柴也有可能受益。

  在“三驾马车”之外,内陆的一些省市可能借国企改革的春风,进一步增强国有资本的竞争力。我们提示云南、河南、陕西、广州、深圳、武汉、长沙等地的国企改革主题投资机会,推荐:陕鼓动力郑煤机、深纺织。另外云天化广州友谊天健集团等也有可能受益。

  在央企层面,前期国资委公布的央企改革试点企业中混合所有制改革正在破题,中建材集团、国药集团都是可能方向。在试点企业的带动下,将有更多央企明确混合所有制改革的意愿。另一方面,国资管理体制的变革也在稳步推进,我们提示国投集团相关的投资机会。央企改革,我们推荐中国玻纤、葛洲坝、北新建材国投新集国药股份.

  【改革图强系列之“一带一路”:各省积极贯彻“一带一路”国家战略】

  据山西太原网、重庆日报、山东新闻联播报道,12月18日,山西省副省长王一新主持召开贯彻落实国家“一带一路”战略规划专题会;重庆市正式出台《贯彻落实国家“一带一路”战略和建设长江经济带的实施意见》;山东省副省长赵润田率团访问斯里兰卡和马尔代夫,共同商讨山东参与“一带一路”建设。

  在12月11日中央工作会议提出明年重点实施“一带一路”战略后,各省市积极寻求对接“一带一路”战略突破口,我们认为地方全力融入国家“一带一路”战略规划将激发基建、航运、贸易、金融等产业链的潜能。我国国际工程类、机械出口类以及通信类企业已完成在“一带一路”沿线国家的生产布局,预计将首先迎来发展契机。“一带一路”主题集合了风口的象群,继续推荐葛洲坝、徐工机械、中工国际、信威集团,受益标的柳工(见12.11发布的报告《“一带一路”打开筑梦空间》).

  【改革图强系列之高铁:李克强总理会见梅德韦杰夫谈中俄高铁合作】

  据新华社报道,12月15日,国务院总理李克强在阿斯塔纳会见俄罗斯总理梅德韦杰夫时表示,要落实好两国业已签署的高铁合作备忘录,希望中俄高铁合作工作组抓紧研究莫斯科-喀山高铁项目有关问题,尽早提出总体合作方案。

  此前李克强总理出访时频频向外开展“高铁外交”,力推中国高铁出海,可以预计,本次亚欧之行,我国高铁有望再迎来海外大单。高铁作为“一带一路”战略资本输出产业升级的典型代表,是贯穿欧亚大陆的重要纽带,再加上中国高铁在巴西、泰国、俄罗斯等地的中标和意向,高铁主题有望再次迎来风口。我们继续推荐中国北车晋亿实业世纪瑞尔.

  【改革图强系列之核电:“华龙一号”为代表的三代国产技术核电项目已同步在国内外加速开展】

  据中国证券网报道,日前,上海电气集团与中广核工程有限公司签署“华龙一号”汽轮发电机组供货意向协议书,将承担防城港两台百万等级核电机组的研发、制造任务。16日,能源局已同意广西防城港核电二期2台机组采用“华龙一号”技术方案。协议书的签订标志着“华龙一号”技术的真正落地,随着大规模供货意向达成,“华龙一号”技术在国内的大范围应用已经开启。同时,在12月16日上午会见斯洛文尼亚总理时,李克强总理表示与俄罗斯核电相比,“华龙一号”具有明显的经济竞争力。随后李克强总理敲定了同罗马尼亚、捷克、匈牙利三国核电合作项目。我们认为,以“华龙一号”为代表的三代国产技术核电项目已同步在国内外加速开展,双轮驱动之下核电产业链想象空间被进一步打开。我们继续看好受益个股:中核科技丹甫股份江苏神通应流股份东方锆业.

  【改革图强系列之体育:体育产业资源交易平台启动上线】

  据国家体育总局官网报道,体育产业资源交易平台于12月18日在北京产权交易所启动上线,该平台将面向全国,为各运动协会、产业基地、体育企业等,提供项目招商、无形资产开发与转让、股权交易、实物资产交易、项目融资、收藏品等一站式服务。

  10月国务院发布的《关于加快发展体育产业促进体育消费的若干意见》指出要“研究建立体育产业资源交易平台,创新市场运行机制”。我们认为,该平台的上线是体育产权交易里程碑式的创新,标志着我国体育产业资源市场化定价的开端,有助于解决体育要素市场的信息不对称、产权模糊的问题,促进企业公平竞争,有望进一步降低企业交易成本、提高交易效率。顶层设计开始加速落地,从产业链上游经营场馆运营、赛事运作,到下游的体育用品器械的企业均会受益。受益标的雷曼光电信隆实业中体产业江苏舜天.

  海通证券:市场短期回调,推荐“三把利刃”

  1、理解大时代,顺应大趋势。上周上证综指在建筑、金融带领下再创新高,《策略周报-广告很短,不要走开-20141215》观点得到验证,我们对本轮行情一直坚定乐观,核心逻辑是股权融资大时代的背景下大类资产配置转向股市。至此,今年涨幅前三的行业是非银行金融、建筑、交运,背后逻辑就是转型改革背景下的穷则变。非银金融领涨深层逻辑是金融体系从间接融资向直接融资转移带动大投行发展,建筑、交运(港口领涨)均源于对外开放的新模式,一带一路、自贸区等。回顾2000年来阶段性的牛股均有深刻的时代烙印,如01-05年WTO时代的港口,05-07年大牛市、08年底-09年牛市地产时代的资源品。

  2、政策整肃市场环境,有助风格偏基本面。上交所、深交所公告显示,2002年来证监会立案调查相关上市公司是个常规性工作,市场上涨较快时更频繁,比如06年6月、13年6月。此次一次性宣布涉嫌操纵18只股票的机构和个人立案调查、且新闻联播报道,实属罕见。今年前3季度,概念股涨幅巨大,亏损股涨幅大幅超越绩优股。此次证监会超大力度的立案调查,有助整肃市场环境,将遏制单纯概念炒作的投资行为,市场风格将更偏基本面。我们判断15年以下行业细分领域的业绩确定性较强:大金融中券商、保险,高端制造的高铁、机器人,消费中棉纺,新兴产业中医药信息化、节能环保等。

  3、应对策略:顺大势,成大器。129大跌后,市场关注焦点是行情是否进入中期休整期?我们明确判断,市场是短期回调,形象地概括为“广告很短,不要走开”。回顾历次牛市的中期调整(时间超过两周、幅度超过10%)均源于政策基本面变化,目前无此迹象。上周油价下跌及俄罗斯卢布大贬担忧再起,我们判断类似97-98年俄罗斯主权违约暂难,对A股影响有限。从时代大背景角度理解我们推荐的三把利刃:①牛市矛:券商类,大逻辑是间接融资模式向直接融资模式转变背景下,大投行时代来临。②创新剑:先进制造,如机器人、军工、高铁、油气设备,实现中国梦需要制造业升级和走出去。③改革刀:国企改革,稳中求进、盘活存量需要对国企动刀。主题方面继续推荐环保。

  风险提示:政策推进不及预期。

  广发证券:短期内市场风格还会偏向大盘

  本周发布的汇丰PMI预览值进一步下滑,而主要工业品价格,除了煤炭几乎都是下跌的。但我们认为目前仍然处于正常的淡季波动。而作为先行指标的地产周度销售数据仍在好转,三十个城市在12月前三周的地产销售环比11月进一步上行13%,已是连续三个月环比上升,且年初以来的累计同比降幅也从三季度的-19%收敛至目前的-11%。因此我们认为不必因为近期数据下滑而过度担忧,“存量经济”的格局仍未打破,基本面数据将持续窄幅波动。

  近期虽然基本面的变化不大,但是股市的行业轮动却风起云涌,从大金融到“一带一路”再到航运航空,只要把握住其中任何一个脉动,短期的收益都将是惊人的,而如果配置与这些主题无关的板块,却只能默默忍受“满仓踏空”。因此,我们在近几周的路演中感受到了人心的变动是那么的汹涌澎湃,极少数人冷静,部分人癫狂,而更多的人可能感觉到的是“迷失”——疯狂还能维持多久?理性是否已不再重要?是坚守理念还是纵身一跃?

  就此,我们也谈谈我们的看法:

  1、在股市投资中,更重要的是准确把握住市场在不同阶段的“游戏规则”,需要“理性”地去分析:在一个不再由基本面驱动的市场环境下,应采取什么样的应对策略。根据我们自己的研究经验,基于基本面的研究框架在宏观周期大起大落的阶段往往最为有效,比如在2012年经济大幅下行的周期中,股市整体疲弱,而受益于成本下降的家电和电力表现很好。但是在一个周期波动收敛的“存量经济”环境下,一些行业的基本面变化往往不能直接作用于股价,比如在2013年水泥是A股中盈利改善幅度最大的行业,但水泥股却是下跌的。而在近期,很多周期性行业在基本面没有发生明显变化的情况下,又录得了大幅上涨。其实,当我们看到11月22日降息以来银行股也上涨了40%、下半年油价暴跌以来中国石油海油工程也上涨了30%以后,我们就应该“理性”地承认,市场的“游戏规则”已不再单纯由基本面来主导。此时首先要做的应该是判断这样的市场特征还能维持到什么时候,如果格局短期不会逆转,那么应该选择什么样的应对策略。

  2、随着股市从“存量资金”模式转向“增量资金”模式,“游戏规则”也阶段性地从“高维”降至了“低维”。今年的市场环境和去年相比,第一个区别是政策导向从“维持高利率倒逼企业去杠杆”转向了“千方百计降低融资利率以解决小微企业生存问题”,再加上较低的通胀和房价约束,这都为总量货币政策放松打开了空间;第二个区别是居民资产配置的重心从去年的理财产品转向了今年的股市,最近一周的股市新增开户数已经超过了2009年牛市的最高水平,个人投资者的资金正在“跑步入场”。这两个变化打破了A股的“存量资金”模式,转向了“增量资金”模式,而这又进一步导致股市的“游戏规则”从“高维”降至“低维”——在“存量资金”模式下,“游戏规则”强调的是行业发展空间和市值扩张空间,研究的壁垒和门槛决定了这需要有“高维”的投资思路来配合(即对行业发展的深刻理解、与产业资本的密切沟通、对基本面变化的紧密跟踪)。而在“增量资金”模式下,“游戏规则”强调的是政策导向和新增资金偏好,研究的壁垒和门槛明显降低,一些直观、简单的“低维”投资思路反而更加有效(和政策导向是否直接相关?绝对股价是否还低于上一次高点?机构配置比例是否较低?).

  3、不要忽视人性的弱点对现有趋势的加强,“痛苦的比较”正在导致“成长股联盟”瓦解,而这又会为低价大盘股带来进一步的增量资金。我们在12月7日的报告《“成长股”联盟面临瓦解》中就已开始提示大小盘股表现的分化正在给投资者带来“痛苦的比较”,这会导致一些投资者愿意承受很高的冲击成本减仓成长股去换仓大盘蓝筹股。且近期又有两个数据可能会进一步加剧这种“比较”的“痛苦程度”——

  第一个“痛苦的比较”:“涨停主力军”已从小盘股转向大盘股。剔除新股上市的影响,我们的统计显示今年三季度A股共发生了1664次个股涨停,而其中有近一半都是发生在30亿市值以下的小盘股身上;而进入四季度以后,至今共发生了1645次个股涨停,但其中只有16%的案例是发生在小盘股身上,而大盘股发生单日涨停的次数从三季度的161次飚升至四季度的545次,占比也从10%上升至33%。 第二个“痛苦的比较”:大盘股的个股表现与大盘指数表现基本挂钩,而小盘股的个股表现比小盘指数表现更为惨淡。以12月9日的大跌为例,代表大盘股的沪深300指数和代表小盘股的创业板综指在当日都下跌了4.5%,而截至本周五,沪深300指数和创业板综指均已涨回了大跌前一天的位置(沪深300指数相比12月8日收盘价上涨了4%,创业板综指相比12月8日收盘价持平),但从个股来看,沪深300指数里有近一半的公司股价已超过12月8日的水平,但创业板综指中仅有27%的公司股价超过12月8日的水平。

  4、“降维进攻”!——建议关注近期强势的热点主题向外延扩张的机会:工程机械、水泥、煤炭、有色可能会成为年底最后的轮动方向。随着市场由“存量资金”模式转向“增量资金”模式,在大水漫灌之下,看似最简单最无脑的“填坑策略”反而可能最有效。我们预期短期内市场风格还会偏向大盘,并且在强势板块持续上涨之后,预计热点会呈现向外蔓延的趋势(就像前期券商股持续上涨之后,参股券商的板块最终也跟随上涨)。近期市场最大的热点已从券商股切换至“一带一路”的直接受益者——建筑股,而这个热点一旦向外蔓延,那些建筑施工的上游行业也可能受到增量资金的追捧,比如工程机械、水泥、煤炭、有色等,且这些行业前期涨幅不大、基金配置比例低,极有可能成为“成长股联盟”瓦解后的配置首选,建议在接下来的时间重点关注!

  东方证券:市场或继续震荡上行,配置蓝筹板块

  研究结论

  中小票回落,主板蓝筹在震荡中再创新高。总体来看,上周蓝筹股表现活跃,慢牛未慢,在打新资金冻结逾三万亿的情况下,上证综指突破3100整数关口。从市场各指数的表现来看,上证综指大涨5.8%,收于3108.6,深成指上涨1.58%,收于10627.11。中小板和创业板正如预期开始回调,分别下跌1.91%和1.65%。从板块表现来看,建筑装饰、银行和钢铁涨幅居前,分别大涨18.76%、10.78%和9.62%。轻工制造、传媒和电子涨幅倒数。主题上,上海自贸区、赛马、体育和高铁板块表现活跃。本周中小票可能出现反弹,我们并不认为此时是加仓小票的好时机,相反必须警惕小票反弹后的暴跌,特别是证监会加强对市场操纵股价行为的监管可能会造成小票恐慌性抛盘。我们仍然继续建议关注银行、地产、电力和基建等低估值板块,主题上务必重视上海板块。

  汇丰PMI跌破50荣枯线,经济下行趋势延续。上周公布了12月份汇丰PMI预览值,结果显示汇丰PMI仅49.5,是6个月以来首次跌破50并创7个月来新低,经济下行压力并未改善。分类数据中新订单指数继续回落,显示终端需求低迷。按照这个趋势,2015年稳增长的压力较大,政策必然发力。央行也及时地通过SLO和MLF向市场提供流动性。我们认为在即将进入新年之际,央行年内降准的概率不大,很可能在2015年年初看到央行降准措施。

  证监会加强市场监管,新增股票账户人数再创新高。证监会调查了18只股票操纵案件,显示管理层治理市场,维护市场公平公正的环境,保护投资者利益的决心,此举进一步吸引更多的投资者进入股票市场。与此同时,社会新增资金正在源源不断涌入市场。上周新增开户人数已达89万人,创下了近几年的新纪录。本周新股资金解冻,整个市场可能更加活跃,预计新开户人数有望在未来几周突破百万。

  联储加息时点逐步明朗,美元卢布冰火两重天。今年最后一次FOMC会议上,联储在决议上用“耐心地开始将货币政策立场正常化”代替了原来的“相当长一段时间”并着重对此进行阐述认为两者意思一致。对此,我们认为联储实际上比较认可当前美国经济增长状况,但并不急于短期更改政策。此次会议和会后的新闻发布会透露出两点内容:第一,联储加息时点可能会在年中;第二,并不考虑国际油价的下跌。决议公布后,美元指数走强,大宗商品、黄金等价格回落。美元指数走强对国际油价产生负面冲击,但原油价格暴跌更主要是需求不足所致。俄罗斯卢布作为商品货币随之贬值也是正常现象。虽然短期不至于爆发金融危机,但原油价格暴跌对俄罗斯经济产生巨大影响。

  市场观点总结:蓄势待发,市场有望震荡上行。我们认为,经济下行压力意味着政策的宽松预期。未来一段时间内,改革是主题,经济只要在底线位置上,投资者并不需要担忧具体数据。相反,宽松的货币环境则有助于市场行情的延续。联储短期政策不会变化,短期也不必担心加息导致资本外逃。本周,新股资金解冻,伴随着新增资金的入市,我们预期市场继续震荡上行。小票可能会反弹,但我们并不建议重配创业板。重点配置以估值低的银行、地产、电力和基建等蓝筹板块为主,主题上建议关注上海板块。

  风险提示

  经济恶化趋势进一步扩大

  改革和政策远低于预期

  浙商证券:市场震荡风险加剧,投资者分歧加大

  上周市场综述

  上周市场继续大幅上涨,最终上证综指收盘报收3108点,周涨幅5.80%;深圳成指报收10627点,周上涨1.58%,两市成交金额39540亿元,较前一周萎缩6560亿元。创业板收盘1596点,周涨幅1.65%。

  行业表现情况

  上周建筑装饰、非银金融、钢铁以及银行等涨幅居前,电子、传媒、医药生物及轻工制造跌幅居前。从二级行业表现来看,基础建设、航运、房屋建设、铁路运输、航空运输、采掘服务、船舶制造、保险及通信运营等涨幅居前,餐饮、林业、燃气、文化传媒、航空装备、半导体、化学制药、生物制品、电机以及食品加工等跌幅居前。

  资金流向情况

  从资金流向来看,近5个交易日沪深市场资金总流出1117亿元,其中沪深300市场、中小企业板及创业板分别流出423亿元、190亿元和101亿元。上周仅银行股资金呈净流入,其它各行业均呈净流出,其中银行、非银金融、医药生物、房地产以及电子等净流出金额较大,钢铁、休闲服务以及采掘等净流出金额较小。

  市场展望分析

  超级蓝筹、大盘周期股继续逞强并推动股指不断攀升,相反中小盘股则依旧是陷在低调整理的尴尬之中无法自拔。由于多只新股发行,上周资金面相对比较紧张,预期本周流动性会有所好转。总体来讲,当前市场中长线强势格局还将延续,但随着股指的大幅上涨之后,投资者分歧将会再度加大,而市场震荡风险也将加剧。而大盘站上3100点前方并非一片坦途,而对三千关口的确认或许也并未完成。

  兴业证券:大盘波动风险加大,赚钱效应向下

  过去一个月的周报,虽然篇幅不长,但每次都会和投资者聊到风格的问题。

  (1)20141129《痛苦来自于比较》指出,流动性改善和风险溢价回落对大盘周期风格弹性更大,且周期内部股价的联动性强,从大资金运作股价的角度,具有得天独厚优势。因此,除了券商、保险、地产、银行、建筑之外,我们当时提供了一个组合,其中的三一重工中联重科中国铝业大唐发电国电电力等多只个股涨幅超过30%。(2)20141206《价格比时间重要》指出,降息之后市场持续演绎“结构性逼空”,风格切换是系统性工程,一旦切换成功不轻言结束。

  既然风格的因素短期如此强大,那么问题来了,后面怎么操作?

  问题1:宽幅震荡中,关键是如何捕捉下一个领涨板块?当非银进入宽幅震荡后,建筑接过领涨接力棒。回过头来看,非银和建筑的共性在于:(1)基本面没有硬伤,且有新逻辑,非银受益于金融创新、杠杆交易;而建筑受益于“一带一路”。(2)从市场选美的角度,低估值、机构低配、低价且有新逻辑的板块容易成为增量资金进攻的新方向。因此,在当前增量资金主导的行情下,指数震荡时,不是考虑风格切换,而是关注增量资金攻击的新方向,关注银行、保险(低估值、ETF期权、财富管理)、机械(一路一带、国企改革)、有色(价格反弹)等。

  问题2:最快何时风格切回小票?(1)至少等到明年初“马尾行情”机构投资者调仓冲击过后。(2)待小盘风格和大盘风格的相对收益开始拉平,站在同一起跑线上。(3)若耐得住寂寞布局中小盘成长股,可围绕“炫”,互联网、体育等。

  投资策略:短期大盘强势震荡并继续“失真”,风格特征主导投资机会

  市场分析:价值重估的大盘风格短期仍主导市场,上行趋势仍在,但波动风险加大,需警惕(1)监管层主动“降温”的政策导向,包括对杠杆交易和操纵市场的行为加强监管和处罚力度;(2)大盘指数失真,难以反映市场真实赚钱效应。近期大盘强势向上,但是,赚钱效应向下,市场从普涨转向只涨少数板块。

  交易策略:短期建议降低杠杆,继续淘金低估值低价机构低配板块。对于年底考核的投资者,围绕保持仓位灵活性,大跌大买,大涨大卖。对于没有考核压力的资金,由于此轮牛市仍处于初期,可以利用市场短期非理性情绪,(1)勇敢地配置价值合理或低估板块,以及部分成长股;(2)进行跨期套利。

  投资机会:(1)短线继续围绕资产证券化、价值重估的主线:继续看好银行、保险,增持符合低价低估低配“三低”特征的中游行业,波段操作短期上涨过快的券商股;(2)主题投资,寻找新变化:ETF期权、体育产业链、国企改革等。(3)量化角度构建国企改革和并购重组股票池。

文章来源:东方财富网 责任编辑:DF010
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