Wind数据显示，截至11月15日，年内翻倍基数量已经清零。回顾上半年末，全市场年内收益翻倍的主动权益基金曾多达246只（以母份额计算，下同）。彼时，AI、算力、半导体赛道的大涨行情催生批量绩优产品，最高半年收益率更突破180%。而伴随7月以来市场走势急转，科技板块深度回调，翻倍基亦开启集体收益回吐，数量快速缩水，直至归零。最新业绩情况看，主动权益基金收益率最高涨97.57%，最低跌63.34%，首尾已差超160个百分点。有业内人士表示，当前产品业绩分化的根源不在“选没选中科技”，而在组合构造与交易纪律。

　　翻倍基从246只到清零

　　不到半年时间，翻倍基已清零。据Wind数据，截至11月15日，主动权益基金（含普通股票型基金、偏股混合型基金、灵活配置混合型基金）的年内收益率均降至100%以下，目前居首的易方达供给改革混合为97.57%，易方达产业机遇混合A、诺安创新驱动混合A分别以93%、66.5%的收益率位列第二、第三。

　　回顾上半年，AI、算力、半导体等科技主线持续走强，资金集中涌入高景气赛道，一度带动重仓科技的产品形成“批量翻倍”的盛况。Wind数据显示，截至6月30日，全市场主动权益基金中，维持年内收益翻倍的产品多达246只。

　　然而，伴随7月高位获利盘集中兑现，叠加全球AI产业链估值泡沫出清，科技赛道迎来深度调整，部分上半年领跑的绩优基金年内收益大幅缩水，高位入场的投资者直面账户回撤压力。短短一个月，翻倍基金数量断崖回落，超240只产品跌出“翻倍俱乐部”；此后收益回吐仍在延续，截至11月15日，年内收益翻倍的主动权益基金已经清零。上半年的“半程冠军”方正富邦核心优势混合A的年内收益率，也从彼时的183.67%到如今的14.62%，若投资者全年持有至今，则大多数浮盈已经回吐。

　　翻倍基清零只是表象，更值得警惕的是收益的两极分化。Wind数据显示，截至11月15日，主动权益基金的年内收益率首尾已差超160个百分点。在亏损的产品方面，泰信互联网+主题混合A暂时垫底，为-63.34%。与此同时，同泰慧择混合A、国泰金鑫股票A收益率均亏超60%，为-61.79%、-60.07%。

　　分化根源在组合构造与交易纪律

　　财经评论员郭施亮表示，上半年股票市场波动率较大，而且以科技股为代表成为主要领涨对象，但同期传统白马股、蓝筹股表现不佳，导致配置传统蓝筹股、白马股的基金表现不佳，全年基金业绩表现分化明显，马太效应显著。

　　在郭施亮看来，主动权益基金收益率首尾差超过160个百分点，与部分基金追逐热点赛道有关，“但在热门赛道价格明显回调的时候，却没有做好充足的风险管理措施，由此导致净值波动大，利润回撤速度快”。

　　南开大学金融学院院长田利辉认为，翻倍基清零“并非产业逻辑逆转，而是极致抱团之后的估值消化。上半年AI、算力、存储主线以远期贴现定价，公募配置触及历史高位，交易拥挤度极高；进入业绩验证窗口，只有订单而无利润兑现的标的被迅速抛弃”。田利辉进一步指出，叠加海外长端利率上行、AI资本开支与现金流匹配度被重新审视，情绪经港股与产业链传导。更关键的一环则在产品端：规模高位暴增抬高建仓成本，下跌时赎回被动减仓，既放大弹性也放大回撤。

　　同一批“科技选手”，为何走出了完全相反的曲线？从目前排名靠前的产品看，易方达供给改革混合在三季报中披露其重仓股为药明康德、紫金矿业、西部矿业、兖矿能源、巨星科技、金诚信、三一重工、寒武纪、康龙化成、潞安环能，分散在医药、矿产、能源、半导体、通用设备等多领域。而“跌落神坛”的方正富邦核心优势混合A在三季度末重仓长鑫科技、君正股份、兆易创新、国科微、普冉股份、澜起科技、拓荆科技等半导体领域，再配以联讯仪器、精智达、芯碁微装等通用设备相关股票，配置领域相对集中。

　　前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，上半年科技股大幅上涨，使得一些押注科技单一赛道的基金收益超高，但这也为下半年科技股出现踩踏式下跌，导致净值大幅回撤埋下了伏笔。下半年的净值出现普遍回撤，说明盈亏同源，往往押注单一赛道是一把“双刃剑”。赛道上涨的时候会有巨大收益，赛道集中下跌的时候风险也会集中。

　　田利辉指出，“分化的根源不在‘选没选中科技’，而在组合构造与交易纪律”。田利辉直言，上半年“冠军基”的前十大重仓占比逾八成、股票仓位近九成，收益来源高度单一，涨时有极致弹性、跌时同步回吐；首尾差超160个百分点，这是集中度、止盈纪律、规模冲击与考核短期化的差异。而那些跌超60%的产品，还多踩了两个坑：三季度以来满仓单一赛道缺乏缓冲，以及追涨式换仓节奏与市场走势背离。

　　预计年底迎来结构性修复

　　距离全年收官只剩一个半月，郭施亮判断，最后一个半月市场或倾向于防守。因此，深度布局红利资产的基金或成为主要受益对象。

　　杨德龙则判断，年底或存在估值修复的机会，科技股有望迎来反弹，此前跌幅较大的科技赛道基金，年底之前也可能会有一定的净值回升。

　　而田利辉表示，最后一个半月更可能是震荡磨底中的结构性修复。稳市机制走向制度化，回购增持再贷款与互换便利接续发力，估值与情绪已处于低位；但海外利率、AI资本开支预期仍会反复，趋势反转尚需量能与盈利确认。对于年度冠军归属，田利辉认为大概率在已完成持仓分散的领先者之间产生，少数极端反弹行业仍可能改写局部排序。

　　对普通投资者而言，这场从246只到清零的大起大落，最大的启示不是“哪只基金今年赚得多”，而是如何面对榜单。田利辉建议，普通投资者当前以宽基或均衡类基金为核心、主题基金为卫星，看产品的长期一致性与最大回撤，分批定投、勿盲目追榜单靠前的产品。

（文章来源：北京商报）