上证报中国证券网讯（记者徐蔚）11月14日，2026中国资本市场学术年会分论坛一以“健全投资和融资相协调的资本市场功能”为主题展开讨论。与会专家认为，构建投融资协调发展的良性生态，需要深层次制度改革作为支撑，亟需在完善公司治理、优化长周期考核机制及提升交易与定价效率等方面持续发力，以更好发挥资本市场服务国家创新战略与实体经济高质量发展的枢纽功能。

　　增强制度包容性，畅通科创企业全周期融资渠道

　　科技创新是发展新质生产力的核心要素，而资本市场的制度包容性则是滋养科创企业成长的沃土。与会专家指出，从全球经验来看，创新企业的培育需要覆盖初创期、成长期到成熟期的全生命周期资金支持。在初创期，需要风险偏好较高的天使投资与创投基金发挥关键作用；在成长期，则需私募股权和债权资金提供更大规模的资金支持及行业经验赋能。

　　从全球实践来看，设立以科创企业为主的交易板块并非易事。有学者认为，我国科创板在制度包容性与国际比较中展现出了较强的竞争优势。科创板在制度设计上体现出对硬科技企业的包容，这正是资本市场赋能新质生产力、畅通全周期融资渠道的生动体现。

　　针对科创企业发债难、银行贷款成本相对较高等痛点，与会专家特别强调了并购市场的重要作用。专家称，相关研究表明，成长型科创企业通过定增股票收购非上市科创公司，不仅能有效拓宽融资渠道，还能通过双方股东的深度利益绑定与锁定期机制，实现价值增长。与会专家建议，应进一步完善和畅通此类并购重组机制，为机构投资者提供更优质的投资标的。

　　破解结构性矛盾，培育壮大耐心资本与枢纽机构

　　当前，我国资本市场投融资总体上基本协调，但结构性矛盾依然突出，成为制约市场高质量发展的瓶颈。有券商代表认为，结构性矛盾首要体现在“期限错配”上：科创企业从研发到形成稳定现金流往往需要7至10年以上，但国内长期资金在长期投资方面配置受限。其次，缺乏科学稳定的定价机制，科创企业的技术、专利、数据等核心资产难以用传统现金流估值。此外，融资工具及退出渠道单一，并购重组、公募REITs及S基金等发展尚不充分。

　　直面痛点，破局的关键在于金融中介机构的深度转型。与会专家建议，应进一步完善证券公司分类评价体系。在原有的规模、利润等指标之外，增加对“服务早、服务小、服务硬科技”证券公司的评价倾斜，引导行业摒弃短期思维；恢复或强化上市定价功能评价，建立上市定价牌照，鼓励严谨研究与高质量定价；同时，考核券商以买方研究视角引导投资者长期投资、提升投资者获得感的能力。

　　在资金端，如何将“长钱”真正转化为“长投”是培育耐心资本的核心。与会专家提出，应高度关注“自由流通股东”的回报。同时，必须为长期资金提供能够承受波动的制度土壤。资金来源长期，不代表投资行为天然长期，必须切实落实长周期考核，避免长期投资短期化。在此过程中，要着力培育“耐心的资产管理机构”，通过专业能力将高波动的市场转化为平稳的产品体验，让投资者在长期持有中获得稳健回报。

　　进一步优化市场生态，完善公司治理与提升定价效率

　　构建投融资协调发展的良性生态，离不开高水平的公司治理与科学的市场定价机制。在借鉴国际公司治理经验时，有学者提出了“遵守或解释（Comply or Explain）”原则，强调良好的公司治理并非“一刀切”或盲目追求合规的繁琐。公司治理的核心在于：保持董事会的独立判断力与行业经验并重；建立包容失败的机制，避免因投资失败而过度惩罚管理层导致创新停滞；管理层激励应围绕“价值创造”而非单纯的企业规模；同时，高度重视中小股东保护，确保公平对待，以增强长期投资信心。

　　在投资者保护与普惠金融方面，与会专家表示，资本市场的包容性不仅在于让科创企业融资，也在于让更多中小投资者公平参与。然而，财务认知较弱且收入波动较大的家庭直接参与高风险权益市场容易加剧脆弱性。为此，专家提出了“金融健康”的新理念，即管好“每一天”的收支平衡、管好“下雨天”的财务韧性、管好“未来”的发展规划。建议在传统的风险测评之外引入金融健康评估，鼓励中小投资者通过公募基金、养老金等专业机构间接参与市场，避免频繁交易带来的损耗。

　　此外，针对市场生态的优化，买方机构代表强调必须厘清“交易效率”与“定价效率”的区别。流动性好、交易活跃仅是交易效率的提升，而定价效率的提升在于让注重股东回报、创造价值的企业享受高溢价。要实现这一目标，在资产端必须严格把控上市与退市关，鼓励上市公司提升ROE与自由现金流，注重分红、回购及市值管理；在交易端则需通过制度优化，引导市场资金向优质资产聚集，真正实现投融资两端的良性循环，助力中国经济高质量发展。

（文章来源：上海证券报·中国证券网）