11月13日，国泰海通、平安养老、汇添富等机构的7位投资者参加了周大生珠宝股份有限公司（002867.SZ）的一场电话会议，投资者就公司电商业务、周大生×国家宝藏情况、产品结构、存货跌价准备计提方法、金价波动对终端消费的影响、关店情况、分红政策等事项进行了交流。

　　根据周大生2026年三季报，公司交出了一份营收、利润双降的成绩单。财报显示，前三季度周大生实现营业收入55.84亿元，同比下降17.54%；归母净利润6.51亿元，同比下降26.15%；扣非净利润6.41亿元，同比下降24.87%。

　　单季度看，第三季度公司实现营业收入19.43亿元，同比下降10.66%，降幅较二季度有所收窄；归母净利润2.01亿元，同比下降30.10%。

　　周大生在财报中将业绩波动归因于外部环境：2026年前三季度，国际金价呈现“先扬后抑、高位震荡”的剧烈波动走势。高金价对珠宝首饰终端零售消费的抑制效应依然明显，下游加盟商在门店消费需求不振、补货意愿低迷的叠加影响下，普遍采取去库存策略，行业整体持续承压。

　　值得关注的是渠道结构的变化。前三季度，周大生加盟业务收入仅10.76亿元，同比骤降67.84%，营收占比从上年同期的49.39%跌至19.27%。与此同时，自营线下收入17.64亿元，同比增长31.46%；电商收入25.95亿元，同比增长33.42%，两者合计营收占比升至78.05%。

　　对于加盟业务收入的大幅收缩，公司在财报中解释，主要原因是主动调整供货结构，品牌使用费收入占比提升而产品批发收入占比大幅降低。

　　具体来看，前三季度黄金产品批发销售收入3.62亿元，同比下降84.32%；镶嵌产品批发销售收入4046.01万元，同比下降87.97%；而品牌使用费收入5.42亿元，同比仅下滑1.96%（其中第三季度为2.01亿元，同比增长了9.08%）。

　　三季报显示，截至2026年9月30日，周大生品牌终端门店总数为3809家，其中加盟门店3424家，自营门店385家。据光大证券研报，2026年前三季度周大生线下门店净减少670家，其中加盟净减657家、自营净减13家。

　　在10月28日的投资者关系活动记录中，有投资者对此提问：“今年加盟门店关闭的画像特征如何？对未来渠道的布局有何判断？”公司回复称，关店以四五线城市、县城等盈利不佳的街铺专卖店为主，属行业出清现象。新店重点进驻新开业优质商业体、强化高线市场布局，优选优质加盟商并加强统一管控。公司对门店数量增长保持谨慎，核心是提升店效与质量。

　　值得注意的是，公司提出的2026年度经营预算为营收、净利润均同比增长5%~15%，但公司在财报中坦言，受前三季度经营业绩同比有所波动影响，全年业绩存在不及年初经营预算目标的可能性。

　　从近期发布的几份投资者关系活动记录看，市场关心的焦点还集中在以下几个方面。

　　一是自营店如何定位？公司给出“双线”思路：周大生×国家宝藏（简称“国宝”）侧重自营模式，定位为公司的“第二个生命曲线”；主品牌自营店则以打造样板店为定位，为加盟树立可复制的经营样板，形成“自营样板试点、加盟复制放大”的连锁经营新模式。

　　二是电商能否延续高增速？公司表示近期引入了多位具备头部平台背景和操盘经验的人才，未来2~3年围绕三大方向发展：重回高速增长；充当公司战略先锋；赋能线下并推进线上线下一体化。

　　三是利润下行时分红会不会缩水？公司明确表示，维持当前高比例分红态势，利润下行时分红规模适当收缩，兼顾留存资金需求与股东回报。同花顺数据显示，周大生A股上市后累计派现63.97亿元，近三年累计现金分红30.39亿元。

　　四是金价波动下消费者到底买不买？公司的判断是：高金价并不对消费产生抑制性，相对稳定时消费者能适应，而金价剧烈波动对消费影响显著。

　　五是与达人合作效果如何？公司称2026年与“与辉同行”达成合作，单场直播GMV超1亿元。与辉同行的直播模式更偏向产品价值塑造，商务合作条件更加合理，双方均有相对舒适的利润空间。未来会推进与“与辉同行”达成战略合作。

　　截至11月13日，周大生收盘报11.47元，涨幅1.87%，总市值124.5亿元。

　　来源：读创财经

（文章来源：深圳商报·读创）