上证报中国证券网讯（记者武斌）11月的三晋大地，气温已至零下。在晋中市榆次区，14.53万户家庭的暖气在11月1日这天准时热了起来。过去，支撑供热管网的是账面上的市政资产，而如今它有了新身份——山西省首单供热不动产公募REIT“山证晋中公投瑞阳供热REIT”的底层资产。

　　这只由山西证券旗下全资子公司山证资管担任基金管理人和计划管理人的基金，即将于11月在上海证券交易所上市。此前，该基金在认购环节网下询价达216.53倍、公众认购约880倍，表现亮眼。透过认购数据，其背后的故事样本，则比“盘活一笔资产”更有意义。

　　一直以来，供热管网都是重资产。榆次，有一次管网188.10公里、二次管网263.76公里，连同250台换热机组日复一日地把暖流送进千家万户。

　　“过去，这类资产躺在国企的资产负债表上，回收周期漫长，财政投入是唯一的资金来源，设施更新长期受制于资金约束。”山证资管有关负责人表示，供热设施投资历来依赖政府财政，资金来源单一，“发行REITs将成熟管网盘活变现，既能缓解财政压力，又可借市场化机制提升运营效率。”

　　2024年7月，国家发展改革委印发《国家发展改革委关于全面推动基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）项目常态化发行的通知》，REITs市场进入常态化发行阶段，供热、供水等市政设施被明确纳入申报范围。

　　制度窗口的打开，让“沉睡”的供热管网具备了对接资本市场的条件。

　　“把已经建成、进入稳定运营期的成熟管网‘打包上市’，切成若干份基金份额，让社会资本共同持有；原始权益人回收资金进行新增再投资，让已建成的存量滚动成新一轮的投资。其核心逻辑，就是存量变增量、资产变资本。”上述负责人表示。

　　据悉，山证晋中公投瑞阳供热REIT发售份额总额2亿份，认购价格5.832元/份，网下发售份额4200万份，有效认购份额达73.59亿份；公众发售份额1800万份，有效认购份额达158.47亿份。

　　但它的意义不止于融资规模。自2021年6月首批试点产品上市以来，全国公募REITs已发展至102只、募集资金超过2500亿元，但山西此前一直没有项目落地。该基金获批不仅填补了这一空白，而且探索了“民生公用事业资产如何合规入池、如何估值、如何治理”的山西路径，为地方盘活公用事业、能源转型、算力等领域的存量资产提供了样本。

　　供热行业的绿色转型，是“双碳”目标落地的重要一环。从底层资产看，晋中供热管网依托热电联产集中供热方式，以清洁供热替代散煤燃烧，持续降低区域碳排放与大气污染物排放，与国家能源革命战略同向而行。

　　而本次基金募集资金的再投资方向同样向“绿”：专项投入管网节能改造与生物质能源设施建设，以长期资本支撑供热系统的低碳升级。

　　作为全国首个能源革命综合改革试点省，山西正处于产业结构转型的关键阶段。山证晋中公投瑞阳供热REIT以“资本市场+民生资产+绿色发展”的产融结合模式，一头连着千家万户的温暖过冬，一头连着清洁低碳的能源转型。

　　此外，从收益逻辑看，供暖是北方城市冬季的刚性民生需求，受经济周期与资本市场波动影响相对较小。榆次供热管网服务用户超14.53万户，且居民占比超九成。供暖刚需、政府定价和强制分红机制，共同决定了基金“细水长流”的收益底色。

　　“借助公募REITs，过去多由机构参与的市政基础设施投资，也向普通投资者打开了参与通道，为公众分享城市民生资产长期稳定现金流收益提供了入口。”前述负责人称。

　　从一张服务14.53万户居民的供热管网，到一座中部城市的公用事业存量资产，再到一个能源大省的转型提质，山证晋中公投瑞阳供热REIT不仅盘活了一笔资产，更为绿色金融在山西落地提供了一个可参照的样本。

（文章来源：上海证券报·中国证券网）