市场已经从“政策底”走到“结构重估”的中段。接下来，真正决定收益的不是指数是否站上某个点位，而是资金是否愿意为有业绩支撑的资产支付更高溢价。下周仍应少追高、多看量，等待市场在3700点附近给出更清晰的方向选择。

　　本周，A股市场更明显地在验证：政策能稳住底部，但能否形成趋势性上行，仍取决于量能、业绩兑现和资金是否愿意在高位继续承接。

　　上周，笔者判断A股将进入“政策底支撑下的结构性重估期”，并提出成交额需稳定在1.8万亿元至2万亿元之间、资金要从“博弈政策预期”转向“买入业绩确定性”。本周盘面表现基本上延续了这一逻辑：政策托底没有被打破，但市场没有进入无差别上涨阶段，而是通过风格切换和板块分化，重新筛选具备基本面支撑的方向。

　　本周上证指数先扬后抑，成长风格相对占优。本周初，大盘在外围情绪修复和科技主线回暖带动下连续走强；本周四，上证指数挑战3700点后回落，全市场超过4600只个股下跌，显示3700点附近的抛压较大。尽管量能有所回升，但仍未能稳定在2万亿元上方。科技板块内部继续分化。半导体、通信、电子、机械设备等方向表现较强，但光模块、CPO、算力硬件等与外需和海外AI产业链关联度较高的品种，仍面临估值波动压力。防御板块表现也相对落后。银行、煤炭、公用事业等高股息资产本周并未持续领涨，说明资金风险偏好虽一度修复，但并未形成稳定的“进攻共识”。海外扰动仍未出清。美股波动、加息预期、地缘风险以及AI产业链资本开支回报的再评估，仍在影响A股科技板块的风险定价。

　　与上周相比，本周市场最大的变化在于：资金不再只围绕政策托底做反弹，而是开始用成交量和板块轮动测试上方压力。上周更强调“政策底+估值安全垫”，本周则进一步暴露了“政策底明确、趋势底未稳”的现实。下周A股大概率仍将维持震荡蓄势、结构性分化的格局。指数层面，上证指数3700点附近仍是重要观察点位。如果成交额不能持续稳定在2万亿元上方，指数突破的有效性就会大打折扣。创业板指和科创50指数的弹性更大，但波动也会更剧烈。

　　从资金结构看，仍需关注四个问题：一是ETF和回购资金是否继续形成真实买盘？稳市工具已经改善了流动性垫底，但流动性不等于持续上涨。二是下周需继续观察宽基ETF是否出现净申购、上市公司回购是否从公告金额转化为实际成交？三是科技股能否从“叙事修复”走向“订单验证”？半导体设备、国产算力、消费电子链等方向具备产业逻辑，但短线资金博弈较强，需警惕冲高回落。四是高股息资产是否重新发挥压舱石作用？如果上证指数在3700点再度受阻，那么，银行、煤炭、公用事业、贵金属等低波动资产，可能会重新获得防御性关注。

　　下周市场热点可以关注以下几个方向。

　　一是国产替代与内需科技链。半导体设备、材料、国产算力、信创、消费电子中订单明确、现金流改善的方向，仍可能获得结构性资金回流。

　　二是AI应用与传媒内容链。若AI应用端出现更多商业化落地，传媒、AI内容、AI工具链等方向可能延续主题性活跃态势，但需区分叙事与业绩。

　　三是高股息与防御资产。银行、煤炭、公用事业、贵金属等板块仍适合作为组合压舱石，尤其在外部波动放大时更具配置意义。

　　四是新能源与部分顺周期股。新能源链短期仍受供需格局和资金偏好影响，需等待行业需求和企业盈利出现更明确的改善信号。周末消息面整体偏“稳预期、强科技、防波动”，但外部扰动明显增加。对下周A股的影响不是简单的利好或利空，而是继续强化“政策底托住指数、结构分化决定收益”的格局。

　　政策方面，稳市工具继续加力，但仍是“托底”而非“推涨”。证监会再次明确要打好稳市场、稳预期政策组合拳，互换便利、回购增持再贷款、主动ETF等工具继续推进。央行三季度货政报告也强调加大逆周期调节，并新增“债市非银大额赎回互换便利”作为特定情景下的流动性支持工具。

　　科技方面，硬科技融资通道打开，国产算力链受到提振。上交所明确科创板第五套标准适用范围拓展至人工智能大模型、商业航天等领域，并支持量子科技、生物制造、具身智能等硬科技企业上市。同时，超聚变创业板IPO过会，阿里巴巴平头哥拟拆分赴港上市，国产算力资本化节奏加快。这对A股科技股有两方面影响：一是强化了对半导体设备、材料、封装、算力服务器等“自主可控”方向的估值支撑。二是资金可能进一步从“海外映射型AI硬件”转向“国产算力与内需科技链”。北京发布具身智能机器人三年行动方案，提出到2028年培育多家整机企业，提升关键零部件配套率。存储器方面，企业级存储器涨价预期升温，机构近期密集调研存储器产业链。脑机接口方面，工信部批准立项9项行业标准，标志着行业从概念阶段向规范化阶段迈进。这些催化因素有利于机器人执行器、电机、减速器、视觉系统、存储芯片、封装材料等细分方向活跃。但这类题材波动较大，更适合用产业进展和订单兑现来观察，不宜仅凭消息追高。

　　外部因素方面，英伟达宣布黄仁勋辞去CEO职务，由CFO科莱特·克雷斯出任临时CEO，全球AI链情绪出现波动。美联储官员释放偏鹰信号，称后续可能仍需进一步收紧政策。中美芯片博弈仍在继续，外交部重申反对美方无理打压中国机构。这些因素会抑制海外AI硬件链、高估值成长股和外资风险偏好，但也会反过来强化国产替代、半导体设备材料、算力基础设施等方向的交易逻辑。

　　综上所述，下周需重点观察美股科技股是否继续波动，以及北向资金是否会明显流出，不宜把政策托底理解为全面牛市信号。更稳妥的做法仍是从进攻端看产业趋势和业绩兑现，防御端保留低波动、高股息资产。对于科技股，重点关注订单、现金流和估值位置；对于红利资产，重点关注股息稳定性与估值修复空间。

　　笔者认为，市场已经从“政策底”走到“结构重估”的中段。接下来，真正决定收益的不是指数是否站上某个点位，而是资金是否愿意为有业绩支撑的资产支付更高溢价。下周仍应少追高、多看量，等待市场在3700点附近给出更清晰的方向选择。

（文章来源：金融投资报）