11月以来，吉宏股份（002803.SZ，02603.HK）多次在投资者与上市公司互动交流平台互动易上确认，公司在Token（词元）分销算力服务业务方面，已落地多模型聚合平台TokGate，开展Token出海分销业务。目前，TokGate单日API（应用编程接口）调用量峰值达10万次量级，单日Token消耗量峰值达10亿量级。

　　《中国经营报》记者近期关注到，从A股到港股，多家上市公司正在涌入Token产业链流通端，做Token的“分销商”。

　　据记者不完全统计，与吉宏股份类似，易点天下（301171.SZ）、昆仑万维（300418.SZ）也在加入这一赛道。三家公司打法虽不相同，但它们在Token分销模式上类似——向上游大模型厂商批量集采API额度，统一封装接口后分销给下游客户。

　　分销模式虽然轻资产，但是问题也随之而来，当大模型API价格波动，中间商的利润空间还有多宽？当模型厂商选择直营出海，中间商的价值指向哪里？

　　轻资产赛道开赛

　　公开信息显示，目前Token出海分销被吉宏股份定位为全新的增长曲线。

　　吉宏股份2026年半年度报告显示，报告期内公司实现营业收入37.36亿元，同比增长15.53%；实现归属于上市公司股东的净利润1.58亿元，同比增长33.52%。其中，跨境社交电商业务实现营业收入24.51亿元，同比增长15.82%；实现归母净利润1亿元，同比增长80.92%。

　　同时，吉宏股份半年报在“长期战略规划”部分表示，公司将携手阿里云、火山引擎、谷歌、AWS等AI生态伙伴，结合公司跨境社交电商深耕多年的全链路业务场景、渠道资源及AI生态伙伴的算力供应链能力，积极探索大模型、智能体、跨境业务、Token出海分销等全球化服务的全链条协同。

　　易点天下则将Token服务体系定位为内部营销业务的“能力底座”，而非独立外售产品。易点天下2026年半年度报告显示，公司实现营业收入22.32亿元，同比增长28.54%；但归属于上市公司股东的净利润为7845万元，同比下降45.34%。利润下滑而营收增长。

　　易点天下半年报披露，公司构建了覆盖基础设施—AI中台—业务应用的三层词元服务体系，聚合多家主流云厂商及大模型厂商的算力与模型资源。报告期内，2026年第二季度，公司日均词元消耗量环比增长超3倍，AI已覆盖核心执行类工作约50%，单运营人均效率提升40%以上。

　　昆仑万维2026年半年度报告显示，公司实现营业收入53.59亿元，同比增长43.55%，其中海外收入52.03亿元，同比增长51.21%。“天工AI业务收入规模逐季抬升，成为公司重要增长动能。”

　　昆仑万维半年报在收入确认政策中明确披露了API调用服务的商业模式，“通过‘应用接口’或‘API服务’向企业用户及个人用户提供AI技术服务……公司基于用户消耗的Tokens数量及对应的单价确认相应的技术服务收入。”

　　同时，昆仑万维在半年报中表示，公司已开放SkyReels相关API接口，并搭建起包含搜索服务、会员订阅、广告变现、虚拟道具付费、大模型API授权调用和定制开发在内的多层次商业化体系。

　　财报显示，其AI短剧平台业务已形成可观规模，2026年上半年合计MAU稳居海外短剧市场第一，2026年6月底单月流水超6500万美元。

　　2026年5月12日华源证券《Token经济学新模式》报告提到，Token运营正在形成一个新的中间层市场，即探索Token分销模式，连接上游大模型厂商与下游开发者、企业和个人，本质是全球Token批发到零售网络的流动性基础设施。报告进一步提及，Token分销不能简单理解成“倒卖API额度”。最薄的一层利润来自转售利差，更厚的部分来自推理加速、统一接口、企业端Prompt工程、Agent编排、模型选型和业务系统集成。

　　“Token分销/聚合模式的核心商业逻辑，是在过剩的供给与碎片化的需求之间搭建桥梁，对市场供需进行二次匹配跟优化，从而起到类似路由器的作用。”素喜智研高级研究员苏筱芮这样界定这一模式。

　　她同时指出：“此类轻资产模式也面临着一定风险，一是上游定价权和供给政策自身无法掌控，盈利方式随时可能因单方变动而失效；二是服务稳定性受制于上游，一旦发生问题，分销商将面临客户沟通与关系维护之间考验；三是法律法规责任层面，虽然分销商无法主导训练模型、输出结果，但其可能依旧要基于内容风险承担向客户提供服务的合规后果。”

　　走向价差之外

　　根据2026年9月22日吉宏股份投资者关系活动记录表信息，吉宏股份将AI布局划分为三个阶段，即内部能力沉淀、标杆企业共创、平台全面开放。TokGate被定位为“AI对外商业化战略的第一步”，位于四层架构的最底层L1（大模型与算力基座）。

　　上层依次为L2 Agent矩阵（选品、广告投放、视频制作、客服等十大智能体）、L3 FDE场景交付层（驻客户现场进行能力验证）、L4客户与创业者（面向出海企业、独立品牌与OPC）。

　　针对TokGate的计费方式，公司明确回复“平台收取基础订阅会员费，并按Token消耗量收费。模型定价上，海外模型与官方价一致，国产模型上，公司已与多家模型厂商签订合作协议，对外销售价格将根据供应商价格动态变化”。

　　这意味着，海外模型部分“与官方价一致”；国产模型则采取“随供应商价格动态变化”的定价机制，成本传导而非固定利差。公司将直接实现业务价值的核心能力放在FDE工程交付机制。

　　记者注意到，昆仑万维也拥有“自研+开放”的双重身份：既拥有天工大模型这一自研技术底座，又向外部开发者开放API。这意味着它既是Token的生产者，也是Token的分销者。

　　一位Token分销从业者表示，自研和API聚合并不冲突。企业通过API集合整合成一个Agent（智能体），除了自用之外，也可以出售给外部客户，中间存在价差空间。“部分企业非单纯依赖外部模型做转售，而是以自研模型为核心底座，将第三方模型API聚合为Agent能力后再行输出，赚取的是‘整合增值’，而非简单的批零利差。”

　　工信部信息通信经济专家委员会委员盘和林认为：Token分销和聚合，不仅是算力，还有模型，属于云服务中的平台即服务（PaaS）。在他看来，轻资产无法锁定底层算力供给，一旦遭遇政策风险和地区风险，可能出现“宕机”。

　　中国移动通信联合会人工智能与元宇宙产业委联席秘书长、《词元时代》作者叶毓睿认为，未来5—6年，Token的单位价格有可能下降到今天的万分之一，甚至百万分之一。这意味着，依赖API采购价与销售价之间价差的纯分销模式，将面临根本性挑战。

　　叶毓睿进一步阐释，模型数量不是护城河，真正的竞争力在于模型评估、智能路由和稳定交付。轻资产模式主要问题还是对上游模型和算力供应商依赖较大，可能面临价格调整、配额不足和服务中断，而下游客户的交付责任仍然需要自己承担，未来更可能形成自有算力保障核心业务，外部算力提供弹性补充，多模型平台负责统一调度的混合模式。

　　面对API降价趋势，叶毓睿提出分销商需要三方面转型：第一，从赚取价格差转向技术效率优化；第二，从销售Token转向提供智能体和行业应用服务；第三，从按照Token数量收费，逐步探索按照任务完成情况和实际业务价值收费。他将这一理念概括为“RaaS”（Result as a Service，按结果付费），“未来客户真正关心的，不是每百万Token多少钱，而是完成一份报告、开发一段软件、服务一个客户究竟需要多少钱。”

　　对于Token分销的下游客户场景，叶毓睿归纳为三类：内容生产与数字营销（跨境电商、广告、漫剧和短视频）、游戏和泛娱乐（智能NPC、动态剧情）、企业级智能体与软件开发。他表示，跨境电商、营销和软件开发辅助等场景，付费需求和效果指标相对明确，比较容易形成早期商业闭环。但从长期看，他更为看好智能体经济的发展。“当AI不再只是回答问题，而是能够自主规划、调用工具、执行任务并交付结果时，Token消费就会从一次性问答转向持续性的生产活动。”

（文章来源：中国经营网）