近日，国内股债市场出现阶段性调整，市场波动有所加大，理财产品净值随之起伏。

　　长银理财、中邮理财、工银理财、农银理财等机构陆续发文解读市场调整原因，建议投资者理性看待本轮市场震荡，勿频繁调整持仓。

　　《中国经营报》记者采访了解到，这轮波动是多重因素叠加的结果，如估值整改推进、多资产配置的对冲逻辑受到考验等。短期来看，随着市场情绪逐步平复，纯固收类产品净值有望逐步修复。中长期来看，估值整改接近尾声，潜在的净值波动压力可能有所上升，低波稳健型产品将减少。

　　投资者应当把理财产品看作是有波动的净值型产品，以持有期收益而非每日净值来评估其表现。要按资金期限和风险承受能力选择产品，现金管理类、纯债类、“固收+”类合理搭配，避免因短期回撤而恐慌性赎回。

　　多元因素叠加

　　就近期净值波动，农银理财方面发文表示，本轮市场波动主要为市场谨慎情绪集中释放所导致的短期调整。长期来看，我国经济基本面持续向好的格局没有改变，债券市场中长期配置逻辑依旧稳固。从政策面来看，目前央行继续实行宽松的货币政策，保持连续净投放，同时出台明确的稳市举措，向市场释放出积极信号。

　　工银理财方面发文表示，应理性看待本轮市场震荡原因。境内权益方面，外部来看，美联储加息预期升温与长端利率高位震荡压制全球风险资产估值，海外科技股盈利不及预期冲击投资者情绪；内部来看，市场处于业绩验证与预期再定价窗口，板块迎估值业绩重新匹配，前期科技板块高集中度与高融资盘加剧负向反馈、放大抛压。黄金方面，本轮金价下行直接推力是全球权益市场大跌的外溢效应，股市调整引发抛售黄金换取流动性。此外，美国经济韧性及美联储独立性重塑带来美元信用叙事修复，也对金价构成估值压制。

　　对于上述市场波动，天府立言金融研究院院长曾刚表示，一是净值化之后，底层资产价格会真实、及时地映射到每日净值上，债市调整、久期交易拥挤、信用情绪扰动，都会直接体现为净值下行。二是估值整改推进，产品不能再靠摊余成本法等方式平滑波动，隐藏的波动被还原，低波稳健类产品的数量和空间都在收窄。三是多资产配置的对冲逻辑受到考验，以往股、债、黄金之间负相关或低相关，可以互相对冲，但近期这些资产同步承压，对冲效果大打折扣，部分“固收+”产品波动明显，说明产品设计和风险管理仍有短板。四是投资者预期偏差，不少人默认低风险固收类产品几乎不会亏损，对波动更敏感。因此，这次波动既有市场层面的短期扰动，也暴露出行业从刚兑思维向净值化转型过程中的不适应，短期波动应被视为常态而非异常。

　　未来，各类产品净值走势如何？一位国有银行人士表示，现金管理类产品向上空间有限，一方面存款利率下行、宽货币环境压制短端利率，另一方面季末、月末仍有脉冲式资金扰动，收益会小幅起落但难有趋势性回升。纯固收类产品短期仍会震荡分化，信用分层加速。“固收+”产品分化明显，权益市场估值压力已有缓解，继续大幅下杀的空间相对有限，但短期难现趋势性行情。商品及金融衍生品类产品的不确定性高，走势与海外加息路径、实际利率和油价高度绑定，若加息延续，金价大概率偏弱震荡。

　　曾刚表示，短期来看，随着市场情绪逐步平复，纯固收类产品净值有望逐步修复，但低利率环境下优质高息资产供给不足，收益中枢难以明显抬升，大概率维持低位震荡。现金管理类产品受存款利率和政策利率下行牵制，收益将在低位徘徊，上行空间有限。“固收+”类产品的表现取决于权益和转债市场，若股市企稳，弹性会好于纯债，但波动仍会存在。混合类、权益类和商品衍生品类产品将继续高度依赖市场行情，波动较大。中长期来看，估值整改接近尾声，潜在的净值波动压力可能有所上升，低波稳健型产品将减少。行业会继续向净值化、多元化转型，竞争的核心也将从规模扩张转向投研能力、资产配置和回撤管理水平。

　　立足长期看净值

　　普益标准数据显示，截至10月末，理财产品今年以来平均年化收益率1.83%，环比下降22.42BP。其中，固定收益类、混合类、权益类、商品及金融衍生品类产品今年以来的平均年化收益率分别为2.00%、-0.24%、-14.94%、-44.80%，分别相比9月末下降19.59BP、150.75BP、1241.88BP、3470.75BP。此外，仅现金管理类产品今年以来的平均年化收益率上涨为1.14%，相比9月末提升0.25BP。

　　曾刚表示，现金管理类产品主要投向短期存款、同业存单、逆回购等短久期资产，对长端利率和权益市场波动不敏感，因此在10月市场动荡中相对稳定。0.25个基点的小幅回升，更像是收益率下行后的触底企稳，不宜解读为趋势反转。它的收益中枢仍受低利率环境约束，整体处于低位。商品及金融衍生品类产品的下滑，则主要源于策略高度集中于期货、期权等高波动品种，价格一旦剧烈震荡，净值弹性极大。而且，这类产品数量少、样本小，个别产品的大幅亏损就会显著拉低平均值，数据存在一定的统计放大效应。权益类、混合类产品同理，此类产品弹性高、对市场更敏感。这种两端分化，恰恰反映了不同产品风险收益特征的差异。

　　目前市场情况下应如何应对？曾刚表示，对机构而言，关键是把回撤管理做实、做细。可按低、中、高波动设定产品档位，预设最大回撤目标和修复期限，建立分层风险预算，逼近阈值即触发预警调仓。在配置上，既要增加低相关资产，也要警惕多资产同涨同跌的情形，不能把分散配置当作万能保险。在市场拥挤时，要主动降低权益等弹性资产的敞口，同时强化投资者沟通，把回撤成因和修复节奏讲清楚，纠正“‘固收+’等于保本”的误解。

　　上述国有银行人士表示，对银行分支行来说，应把适当性做实，讲清楚“业绩比较基准不是预期收益，更不是承诺收益”，销售环节的风险测评、双录和留痕不能走过场。同时，把客户分层做细，短期备用金对应现金管理产品和货币基金，一年以上的资金对应纯固收产品，能承受波动的资金才配置“固收+”产品。对投资者而言，可以先看原因再看动作，本轮波动主要来自交易层面的估值扰动，债券票息仍在持续积累。

　　长三角科技产业金融研究联盟秘书长陆岷峰告诉记者，理财净值化转型工作已持续多年，目前应进行“沟通升级”。第一，信息披露要彻底告别过去常用的“力争”“稳健”这类文学语言，要直接写数量化的指标；第二，客户分层不能仅靠风险测评问卷，而应该按资金到期日、本金来源、亏损容忍度等做一个动态分池，短期要用的钱不配置长久期资产。第三，要做到收益来源多元化，不能将资产全押在加久期和加杠杆上，而要多做票息策略、套利交易、打新、优先股、ABS夹层这些低相关性资产。第四，极端行情下要事先准备好标准化预案，要在产品合同与销售材料里披露触发式管理的规则。

　　对于投资者，曾刚表示，应当把理财产品看作是有波动的净值型产品，以持有期收益而非每日净值来评估其表现。要按资金期限和风险承受能力选择产品，现金管理类、纯债类、“固收+”类合理搭配，避免因短期回撤而恐慌性赎回。

　　农银理财方面提示，从理财产品的持仓结构来看，大部分理财产品以债券为主要资产，债券的特点是在持有期间能够持续获取票息收益，拉长时间看产品，随着债券票息的不断积累，前期的产品净值回撤有望逐步得到修复。从债券市场历史数据来看，短期调整并不改变债市长期趋势，在当前时点下频繁调整持仓，不仅无法获取赎回—申购期间的收益机会，还可能错过后续市场修复所带来的净值回归。

（文章来源：中国经营网）