一片12英寸的硅片，是当下火热的AI产业底座。当光伏行业巨头TCL中环（002129.SZ）宣布筹划加码收购国内半导体硅片领军企业——中环领先半导体科技股份有限公司（以下简称“中环领先”）部分股权时，产业界给予了高度关注。

　　据TCL中环近期公告，公司拟以发行股份方式收购中环领先剩余全部或部分少数股权，预计11月16日前披露交易方案。在这之前，TCL中环持有中环领先32.72%股权。

　　按照中环领先的估值，这笔收购金额不小，预计构成重大资产重组。标的所处赛道是TCL中环两大主业之一——半导体材料。从标的成色看，中环领先是国内半导体硅片出货规模排名前列的厂商，今年前三季度整体实现盈亏平衡，第三季度实现经营性盈利，在行业内率先跨过盈亏平衡点。

　　如今光伏出清步入尾声，AI把半导体硅片推入上行周期，两个产业钟摆同时摆向这家公司，这便是这次加码收购的核心意义。

　　AI与国产化，重估一片硅片

　　硅片是半导体产业的底座。据集微咨询，2025年中国大陆12英寸硅片国产化率约15%—20%，2026年有望提升至25%—30%。缺口有多大，产能扩张就有多急：SEMI预计，2026年中国大陆12英寸晶圆产能将增至321万片/月，约占届时全球总产能的三分之一。

　　上游的价格信号也在同步收紧。今年5月，信越化学、SUMCO、环球晶圆三大硅片龙头同步发出年内第二轮涨价函：12英寸常规硅片涨价5%—8%，适配AI/HPC场景的高端专用硅片涨幅达18%—22%。中信证券测算，2024年至2027年国内12英寸硅片市场复合增速约25.2%，是全球增速（11.4%）的两倍以上。

　　价格能涨，是因为12英寸硅片的供给至今仍由海外五大厂商主导，中信证券测算2025年行业CR5（全球前5大厂商合计市占率）高达76%。而中国大陆硅片厂商已规划的12英寸硅片产能合计超过700万片/月。一头是晶圆厂在扩产，一头是硅片自给率低，两头的落差，就是国产硅片企业的座位。

　　需求引擎方面，AI带动存储与先进逻辑，新能源车与工控回暖拉动功率与模拟半导体——按SUMCO的预计，2026年AI对先进制程硅片的需求有望达到100万片/月，占全球12英寸硅片需求的10%以上；功率、模拟半导体也在加速转向12英寸制造平台。

　　业内人士预计，半导体产业2026年有望跨入万亿规模，AI将带动未来五年约15%的复合增长，到2030年12英寸硅片需求将达1400万—1500万片。从TCL中环上半年的经营状况看，除12英寸外，AI还带动了6英寸和8英寸硅片的销售。

　　缺口是行业的，产能是全国的，但“座位”只能自己挣。产业趋势只决定机会在不在，能不能接住，才是决定“座位”的关键。

　　规模领先，且已交出利润

　　在半导体材料领域，中环领先不是新玩家。它的前身可追溯到1958年，从拉晶、切磨抛到外延，六十多年积淀下来的是一条完整的硅材料工艺链。

　　过去五年，是中环领先高速发展的五年，其年收入复合增长率超过25%，市占率从3%左右提升到7.4%，产品结构从以8英寸为主切换到12英寸占比近60%。

　　产能布局上，公司拥有3个12英寸工厂——宜兴基地以功率和特色工艺为主，徐州基地以高端存储和逻辑为主，深圳12英寸工厂在建。这套“一厂一策”的布局，让不同规格的产品各归其位：宜兴吃功率和特色工艺的结构性需求，徐州接高端存储与逻辑的增量，抗波动的能力就藏在这种分工里。

　　转折发生在2023年。当年3月公司完成对徐州鑫芯半导体的收购，加快布局高端存储和逻辑。并购当时，鑫芯半导体的体量还小、不少产品处在研发迭代中，短期对利润有影响；随着资源赋能和相互融合，2024年之后盈利能力快速修复，为中环领先在产业并购重组方面积累了丰富经验。

　　利润也已经交了出来。中环领先2026年前三季度营收49.0亿元、同比增长15%，三季度净利润0.8亿元，单季度已实现经营性盈利，规模居同业前列。把同行季报摆在一起看，坐标更清晰：凭借规模增长和完善的产品结构，中环领先率先站上了规模领先且盈利转正的拐点。

　　产品结构优化印证了复苏的宽度：今年前三季度中环领先出货量1101MSI（百万平方英寸）、同比增长21%，其中12英寸增长24%、8英寸及以下增长18%。公司面向存储和逻辑领域的硅片产品市场份额位居国内第一梯队，功率、图像传感器（CIS）、区熔硅片等特色工艺产品的市场份额保持领先。可以说，中环领先是全品类接住了这轮结构性复苏。

　　更值得看的还有高端化的推进：公司对标国际厂商，在高端逻辑、存储以及高端封装方向持续投入布局，CIS、区熔硅片等特色工艺领域也已卡位。李东生把这家公司的“含金量”说得更直白：“过去若干年，中环领先在国内半导体硅片中，规模、利润、竞争力都是领先的。”

　　好资产等不起窗口。中环领先要加速宜兴、徐州工厂扩产，建设深圳12英寸工厂，未来几年分阶段构建多个12英寸工厂。这也是本次TCL中环拟通过发行股份收购中环领先少数股权的重要考量之一。既进一步整合半导体材料业务资源，有助于增强对重点项目建设的支持，又能在不消耗上市公司现金流的基础上为后续产能布局和业务发展创造更有利的条件。

　　对于上市公司而言，则可以让中环领先的盈利更完整地并入报表，更牢地握住这块“处在上行期、会持续长大”的高潜力资产。

　　双轮驱动抗周期

　　查理·芒格有句广泛流传的话：“宏观是我们必须接受的，微观才是我们能有所作为的。”

　　把这句话放到一家制造企业身上，意思很清楚：产业周期的冷暖轮转，是宏观；企业真正能有所作为的地方，是在业务层面找到新平衡和新增量。

　　TCL中环的报表里，也装着两个主业周期的“轮子”。

　　光伏这一“轮子”，行业深度调整后，改善是量化的：今年7月，TCL中环完成一道新能源控股权交割，三季度组件销量同比增长43%、海外出货增长202%，硅片出货83.4GW。李东生给下半年定的目标是：光伏收入力争同比增长超过40%。

　　这是TCL中环的情况，那行业整体现状如何？从A股近100家光伏上市公司的2026年三季度财报看，减亏的趋势已经确定，产业底部属性显现，但“反转”的信号还没到来。

　　半导体材料这“轮子”，在光伏最“冷”的三年里不降反升：中环领先稳住经营、把规模做到国内前列，今年前三季度整体盈亏平衡、三季度单季经营性盈利，EBITDA率维持在30%以上。

　　不难看出，这次加码收购，TCL中环图的是账本——双轮驱动的抗周期能力。这笔收购还有望让TCL中环加速走出亏损的局面。只有写进归母报表，才算真正转化为股东回报。

　　因此，从微观看，这笔收购的第一层智慧在于，利润的归属。TCL中环目前持有其32.72%股权并实现控股——这条盈利曲线，还有相当一部分在上市公司体外成长。产业地位写在子公司账上，公司价值算在归母账上。因此，持股比例每提高一档，产业卡位就在归母利润里多兑现一分。

　　第二层智慧在于，估值重构。光伏产业下行，让TCL中环的市值受困在400亿元以下。但如果把中环领先更多股权装进来，市场给它的定价方式也会随之改变：按双轮驱动的复合结构重新定价。

　　这场收购故事，还在等待更多的“拼图”。据TCL中环公告，公司将于11月16日前披露收购预案，届时会给出收购比例。逻辑已经清楚——TCL中环希望在周期到来时，自己正好站在准备好的位置上。

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（文章来源：每日经济新闻）