进入11月，券商年度策略会密集启动。

　　截至11月10日，中信证券、华泰证券、中信建投、申万宏源、财通证券、开源证券等多家机构先后召开2027年度策略会或发布年度投资策略报告，对明年宏观经济与A股市场作出系统研判。

　　结合多家券商最新研判，延续结构性行情成为2027年A股展望的共识性基调，但在节奏把握与风格判断上，各家机构出现分歧。与此同时，AI产业链的关注重心正从算力硬件向应用端、端侧与物理AI扩散，红利资产与内需修复则成为防守端的共同选择。

　　结构性行情延续定价锚切换

　　对2027年A股走势，多数券商持谨慎乐观态度，分歧主要在于节奏而非方向。

　　中信证券首席策略师包承超提出了“分化收敛、行情宽度拓展”的判断。他表示，此前市场剧烈分化，非AI板块已普遍提前调整，估值收缩的主要进程在今年已经完成；若未来AI投资增速放缓，利率与物料价格回落叠加政策再平衡，非AI板块反而可能迎来转机。

　　中信建投证券首席经济学家黄文涛在11月10日召开的年度策略会上表示，2027年A股将迎来“盈利下行+贴现率下行”的交接年，定价锚迁移切换下，市场预计仍呈结构性行情，全球流动性环境宽松对市场向好尤为关键。

　　节奏上更积极的判断来自申万宏源。其研究所A股策略首席分析师傅静涛认为，2027年3月至4月前可能是超跌反弹演绎；下半年期待“第二阶段上涨”的构建，全年投资回报有望高于2026年。

　　华泰证券策略联席首席分析师王伟光判断，A股中期向上的基础依然稳固，全A非金融企业整体盈利能力已越过底部拐点，行业竞争格局改善、企业出海与经营效率提升将继续支撑盈利修复，2027年市场上涨有望更多依靠企业盈利改善驱动；风格上，上半年大盘价值及净资产收益率低位修复品种相对占优，下半年若美元走弱、国内信用与流动性改善，小盘成长风格有望迎来修复。

　　攻守兼备哑铃型组合受推崇

　　在结构选择上，券商观点高度趋同：一端以红利与稳健回报资产打底，一端布局AI应用与出海，构建攻守兼备的哑铃型组合。

　　红利资产被普遍视为底仓。中信建投证券黄文涛建议投资者以“均衡配置、灵活调整”的思路应对，把握红利资产、能源化工、AI算力、军工和内需消费的阶段性机会；包承超认为，以市净率与净资产收益率为代表的稳健回报型策略相对景气策略占优，建议适度分散，围绕稳健回报、优秀出海制造业、内需修复和AI新技术及新应用四条线索展开配置。

　　财通证券策略首席分析师徐近峰给出三条线索：一是红利资产，从周期金融下沉至出清后的消费制造；二是优势出海，更聚焦、更下沉，重视隐形冠军；三是AI定价转向投入产出比，商业化领先的应用有望脱颖而出。方正证券策略首席分析师袁稻雨则提示，2027年外需内需剪刀差将会收敛，需重视地产链、基建链及部分消费品等内需方向，但可持续的上涨不能只靠低基数。

　　德邦证券研究所所长程强表示，在稳增长政策延续、流动性紧平衡、外部无系统性变化的基准假设下，2027年结构机会显著多于全市场普遍估值扩张，建议以供给刚性约束、出清后盈利与现金流稳定为核心筛选线索，构建一端锚定价值蓝筹“守旧收租”、一端布局高景气成长“新大陆淘金”的哑铃型组合。

　　AI仍是绕不开的主线，但叙事逻辑正在改变。华泰证券王伟光认为，AI产业叙事尚未结束，行情将由全面普涨进入“中场休整”，投资重心从算力投入转向回报验证，可重点关注物理AI、端侧AI、AI应用及电力等方向。申万宏源傅静涛也表示，2027年应重视主题投资，从企业办公、医疗AI、具身智能、AI安全等应用端线索中寻找新产业共识，这是构建“第二阶段上涨”的必要过程。

　　宏观底色与变量：盈利兑现成试金石

　　券商对2027年市场的展望，建立在宏观经济“波动中复苏”的底色之上。

　　中信证券首席经济学家明明预计，2027年基建投资和消费边际回暖，新质生产力接续发力，出口增速或放缓，经济结构性分化有望边际收敛；财政政策保持积极，货币政策强化政策利率传导，宏观政策协同诉求提升或催化降准降息落地。

　　在政策与产业的交叉点上，与会专家提供了更宏观的判断。十三届全国政协常委、经济委员会副主任杨伟民在中信建投策略会上指出，作为“十五五”开局之年，2026年经济发展呈现GDP平减指数转正、内需贡献率由降转升、制造业拉动作用增强、新制造快速崛起“四个积极变化”，但也要正视隐忧，短期宏观调控与分配、社保、财税等长期结构性改革需同步推进。中国社科院大学教授、国务院原副秘书长江小涓认为，AI时代是“原生全球化”时代，AI经济动能超预期，我国与发达国家产业关系正从互补型合作转向竞争型合作，这将是新常态，竞争并不等于对抗。

　　尽管共识颇多，但变量同样清晰。多家券商提示，2027年行情的支撑来自盈利端真实兑现与资金端稳定增量，若企业盈利下修幅度超出预期，或全球流动性宽松不及预期，指数层面仍可能阶段性承压。

（文章来源：经济参考报）