11月4日，深圳市倍轻松科技股份有限公司（下称“倍轻松”）的一纸公告，为一场持续数月的监管调查画上了阶段性的句号。公告显示，公司控股股东、实际控制人马学军因操纵证券市场，被中国证监会没收违法所得并处罚款，合计罚没约1184.19万元。

　　与此同时，因“违法行为情节严重”，马学军被采取5年证券市场禁入措施及5年证券市场禁止交易措施。同日，倍轻松另发公告称，马学军因个人原因辞去董事长、总经理、财务总监等全部职务，辞任后不再担任公司任何职务，董事会推举董事刘志华代行相关职责。

　　事实上，罚单与辞任同日落地，在A股公司治理案例中并不多见。一家曾以“智能按摩设备第一股”身份收获百亿市值的消费明星公司，如何在业绩持续滑坡、内部人控制失范与治理机制失灵的交织中，一步步走向实控人“自导自演”操纵自家股票的境地。

　　对此，马来西亚思特雅大学民调研究中心总监欧程曦接受《华夏时报》记者采访时指出，倍轻松的滑落是一条清晰的因果链。上市即巅峰，业绩迅速变脸，扣非净利润自2022年起持续为负，市值从百亿元缩水至约12亿元。与此同时，马学军长期身兼董事长、总经理、财务总监，形成“一言堂”，内控形同虚设。业绩压力与市值焦虑之下，他从2023年9月起联合多人，利用资金和信息优势连续买卖、对倒拉抬股价，最终从经营失守滑向操纵违法。

　　实控人“双禁”加身

　　据证监会《行政处罚决定书》的认定，2023年9月21日至2024年10月24日，马学军与俞宏寿、胡锋、陈天明、宋利丰、黄荣香、胡雯共七人，存在操纵“倍轻松”股票的行为。七人合计被没收违法所得约1011.83万元，并处罚款约3035.48万元，罚没合计约4047.31万元。其中，马学军个人承担罚款1184.19万元，在七名当事人中金额最重。

　　值得注意的是，5年证券市场禁入，意味着马学军在未来五年内不得担任任何证券发行人的董事、监事或高级管理人员。5年证券市场禁止交易，则将其本人及借名交易的路径一并封堵。在《证券市场禁入规定》的裁量框架下，“情节严重”是适用较长年限禁入措施的核心依据，两项措施并用，指向的是对“关键少数”个人市场准入资格的实质性剥夺，而非一次可以“缴款了事”的行政处罚。

　　据悉，这已是马学军2026年内领到的第二张监管罚单。2026年7月，因未及时披露关联方非经营性资金占用及质押担保事项、2024年年度报告存在重大遗漏，倍轻松被处以250万元罚款，马学军个人被罚630万元。监管文书显示，2024年马学军通过安排孙公司转出资金、组织员工申请备用金借款等方式，非经营性占用上市公司资金，发生额达8593.29万元；截至2025年5月占用资金已全部归还。

　　事实上，资金占用的线索并未止于处罚。2026年10月，倍轻松在自查征信信息时再度发现马学军形成对公司非经营性资金占用658.03万元，其后由马学军清偿。从信披违规到资金占用反复出现，再到操纵市场，数条线索交汇于同一个治理命题：当实控人的个人意志长期缺乏来自公司内部的有效制衡，合规便只能依赖外部监管的事后纠偏来兜底。

　　扣非净利已连亏四年

　　2021年7月，倍轻松以27.40元/股的发行价登陆科创板，上市首日盘中最高冲至185.58元/股，市值一度突破百亿元。上市当年，公司营业收入约11.9亿元，同比增长43.93%，归母净利润约9186万元，这是公司迄今为止最亮眼的一张年度成绩单。

　　而高点之后，财报曲线向下。2022年营收骤降至8.96亿元，归母净利润亏损1.24亿元；2023年至2025年，营业收入分别为12.75亿元、10.85亿元和7.79亿元，2025年归母净利润再度转亏，亏损9726.22万元，扣非归母净利润则自2022年起连续四年为负。进入2026年，颓势未止，前三季度营收约4.9亿元，归母净利润亏损约8551.95万元。市值也从百亿元以上缩水至约12亿元量级，蒸发逾八成。

　　拆开利润表看，倍轻松的经营困境，并非单纯“产品卖不动”。即便在扣非净利润连年为负的年份，公司主营业务的毛利率依然维持在相当水平：2022年至2024年分别为49.76%、59.27%和60.51%。在小家电品类中，这是一个足以支撑健康盈利的毛利空间。

　　而问题出在毛利与净利之间那道被费用持续撑开的裂口。2022年至2024年，倍轻松销售费用分别为4.82亿元、6.8亿元和5.44亿元，占营业收入比重分别为53.84%、53.35%和50.16%，长期占据收入的一半以上。公司早年依靠签约头部代言人与在机场、高铁站、核心商超密集铺设直营门店建立品牌认知，这一策略在消费扩张期曾有效推高收入，却造成门店租金、人员薪酬与品牌投放构成的大额固定及半固定支出。

　　减持踩在承压时点

　　值得注意的是，开支并不会随营收收缩而同比例退潮。

　　2025年营收降至7.79亿元，销售费用虽有所回落，但固定成本与收入之间的错配已难以靠费用压缩来弥合。毛利优势未能转化为盈利，本质上是收入模型与成本模型在上市后的第五年已经不再咬合。截至2026年三季度末，公司经营活动产生的现金流量净额持续为负，收入收缩与费用刚性并存，意味着公司依靠自身经营“造血”的能力正在被持续消耗。

　　在这一背景下，马学军的减持时点值得对照财报来读。2025年11月，马学军通过询价转让方式减持255.26万股，占总股本2.97%，转让价格25.35元/股，套现约6471万元，其与一致行动人持股比例由52.35%降至49.38%。彼时公司2025年三季报刚刚披露，营收与利润的下行趋势已经明朗，全年亏损几成定局。

　　减持完成约两个月后，针对其操纵证券市场的《立案告知书》送达。公开信息无法证明减持行为与后续调查之间存在法律上的因果关系，但实控人在公司经营显著承压、财报趋势向下的阶段选择大额套现，客观上加深了市场对控制权行使边界的疑虑。

　　和君咨询医药医疗事业部分析师史天一接受《华夏时报》记者采访时分析，对倍轻松而言，辞任公告落笔之后，真正需要回答的问题是：在创始人兼实控人离场之后，董事会能否从“程序性合规”走向“实质性制衡”，财务审批、关联交易与信息披露的内部控制能否从被反复证明的纸面状态中挣脱出来；在经营层面，公司又能否在现金流持续消耗的约束下，找到与当前收入体量相匹配的费用结构与增长路径，而不是继续在营销驱动的旧轨道上惯性滑行。

（文章来源：华夏时报网）