新华财经北京11月11日电美联储内部对“仍需收紧”的共识正在增强。美国10月通胀数据与多位美联储官员密集表态叠加，正在把市场从“12月是否加息”的疑问，推向“加息幅度与后续路径如何重定价”的讨论。

　　数据显示，10月CPI环比上涨0.4%，高于预期的0.3%；核心CPI环比上涨0.3%，高于预期的0.2%，并连续三个月维持这一水平。由于2025年10月政府停摆导致数据采集中断，本次报告未公布同比读数。

　　更值得警惕的是结构扩散。住房成本环比上涨0.3%，贡献了整体CPI涨幅的三成以上；食品价格上涨0.5%，医疗服务、交通服务和汽车保险等分项同样上行。这意味着通胀压力正从能源单点扩散到更广泛领域，削弱了“能源冲击会快速消退”的判断。

　　通胀仍是首要问题价格压力向更广领域扩散

　　美联储官员普遍认为，当前美国通胀仍高于2%目标，且价格压力正在扩散。芝加哥联储主席奥斯坦·古尔斯比（Austan Goolsbee）表示，CPI数据反映的通胀情况令人不安，服务业通胀并未回落，若通胀被固化到预期中，将是重大担忧。

　　里士满联储主席汤姆·巴尔金（Tom Barkin）指出，通胀已连续近六年高于美联储2%目标，当前双重使命面临的风险主要集中在通胀方面。企业仍面临广泛成本上涨，并计划将部分成本转嫁给消费者。他称，成本压力涉及汽油、柴油、计算机芯片和医疗保险等多个领域。

　　美联储理事米歇尔·鲍曼（Michelle Bowman）表示，通胀并未处于下行趋势，持续的通胀和走强的劳动力市场状况表明美联储“仍有工作要做”。她预计10月核心PCE同比升至3.3%，能源价格上涨和AI相关需求是主要推动因素。

　　堪萨斯城联储主席杰夫·施密德（Jeffrey Schmid）称，通胀仍是美联储当前最关注的问题，并认为当前利率水平“相当宽松”，需求强劲，利率并非犹豫的理由。

　　费城联储主席安娜·保尔森（Anna Paulson）表示，核心通胀率徘徊在2.5%至3%之间，美联储在降低通胀方面“还有更多工作要做”，货币政策需要“略偏紧缩”。

　　AI数据中心建设加剧需求过热成为通胀新变量

　　古尔斯比特别指出，AI数据中心建设正显现出传统需求过热的特征，能源价格上涨正向服务业等更广泛领域传导，通胀压力有所扩散。他认为，面对经济过热，央行通常需要积极应对。

　　巴尔金则将AI技术发展视为货币政策制定者无法回避的重大因素。他警告，若AI技术发展不及预期，可能拖累企业投资、股价和消费；若AI发展超预期，也可能导致更多就业岗位被取代。无论哪种情况，美联储都可能需要更多关注充分就业目标。

　　鲍曼表示，AI相关债务规模正在快速增长，今年有望超过8000亿美元，且存在“循环融资”特征。她警告，如果AI投资回报不及预期，可能引发股市大幅调整，并削弱消费者支出韧性。

　　美联储理事克里斯托弗·沃勒（Christopher Waller）认为，一段时间内不会看到AI带来广泛的生产率提升，AI基础设施建设带动的高科技商品价格上涨，以及能源价格向商品和服务价格的传导，可能使通胀压力持续。

　　沃勒明确支持12月加息并对加息50个基点持开放态度

　　沃勒表示，他支持在12月加息。若10月核心CPI环比涨幅在0.3%左右甚至更高，则应考虑加息50个基点；若通胀有所改善，他倾向于支持加息25个基点。

　　随后公布的美国10月CPI数据显示，整体CPI环比上涨0.4%，核心CPI环比上涨0.3%，均高于市场预期。由于2025年10月美国政府停摆导致数据采集缺失，本次报告未公布整体与核心CPI同比数据。

　　沃勒还表示，如果只加息25个基点，将无助于赢得市场对美联储正在应对通胀的信心，可能危及美联储信誉。

　　货币政策方向明确但节奏仍存分歧

　　尽管多位官员支持进一步收紧政策，但在加息节奏和幅度上仍存在不同看法。

　　巴尔金表示，货币政策方向明确，但最好谨慎调整政策。他称，12月会议没有基准情景，当前政策利率可能处于中性利率附近或略低于中性水平。

　　鲍曼强调，金融条件已经收紧，进一步收紧货币政策所带来的收益，必须与其对利率敏感型行业造成的成本进行审慎权衡。

　　保尔森支持渐进式加息，认为这为经济提供了调整时间，也为美联储官员留出了评估影响的空间。

　　古尔斯比表示，如果通胀持续居高不下，美联储将不得不接受这一现实并采取行动。

　　市场定价：加息几乎锁定但终端利率仍不确定

　　CME FedWatch显示，10月CPI公布后，美联储12月加息概率升至接近100%，其中加息25个基点的概率约88%—91%，加息50个基点的概率约9%—14%。德意志银行新增2027年1月加息预测，预计12月、1月、3月各加息25个基点。

　　12月8日至9日FOMC会议前，仍有就业、PCE、零售销售等数据公布。真正决定政策幅度的，不只是通胀水平，还包括：劳动力市场是否仍保持韧性；能源价格是否继续向非能源分项传导；AI投资热潮是否继续推高电力、芯片和企业融资成本；金融条件收紧是否已开始显著抑制住房和小企业投资。

　　如果这些数据继续偏强，50个基点选项可能从“小概率风险”变成“需要认真讨论的情景”；如果后续数据回落，美联储仍可能选择25个基点，以在抗通胀与金融稳定之间保留缓冲。

　　当前市场正在经历一次从“通胀暂时性”到“通胀扩散性”的预期修正。美联储官员的密集鹰派表态并非孤立事件，而是对10月CPI、能源价格、AI投资和企业成本传导的综合回应。12月加息已基本成为基准情景，但更大的问题在于：如果AI资本开支和能源价格继续支撑需求，本轮紧缩可能比市场此前预期的更长、更复杂。对全球资产而言，利率路径的不确定性正在重新成为定价主线。

（文章来源：新华财经）