贵金属：
隔夜外盘贵金属同时收跌，Comex金银比回升、Nymex铂钯比回落。美股、原油、美债走低，VIX、美元上涨。消息面上，美联储理事沃勒在10月通胀数据公布前表示，即使该数据显示通胀较前月降温，仍支持在12月会议上加息25个基点；若核心CPI环比升幅达到或超过0.3%，则应考虑加息50个基点，累计加息幅度至少确保将去年的预防式降息空间收回。2026年票委、达拉斯联储主席洛根表示，为了让通胀真正回落，美联储至少还需要再加息两次，每次25个基点，而且如果价格压力继续扩散，未来几个月甚至可能需要更快行动。经济数据方面，美国10月CPI环比0.4%，预期0.3%；美国10月核心CPI环比0.3%，预期0.2%。名义利率回升叠加盈亏平衡通胀率回落，实际利率加速反弹对黄金影响负面。短端美德利差显著回升对美元影响正面。资金面上，黄金配置资金小幅减持，截至11月10日，SPDR持仓1042.22吨（-0.29吨），iShares持仓15695.75吨（-0吨）。投机资金增持为主，CME公布11月9日数据，纽期金总持仓40.45万手（+2172手）；纽期银总持仓11.31万手（-383手）；纽期铂总持仓91849手（+1727手）；纽期钯总持仓29635手（+697手）。领先指标北美金矿指数大幅回落。技术上，贵金属短线反弹遇阻，关注回调企稳情况。策略上，黄金配置头寸持有，期货端依托前低为防守线暂持。
沪铜（2612）：
【市场信息】
SMM1#电解铜均价109430元/吨，升水1700
沪铜2612夜盘收104510元/吨，-1.29%
LME铜03收13712美元/吨，-1.27%
【投资逻辑】
1．美国10月CPI环比上涨0.4%，高于市场预期的0.3%。核心CPI持平于0.3%，亦高于预期的0.2%。受去年美国政府停摆影响，本次CPI不公布同比数据。美联储理事沃勒表示，他支持在12月加息，同时对加息50个基点持开放态度。达拉斯联储主席洛根则呼吁再加息两次以压制通胀。目前，交易员已完全押注美联储将于12月加息25个基点，同时计入大幅加息50个基点的可能性。
2.ICSG供需：2026年1-8月全球铜精矿产量1524.6万吨，同比-6.2万吨；精炼铜产量1924万吨，同比+19.2万吨；精炼铜消费1900万吨，同比+16.6万吨；精炼铜累计过剩23.8万吨，较去年同期过剩20.8万吨小幅走扩，矿紧与精松并存。
3.库存：全球三大交易所库存合计108.35万吨，环比+3.67万吨。全球显性库存可消费13.8天；SHFE仓单库存2520吨（-324吨），LME库存31.66万吨（-775吨）。
4.利润：周度TC为-247.35美元/吨（环比+0.33美元/吨），铜冶炼硫酸指数1257（-15）元/吨；中国铜冶炼厂现货冶炼利润：亏损3979元/吨（上期亏损5352元/吨）。
【投资策略】
10月美国CPI与核心CPI双双超预期，叠加沃勒、洛根偏鹰表态，市场已完全定价12月加息25bp并计入50bp可能，紧缩预期成为主导变量，隔夜铜价走弱。国内SHFE仓单仅2520吨，仍处极端低位，现货升水回落至1700，绝对水平仍属历史高位，紧张格局未实质缓解。基本面支撑边际弱化但升水高位刚性托底。短期铜价偏弱调整、现货紧张刚性约束回调深度。重点跟踪TC、LME库存、国内升水以及美国政策与算力需求变化。
沪镍（2612）：
【现货市场信息】上海SMM金川镍升水+2750元/吨（-0），进口镍升水+150元/吨（+0），电积镍升水+150元/吨（-0）。
【市场走势】日内基本金属多收绿，整日沪镍主力合约收跌1.17%；美联储加息预期加强，隔夜基本金属全线收绿，沪镍主力合约收跌1.29%，伦镍收跌1.26%。
【投资逻辑】菲律宾主矿区逐渐进入雨季，供货量将季节性下降，目前印尼镍矿供应相对宽松，镍矿价格回落；日内国内镍铁出厂上涨至1020元/镍点，镍铁冶炼高成本地区亏损；印尼镍铁产量收缩，回流国内量减少，但下游需求一般，国内镍铁库存持续去化后企稳回升；下游不锈钢现货价格坚挺，钢厂利润略有修复，社会库存去化，但库存仍处于高位；新能源方面，硫酸镍以销定产，排产环降，终端新能源汽车增速逐渐修复，整体看新能源耗镍需求在逐渐转弱。日内硫酸镍价格微涨，折盘面价12.46万元/吨。纯镍方面，前10个月累积产量同比转降，日内上期所仓单增加，LME库存持平。长周期看供给端收缩已成定局：印尼镍铁产量收缩，MHP产量恢复缓慢，高冰镍产量累计同比增速逐渐回落；但矿价回落，产业链成本下移，叠加精炼镍高库存压制。
【投资策略】镍：美联储12月加息预期强化，叠加印尼消息面扰动暂退，盘面回落，预计盘面短期维持震荡走势；不锈钢：镍铁价格企稳，成本支撑强；11月排产增加，消费表现一般，后期库存压力仍强，操作上暂观望为主。
碳酸锂（2701）：
【现货市场信息】上海SMM电池级碳酸锂报91250元/吨（-1250），工业级碳酸锂87950元/吨（-1250）。
【市场走势】日内盘面继续下挫，整日碳酸锂主力合约收跌2.96%。
【投资逻辑】供应看，矿价跟随盐价波动，日内澳矿CIF价格下跌至1195美元/吨，锂矿港口库存继续回升。根据SMM数据，碳酸锂月度排产维持高位，周度产量增加379吨，回收以及辉石产量增加，云母、盐湖以及矿渣提锂产量减少；需求方面，正极材料排产三元环比降，磷酸铁锂环比增。库存方面，周内库存下降2994吨，明细看，上游冶炼厂、正极材料厂、电芯厂以及贸易商库存均有不同程度的去化，周内库存12.54万吨，上周库存12.84万吨；利润情况，矿价与盐价联动紧密，一体化冶炼利润尚可观。根据11月上下游排产数据，月度供需维持短缺格局，由于下游排产环降，月度短缺量收窄。
【投资策略】受下游电池厂排产大幅回落消息影响，盘面继续回落，预计短期内市场维持震荡走势，日内关注盘面能否下破前低位置。
沪锌（2612）：
【现货市场信息】0#锌主流成交价集中在25380~25585元/吨，双燕暂无成交，1#锌主流成交于25310~25515元/吨。
【价格走势】隔夜沪锌收于25100元/吨。跌幅0.44%。伦锌收于3717美元。
【投资逻辑】基本面，矿端偏紧、TC 低位支撑冶炼成本，但镀锌终端需求偏弱、下游仅维持刚需逢低采买，社会库存小幅去化但缺乏主动补库动能。前期检修炼厂逐步复产，精炼锌供给增量预期抬升，压制上行弹性；宏观端，美债收益率与美元维持偏强格局，加息预期反复扰动风险偏好，国内地产链预期修复力度有限，内外宏观预期拉扯下锌价上攻乏力。
【投资策略】本周锌价大概率延续宽幅震荡格局，下方受低 TC、矿紧的成本支撑，深跌空间有限，但传统镀锌淡季下现货买盘难有持续发力，反弹高度将取决于美债与美元的边际变化、国内稳增长政策信号，同时需跟踪炼厂复产进度、现货升贴水及 LME 仓单变动。
沪锡（2612）：
【现货市场信息】11月10日现货SMM#1锡351500-356200元/吨。
【价格走势】隔夜沪锡收于346320元/吨，跌幅0.29%，伦锡收于46000美元/吨。
【投资逻辑】当前基本面呈现低库存、供给恢复偏慢但传统需求偏弱、下游保持刚需采购的格局，缅甸锡矿复产仍不及预期、国内外交易所显性库存维持低位，对价格形成底部支撑，但焊料等传统消费步入淡季，主动补库意愿不强；海外科技股与费城半导体指数受 AI 监管及资本开支担忧拖累明显回调，市场对 AI 先进封装的锡需求预期降温，算力金属溢价阶段性收缩，成为压制锡盘面的核心情绪变量，最终锡价在紧现货与走弱的科技风险偏好之间博弈下行。
【投资策略】锡价大概率维持偏弱震荡格局，一方面低库存与供给扰动仍提供下方支撑，深跌空间有限；另一方面科技板块情绪修复节奏、美债与美元波动将主导短期预期，传统淡季下现货端难有强买盘驱动，锡价反弹需要看到半导体风险偏好回暖或缅甸供给端新的扰动信号，重点跟踪费城半导体指数走势、锡现货升贴水及库存变化。
沪锌（2612）：
【现货市场信息】0#锌主流成交价集中在25380~25585元/吨，双燕暂无成交，1#锌主流成交于25310~25515元/吨。
【价格走势】隔夜沪锌收于25100元/吨。跌幅0.44%。伦锌收于3717美元。
【投资逻辑】基本面，矿端偏紧、TC 低位支撑冶炼成本，但镀锌终端需求偏弱、下游仅维持刚需逢低采买，社会库存小幅去化但缺乏主动补库动能。前期检修炼厂逐步复产，精炼锌供给增量预期抬升，压制上行弹性；宏观端，美债收益率与美元维持偏强格局，加息预期反复扰动风险偏好，国内地产链预期修复力度有限，内外宏观预期拉扯下锌价上攻乏力。
【投资策略】本周锌价大概率延续宽幅震荡格局，下方受低 TC、矿紧的成本支撑，深跌空间有限，但传统镀锌淡季下现货买盘难有持续发力，反弹高度将取决于美债与美元的边际变化、国内稳增长政策信号，同时需跟踪炼厂复产进度、现货升贴水及 LME 仓单变动。
沪锡（2612）：
【现货市场信息】11月10日现货SMM#1锡351500-356200元/吨。
【价格走势】隔夜沪锡收于346320元/吨，跌幅0.29%，伦锡收于46000美元/吨。
【投资逻辑】当前基本面呈现低库存、供给恢复偏慢但传统需求偏弱、下游保持刚需采购的格局，缅甸锡矿复产仍不及预期、国内外交易所显性库存维持低位，对价格形成底部支撑，但焊料等传统消费步入淡季，主动补库意愿不强；海外科技股与费城半导体指数受 AI 监管及资本开支担忧拖累明显回调，市场对 AI 先进封装的锡需求预期降温，算力金属溢价阶段性收缩，成为压制锡盘面的核心情绪变量，最终锡价在紧现货与走弱的科技风险偏好之间博弈下行。
【投资策略】锡价大概率维持偏弱震荡格局，一方面低库存与供给扰动仍提供下方支撑，深跌空间有限；另一方面科技板块情绪修复节奏、美债与美元波动将主导短期预期，传统淡季下现货端难有强买盘驱动，锡价反弹需要看到半导体风险偏好回暖或缅甸供给端新的扰动信号，重点跟踪费城半导体指数走势、锡现货升贴水及库存变化。
沪铝（2612）：
【价格走势】
SMM A00铝贴水-20元/吨（-0）；
SMM氧化铝指数为2644.2元/吨，-0.26；
沪铝主力收于22170元/吨，-2.74%；
氧化铝主力收于2627元/吨，-1.17%；
LME铝3月合约收于3017.5美元/吨，-2.09%；
铝合金主力夜盘收于21505元/吨，-3.30%；
【投资逻辑】：1.国内1-10月原铝产量同比1.0%，增速降低； 10月份行业平均成本在16160元/吨， 平均利润7557元/吨，国内100%的电解铝运行产能处于盈利状态。2.聚焦海外： 1-9月中东产量累计同比-145万吨，全球产量累计同比-36万吨；阿联酋铝业及巴林铝业正积极复产， 印尼也有新投项目落地。3.消费方面，国内现货升水回落，铝锭+铝棒周度去库4万吨，关注后续去库能否持续； 海外库存回落， 现货升水走高；国内下游龙头企业开工率62.1%，环比+0.2%， 1-11月预计国内累计表需+3.6%；铝材出口利润高位大幅回落， 1-10月份未锻造铝及铝材出口累计同比17.8%，出口高增速有回落风险。4.氧化铝方面，周度产量延续下降，氧化铝总库存继续增加，现货价格趋稳；近期涉及减产产能显著增加， 叠加出口窗口持续打开，现货市场边际转紧支撑价格；矿价稳定，成本仍存支撑，但原油价格回落或将带动海运费下降，进而拖累成本；大量项目已投产，且仍有增量项目预期，且下游冬储已接近完成，供应压力仍存。后期继续关注国内外扰动。
【投资策略】
电解铝：宏观面上，原油重心回落，但公布的cpi数据仍超预期，加息预期较强， 民主党大胜海外高科技热度或降低。 供应上， 国内产量增速放缓， 但海外减量持续收窄，新投+复产逐步兑现。需求上，国内强现实格局松动，升水与近远月价差回落，高频日度库存有累库迹象；长期仍有过剩预期压制。强现实转弱，铝价增仓下行，价格走低下游补库或增加，关注前低支撑，可逢低试多，也可谨慎参与正套，关注国内库存、价差等进一步走向。
氧化铝：近期涉及减产产能显著增加，叠加出口窗口持续打开，现货市场边际转紧支撑价格；但成本随原油价格走低有回落风险，成本支撑逻辑受考验；大量项目已投产，且仍有增量项目预期，且下游冬储已接近完成，供应压力仍存。利多提振有限，上有供应过剩压制， 仍逢高入空操作为主， 关注会否有更多检修停产等发生以及现货价格走向。
（文章来源：一德期货）
