贵金属：
（展大鹏，从业资格号：F3013795；交易咨询资格号：Z0013582）
隔夜伦敦现货贵金属再次大幅走弱，现货金银比至78附近，现货铂钯价差至516美元/盎司附近。宏观方面，美国10月核心CPI环比上涨0.3%，高于市场预期的0.2%；整体CPI环比上涨0.4%，同样超出预期的0.3%。在数据发布前，美联储理事沃勒在伦敦发表讲话，明确表示若10月核心CPI环比达到0.3%或更高，12月会议应考虑加息50个基点；达拉斯联储主席洛根表示，按当前经济前景，美联储至少还需实施两次各25个基点的加息，届时联邦基金利率目标区间将升至4.25%至4.5%。美10月CPI数据发布后，美联储12月加息的概率被完全定价，加息50个基点的概率定价升至约11%。地缘政治方面，乌美俄三方会谈在阿布扎比重启，这是今年2月谈判停滞以来时隔9个月重启面对面磋商，乌方提出缓和局势、落实停火、建立安全保障机制以及推动泽连斯基与普京会晤等核心诉求，并提交黑海与能源领域专项停火方案，目前等待俄方回应。昨晚在美CPI超预期压力下，市场迅速定价12月再次加息，并考虑50个基点的可能性，美元指数快速回升，黄金则再次下行。从当前来看，黄金市场对于短端的定价压力依然来自于美联储，加息预期以及鹰派叙事并无太大改变下，给黄金较大压力，因此契机可能在于12月加息落地前后，市场是否会交易“不再加息”预期。另外，需要考虑的是，在地缘整体趋向缓和以及12月加息接近充分定价的情况下，黄金下行压力是否已然有较大释放，因此暂时维系黄金反弹契机的判断，但资金单边押注快速反弹的概率较低，价格或更多表现为亦步亦趋的缓步震荡上行。黄金逐步企稳下，银铂钯年内再次大幅抛售的可能性降低，或存在价格小幅修复机会。
铜：
（展大鹏，从业资格号：F3013795；交易咨询资格号：Z0013582）
隔夜内外铜价震荡走弱，国内精炼铜进口盈利窗口持续打开，Comex-LME铜价差修复至100美元/吨附近。宏观方面，美国10月核心CPI环比上涨0.3%，高于市场预期的0.2%；整体CPI环比上涨0.4%，同样超出预期的0.3%。在数据发布前，美联储理事沃勒在伦敦发表讲话，明确表示若10月核心CPI环比达到0.3%或更高，12月会议应考虑加息50个基点；达拉斯联储主席洛根表示，按当前经济前景，美联储至少还需实施两次各25个基点的加息，届时联邦基金利率目标区间将升至4.25%至4.5%。美10月CPI数据发布后，美联储12月加息的概率被完全定价，加息50个基点的概率定价升至约11%。国内方面，海关总署11月10日公布，以美元计价，10月出口同比增长35.2%，进口同比增长41.6%，高于市场预期的33.9%，单月贸易顺差1053亿美元。库存方面，LME铜库存下降775吨至316625吨，Comex铜库存增加108吨至732492吨，SHFE铜仓单下降324吨至2520吨，BC铜仓单维系427吨。需求方面，铜价下跌，企业采购意愿回升，国内社会库存继续下降，现货升水大幅走高。昨晚市场积极定价美联储12月再次加息之时，美金融市场再次出现快速下跌走势，Ai叙事持续弱化拖累市场情绪，铜价随之走弱。另外，美铜囤铜问题悬而未决，Comex-LME铜价差不再具有贸易套利吸引力，市场开始偏谨慎对待。综合来看，中期层面铜价预计延续偏弱震荡，外盘主导下行压力、内盘被动跟随但有支撑的格局，矛盾在于“海外AI和美国囤铜叙事宏微双弱”与“国内极低库存+极端升水”下的基本面支撑之间的博弈。
镍/不锈钢：
（朱希，从业资格号：F03109968；交易咨询资格号：Z0021609）
隔夜LME镍跌1.26%报16085美元/吨，沪镍跌1.29%报121020元/吨。库存方面，LME库存持平至271662吨，SHFE 仓单增加259吨至87911吨。升贴水来看，LME0-3月升贴水维持负数；进口镍升贴水维持150元/吨。消息面，10月29日，印尼镍矿商协会称，当前印尼大量镍冶炼厂正以低于矿产基准价的价格采购镍矿石，导致矿商利润受压并危及国家税收。此前，印尼能源与矿产资源部表示，在制定2027年工作计划和预算镍矿生产配额时，将考虑伦敦金属交易所和上海期货交易所的全球镍金属供应过剩，2027年RKAB中的镍矿生产配额将强调全球市场的稳定性和国内冶炼厂的矿石需求。据《印度尼西亚商业报》援引能源和矿产资源部矿产业务发展主任切塞普·莫哈马德·亚辛的话报道，浙江华友钴业、Harita镍业和青山控股集团计划明年削减镍产量。当前对2027年RKAB政策预期和减产消息或有望成为支撑，近期库存流出成本边际利多因素，但受海外宏观因素影响，市场情绪压力较大。
氧化铝/电解铝/铝合金：
（王珩，从业资格号：F3080733；交易咨询资格号：Z0020715）
隔夜氧化铝AO2701收于2627元/吨，跌幅1.17%。持仓增仓2690手至21.37万手。隔夜LME收于3008.5美元/吨，跌幅2.47%，库存降低125吨至22.69万吨。沪铝AL2612收于22170元/吨，跌幅2.74%，持仓增仓6606手至23.98万手。铝合金AD2701收于21505元/吨，跌幅3.3%。持仓减仓2004手至19384手；现货方面，SMM氧化铝价格回落至2644元/吨。铝锭现货贴水20元/吨。佛山A00报价回落至23580元/吨，无锡A00报贴水290元/吨。铝棒加工费多地持稳，包头无锡下调20元/吨，南昌上调100元/吨；铝杆1A60系加工费持稳，低碳6/8系下调271元/吨。氧化铝250万吨量级减产落地，空头撤离带动盘面修复。但由于当前减产传导未到，全口径库存仍处于累库状态，氧化铝价格重回现金成本上方，导致后续进一步减产可能性下降，反弹空间受限，需等待减产继续加码形成库存连续去化。铝锭去库斜率明显衰减，现货200元/吨高升水已收至平水、并有转向小贴水态势。近远月back结构同样大幅收敛，月差正套逻辑逐渐失效、近月挤仓溢价正在退出。在库存见底后铝价短期区间震荡。关注铝锭社库是否由连续去库转为累库。此外12月美联储加息概率上升，若11月中旬通胀数据超预期，警惕基本面走弱后宏观也带来更多系统性施压。
工业硅/多晶硅：
（王珩，从业资格号：F3080733；交易咨询资格号：Z0020715）
10日工业硅震荡偏弱，主力2612收于8485元/吨，日内跌幅0.18%，持仓减仓2004手至19.14万手。百川工业硅现货参考价9254元/吨，较上一个交易日持稳。最低交割品价格持稳在8800元/吨，现货升水收至560元/吨。多晶硅震荡偏弱，主力2612收于34205元/吨，日内跌幅2.81%。持仓减仓3022手至41033手；最低交割品价格下调至37955元/吨，现货升水扩5150元/吨。西南停炉超额兑现，但西南电价上调被焦煤价格回吐对冲。工业硅重心随着成本锚点下移，后续能否反弹需关注是否有焦煤企稳或新疆东部复产证伪出现。11月硅料厂排产有望下调至8.5万吨下方，供需差首度转负有望带动行业实现去库。盘面现金底部较为坚挺，上方有套保区平台，多晶硅仍未走出震荡模式。关注多口径厂库是否实现统一且连续去库，以及12月美国关税生效窗口前，是否有脉冲式出口抢单。
碳酸锂：
（朱希，从业资格号：F03109968；交易咨询资格号：Z0021609）
昨日碳酸锂期货主连跌2.96%至87100元/吨，日增仓1247手至40.17万手。现货价格方面，电池级碳酸锂平均价跌1250元/吨至91250元/吨，工业级碳酸锂平均价跌1250元/吨至87950元/吨，电池级氢氧化锂（粗颗粒）跌1250元/吨至82000元/吨。仓单方面，昨日仓单库存增加50吨至23810吨。消息面，11月9日,津巴布韦矿业部指示维持2027年1月的本地选冶加工(beneficiation)最后期限,此后仅允许出口硫酸锂。该部呼吁有序管理过渡期出口配额,并推动Bikita、Kamativi和Gwanda三家工厂投产。生产商此前曾要求将期限延长至2027年6月左右。津巴布韦锂生产商协会(Lithium Producers Association)6月表示,七家主要生产商中仅有一家完成了硫酸锂工厂建设。Prospect LithiumZimbabwe旗下Arcadia是首家硫酸锂生产商,4月完成首次出口。因此,津巴布韦锂精矿出口将于2027年1月停止,届时津巴布韦的硫酸锂供应将取决于届时投产的工厂数量。供给端，周度产量环比增加283吨至28552吨，其中锂辉石提锂环比增加538吨至17042吨，锂云母提锂环比减少89吨至3209吨，盐湖提锂环比减少110吨至5554吨，回收提锂环比增加40吨至2395吨，锂渣提锂环比下降96吨至352吨。11月预计碳酸锂产量环比增加1455吨至122815吨，其中锂辉石提锂环比增加3650吨至72350吨，锂云母提锂环比下降350吨至13700吨，盐湖提锂环比下降1300吨至23990吨，回收提锂环比增加20吨至11330吨，锂渣提锂环比下降565吨至1445吨。11月预计三元材料产量环比增加2%至80630吨、磷酸铁锂产量环比增加0.7%至63万吨、钴酸锂产量环比下降4%至5000吨、锰酸锂产量环比下降6%至9580吨；锂电池产量环比增加1%至308.6GWh。库存端，周度库存环比下降1894吨至128385吨，其中上游环比增加2492吨至36511吨，正极厂环比减少1516吨至35739吨，贸易商环比下降1308吨至38102吨，电芯厂及其他环比下降1562吨至18033吨。周度数据仍持续去库，但速度环比快速放缓。11月各家机构排产整体偏弱，叠加锂矿或将复产消息影响，强现实被削弱；而出口退税政策调整、中欧谈判拖累远期出口消费预期，导致弱预期再被夯实。基本面依旧偏弱，近期仓单呈现流入态势，同时需警惕市场情绪。
（文章来源：光大期货）
