贵金属：宏观面，美国10月季调后CPI月率录得0.4%，10月季调后核心CPI月率录得0.3%，双双高于市场预期，FOMC票委罗根表示美联储至少还需加息两次，每次25个基点，数据推动加息预期升温，宏观压制边际增强。地缘方面，随着中期选举民主党取得国会两院控制权，市场提高了对未来财政扩张及战争融资受到约束的预期，推动原油风险溢价回吐，给予贵金属反弹动力，目前虽有边际缓和，但双方谈判仍未落地，据称下周将会主办美伊双方会谈，以取得谈判突破，后续仍需等待双方和谈有实质进展才能判断明确方向。

　　综合来看，后续贵金属市场仍受中东局势与原油价格、美元走势与美债利率、加息预期的影响。若美伊谈判取得实质进展，油价持续回落，并得到就业降温和核心通胀改善的配合，则贵金属反弹有望进一步延续；若谈判再度反复、能源供应风险推动油价回升，则加息预期可能重新强化，贵金属价格仍有回落风险。中长期来看，美国财政赤字及债务压力难以迅速消除，央行购金和储备多元化需求仍有望支撑黄金配置价值；白银则受到工业属性与金融属性并存特点的影响，波动幅度会持续高于黄金。

　　铜：宏观方面，民主党横扫共和党夺得两院且关键州翻蓝导致市场担忧未来AI数据中心审批、建设、应用将受到巨大负面影响，且美股科技龙头财报不及市场预期致使美股短期剧烈回调带动其他风险资产价格承压。周五非农数据超预期走强致使目前市场完全计价年内12月仍有一次加息操作，短期内宏观保持逆风。产业来看，艾芬豪公司年内第二次下调2027年度生产指引至30-35万吨，低于此前预测的38-42万吨。按中值计算，产量较原计划减少7.5万吨。今年3月公司给出更为谨慎的矿山计划之前，其目标曾为50-54万吨。短期矿端供应短缺叙事难以引起市场讨论，更多的将交易中心逻辑放于需求疲软以及未来科技叙事能否持续的关键点上。预计短期结构性表现仍要好于单边表现，高升水格局难以改变但绝对价格承压。

　　氧化铝：行情仍由供应过剩逻辑主导，后续虽然存在企业检修技改情况，但供给过剩格局难以扭转。成本端，随着几内亚雨季结束，发运存在季节性回升预期，成本以震荡运行为主。供给方面，氧化铝持续处于供给过剩压制与底部成本支撑之间拉锯震荡，反弹空间有限，但边际检修或对供给提供阶段性调节作用。需求方面，近期电解铝厂冬储需求带动铝厂库存增加，但由于目前库存处于高位，预计提振有限。进出口方面，随着海外氧化铝价格持续上行，未来净出口格局有望延续，边际缓解国内过剩压力，但难以扭转过剩格局，预计价格持续受到上方压制。后续重点美伊局势与海运费波动，同时国内企业的局部短期检修或能在短期边际缓解过剩压力。

　　碳酸锂：旺季基本面改善有限，现货成交清淡，近期震荡偏弱。供给方面，枧下窝复产持续推进，盐湖产量进入旺季末期，锂价低位外采企业开始减产，供应恢复减缓，周内库存延续去化，去化幅度进一步放缓，现实旺季明显转弱。需求方面，11月正极材料排产改善有限，新能源汽车旺季同比延续下滑，出口退税率下调，电池厂排产改善不佳，现货成交偏弱，下游观望情绪浓厚，近期震荡偏弱。

　　工业硅：昨日工业硅震荡运行，SI2612合约收于8485元/吨，跌幅0.71%，持仓量减少2004手至19.14万手。现货方面，华东通氧553#硅价格在9350-9450元/吨，持平；华东421#硅价格在9500-9700元/吨，较前一日持平；新疆99#硅价格在8700-8900元/吨，较前一日持平。基本面来看，新疆大厂上周开炉数持稳，目前开炉数54台，新疆总开炉数97台；四川硅厂开炉数减少10台，目前开炉10台；云南硅厂开炉数减少18台，目前开炉15台；西北硅厂开炉数持稳，目前开炉数57台。需求方面，为响应减产号召及枯水期到来，11月仍有部分基地有停产预期，预计11月多晶硅产量将进一步下降；有机硅上周开工率环比下降，部分地区装置检修或降负，行业开工率下降至60%左右；11月终端订单表现平淡，上周再生铝合金龙头企业开工率环比增加，但企业开工表现分化。整体来看，11月份新疆大厂暂无复产计划，叠加西南硅厂逐步停产，11月工业硅产量环比或将下降。虽然11月多晶硅产量也将下滑，但整体来看工业硅仍处去库格局。上周初由于宏观情绪较差，硅价持续下跌。周后期随着美联储中期选举民主党横扫两院后，贵金属大幅上涨，宏观情绪有所回暖，同时据市场消息新疆大厂西部基地后期部分炉子存停产计划，带动硅价企稳反弹。不过周后期空头资金再次入场，导致硅价再次下跌，昨日硅价维持弱势。目前基本面对硅价形成一定支撑，盘面价格主要受宏观情绪主导，短期内预计硅价维持区间震荡走势。

　　多晶硅：昨日多晶硅震荡下行，PS2612合约收于34205元/吨，跌幅2.81%，持仓量减少3022手至4.1万手。基本面来看，为响应减产号召及枯水期到来，11月仍有部分基地有停产预期，预计11月多晶硅产量将进一步下降。需求方面，受下游采购意愿减弱以及海外备货阶段性回落，硅片市场成交偏弱，价格弱势运行，预计11月份硅片排产环比小幅下降。整体来看，11-12月份随着多晶硅产量的进一步下降，供需将转为去库。上周初由于多晶硅库存压力仍然较大，叠加市场情绪较悲观，盘面价格仍维持跌势。不过周后期美联储中期选举民主党横扫两院，由于民主党支持新能源发展，多晶硅期货和股票市场同时上涨，多晶硅空头集中离场，带动盘面价格企稳反弹。短期内多晶硅盘面价格主要受宏观情绪主导，目前看盘面已筑底，但反弹的高度也受制于高库存压力，预计多晶硅价格维持区间震荡走势，关注后续企业减产力度以及下游采购力度。

　　锌：宏观方面，民主党横扫共和党夺得两院且关键州翻蓝导致市场担忧未来AI数据中心审批、建设、应用将受到巨大负面影响，且美股科技龙头财报不及市场预期致使美股短期剧烈回调带动其他风险资产价格承压。周五非农数据超预期走强致使目前市场完全计价年内12月仍有一次加息操作，短期内宏观保持逆风。2、基本面上，国产锌精矿有所增加且进口矿补充情况下预计加工费或将有所企稳。冶炼厂亏损较大但预计11月产量相对持稳，前期出口窗口阶段性打开下有部分货源出走。消费端淡旺季逐步切换，预计难有消费亮点下逐步转淡。外盘库存结构有所平缓但需关注注销仓单比例变化，若比例持续上涨那么将再度抬升LME现货升水格局，预计锌价偏弱震荡运行

　　铝：宏观面，美国10月季调后CPI月率录得0.4%，10月季调后核心CPI月率录得0.3%，双双高于市场预期，FOMC票委罗根表示美联储至少还需加息两次，每次25个基点，数据推动加息预期升温，宏观压制边际增强。地缘方面，随着中期选举民主党取得国会两院控制权，市场提高了对未来财政扩张及战争融资受到约束的预期，推动原油风险溢价回吐，给予贵金属反弹动力，目前虽有边际缓和，但双方谈判仍未落地，据称下周将会主办美伊双方会谈，以取得谈判突破，后续仍需等待双方和谈有实质进展才能判断明确方向。

　　基本面来看，目前中东铝厂复产进度积极，中期随着供给增量增加，供给压力或愈加凸显。库存方面，11月10日，主流三地库存较上日增加约0.35万吨，后续关注累库持续性。出口方面，10月未锻造铝及铝材出口环比下移下降约9.5%，出口支撑有所减弱。综合来看，目前处于淡季验证期，年末库存存在累库预期，出口支撑边际减弱，基本面支撑出现松动，海外供给的恢复也会限制铝价的上行空间，预计铝价延续震荡。关注宏观地缘局势以及海外供应扰动的驱动，基本面则关注累库持续性，以验证现实支撑情况。

　　镍：供应负反馈较慢，宏观情绪消退，近期震荡。宏观方面，美伊冲突反复不定，宏观避险情绪短暂消退，AI禁令预期对有色压制力较大，原油价格波动、硫磺对镍价支撑渐弱，美联储年前仍有加息预期，宏观压制力仍存。供应方面，印尼镍矿预期继续转松，菲律宾镍矿生产逐步进入淡季，整体发运开始下滑，印尼RKAB配额增加预期下调，矿价持续松动，印尼镍减产证伪。需求方面，不锈钢旺季前需求表现一般，三元材料进入生产旺季需求支撑一般，高库压力较大，宏观短期情绪消退，近期震荡。

　　铝合金：成本端，废铝供应偏紧压力预计难以缓解，价格易涨难跌，仍对铝合金价格形成成本约束，价格下行空间有限；需求端，终端未出现明显改善，下游采购仍以刚需为主。整体来看，成本端废铝价格相对坚挺，叠加库存去化，约束价格下行，需求端尚未形成强势驱动，限制价格反弹空间，预计铝合金跟随铝价震荡运行。

（文章来源：中财期货）