11月10日至13日，“风雨无阻——申万宏源2027资本市场投资年会”在上海举办。

　　申万宏源证券董事长刘健发表致辞时表示，当前全球经济面临大国博弈、地缘政治和技术变革等多重考验，资产价值重估与波动成为市场关切。他分享了三点思考：

　　第一，中国经济顶压前行、向新向优，积极变化不断呈现，经济增长保持平稳。基于超大市场规模基础，在科技产业蓄势突破、出口保持平稳增长、内需消费持续扩容的共同支撑下，申万研究所预判2027年GDP增速有望保持平稳，这是我们风雨无阻最坚实的底气。

　　第二，新质生产力是我国实现高水平科技自立自强、驱动高质量发展的战略抓手。因地制宜培育新质生产力成果正在不断显现：一方面，AI产业赋能千行百业纵深推进，另一方面，科技创新带来国产替代不断提速。

　　第三，今年以来，外部扰动带来一定的市场波动，但国内资本市场的投资功能正在不断增强。从源头活水看，中长期资金持续加大A股配置力度，2024年9月至2026年9月全国社保基金、基本养老金、年金基金和保险资金合计净买入A股超过1.5万亿元，长钱长投的良性循环正在构建。

　　申万宏源证券首席经济学家赵伟表示，岁末年初，市场情绪跌宕起伏；展望2027年，常见的担忧集中于外需走弱与内需不振两端。外需方面：高利率环境下AI投融资降温，对我国出口形势的直接与间接影响不容忽视；欧盟等经济体贸易政策调整，可能带来新的不确定性；“抢出口”、出海等行为变化，亦会扰动出口读数。内需方面：地产新政与债务周期，或影响投资的意愿与能力；就业与收入预期不稳，亦会压制消费需求的释放空间。

　　赵伟表示，被忽视的硬币另一面是：多重冲击之下，传统行业正在加快出清，出清孕育的“积极信号”已开始累积。2026年多重影响下，部分传统行业出清加速，中下游行业尤甚；出清对物价和利润的支撑已然显现，资产周转率亦呈筑底改善迹象。此外，消费的归因中，市场普遍忽视了社会集团的影响——随着刚性成本下降、AI投资“挤出效应”减弱，2027年社会集团消费的空间释放值得期待。

　　赵伟建议2027年重点跟踪：供给侧三条主线和扩内需政策“内涵”的变化。供给侧：一是PPI与CPI剪刀差收敛，助力加速出清行业的利润修复；二是“929”以来地产政策周期或已进入新阶段，关注地产投融资条件边际优化的可能；三是技术突围渐成“星火燎原”之势，产业升级与政策倾斜共振下的时代机遇。需求侧：关注扩内需政策“内涵”转变，更兼顾“物”“人”结合；货币金融和地产政策，也可能进一步打开空间。

　　申万宏源A股策略首席分析师傅静涛分析称，2026年A股上涨和调整波段，资金供需特征对称：上涨波段，存量博弈下的极端分化，赛道基正循环四两拨千斤；调整波段，各类资金普遍减仓，对配置类资金和绝对收益资金减仓的担忧，驱动资金负循环。中短期资金供需平衡恢复条件改善。但赛道基和配置类资金算力链高仓位，长期尚未出清。新产业趋势、一定程度的调仓换仓、政策制度调整，才是长期出清的条件。

　　傅静涛预计，2027年3至4月前，市场或演绎超跌反弹，A股大概率进入不再创新低的窗口。2027年3至4月之后，本轮市场调整有望抵达绝对底部区域，此后结构性机会增多、主题行情趋于活跃，市场新共识或将在这一过程中逐步凝聚。2027年下半年有望迎来“第二阶段上涨”。2027 年或将迎来一个清晰的大拐点：资产配置环境、产业趋势与资金供需由共振逆风转向共振顺风。相应地，2027年下半年投资机会优于上半年，全年投资回报或高于2026年。

　　傅静涛进一步指出，2027年需要重视主题投资，依托主题线索形成新的产业共识，也是开启 “第二阶段上涨”的必要过程。AI应用端值得重点关注的方向包括企业办公、医疗AI、具身智能、AI安全等。非科技领域，可关注供需格局占优的周期资产，以及内需主线与高质量因子、高股息因子相结合的机会。

（文章来源：国际金融报）