11月9日晚，“进口食品第一股”品渥食品宣布参与山东泰山啤酒股份有限公司（以下简称“泰山啤酒”）破产重整投资，以借助泰山啤酒短保原浆啤酒的差异化与公司现有进口啤酒业务形成互补。

　　资料显示，泰山啤酒自2000年被虎彩集团收购以来，先后经历扭亏为盈、成功推出“7天鲜活”原浆啤酒、投建华南生产基地等发展过程，2021年获机构超6亿元独家投资并传出赴港上市消息。然而法院文书显示，泰山啤酒因受母公司虎彩集团拖累及重大固定资产投资项目占用流动资金等因素，生产经营面临严重困难，逐渐走到破产重整境地。

　　投资泰山啤酒加码国产鲜啤布局，对于近年来业绩下滑的品渥食品来说，是不是一门好生意？

　　品渥食品拟投资泰山啤酒

　　2026年1月13日，泰安市泰山区人民法院裁定受理泰山啤酒重整案件，并于同日指定泰山啤酒清算组担任管理人。4月23日，法院裁定对泰山啤酒及其子公司山东泰山啤酒销售有限公司、泰安市泰啤物流有限公司、泰安市昶皓废旧物资回收有限公司、佛山泰啤啤酒有限公司进行实质合并破产重整。

　　4月2日，泰山啤酒管理人发布重整投资者招募公告，对应标的包括泰山啤酒及控股子公司权益。

　　9月14日，品渥食品董事会同意公司与泰安智义文化投资合伙企业（有限合伙）、泰安鑫义文化投资合伙企业（有限合伙）组成联合体，共同报名参与泰山啤酒破产重整投资人招募和遴选。11月9日，联合体被确定为重整投资人。

　　品渥食品称，标的资产在业务方面，其主营的短保质期原浆啤酒，已具备较强的市场竞争力和品牌影响力。公司参与此次重整，旨在强化公司酒饮业务布局，借助泰山啤酒在短保质期原浆啤酒领域的差异化优势，与公司现有啤酒业务形成互补，发挥产业链上下游协同效应。

　　泰山啤酒从赴港上市走向破产重整

　　从计划融资上市到破产重整，泰山啤酒的发展历程可谓一波三折。

　　据公司官网及重整管理人公告，泰山啤酒前身为1979年创办的山东省泰安市啤酒厂。2000年，资不抵债的泰安市啤酒厂被广东虎彩集团收购，由地方国资转为虎彩成员，更名“山东泰山啤酒有限公司”。

　　虎彩集团董事长、泰山啤酒董事长陈成稳曾在2021年接受媒体采访时表示，之所以收购泰山啤酒，是因为当时啤酒行业是一个传统产业，“我一直想做一个有研发、有品牌、有渠道的企业，但我也不能什么都做，比如高科技、时尚等行业我不会去碰，而啤酒这种略显传统的行业和企业我觉得自己还能把握。”

　　泰山啤酒官网信息显示，2000年—2010年，中国啤酒产业进入巨头走马圈地时代，泰山啤酒也开启为期10年的转型期。虎彩集团入主后，泰山啤酒在2006年实现盈利，每吨利润连续位列山东省第一。然而好景不长，2007年，在青岛啤酒的攻势下，泰山啤酒在泰安本地的市场份额“腰斩”，加之2008年、2009年新建长期的大额投资，公司业绩出现下滑。

　　2010年，泰山啤酒原浆啤酒“7天鲜活”上市销售，并迅速成为核心产品，实现销售逆袭。由于传统经销商体系无法在7天内完成产品的终端销售，泰山啤酒自2016年起在多个省份建立专营销售门店。截至2020年，泰山啤酒共在全国24个省份布局约1500家专卖店，并于同年进入广东市场，建立年产5万吨华南生产基地。

　　在2020年9月举办的中国原浆啤酒行业峰会上，陈成稳为泰山啤酒提出“打造千城万店，引领中国原浆啤酒下一个20年”的目标。羽翼逐渐丰满的泰山啤酒开始向资本市场靠拢。

　　公开报道显示，2021年1—2月，泰山啤酒产销量同比增长120%。同年3月，泰山啤酒首次面向民间资本开放股权融资，获CMC资本超6亿元独家投资。同年9月，泰山啤酒出现在泰安市拟上市企业与中泰证券的签约仪式上，2023年2月又传出赴港IPO（首次公开发行）消息。到了2024年，泰山啤酒不但未能实现上市，还被媒体报道IPO对赌失利面临赔偿。

　　2026年1月，随着法院受理泰山啤酒破产重整申请，盖在其运营危机上的“遮羞布”被彻底揭下。法院相关民事裁定书显示，泰山啤酒因推进扩产技改、印刷数码基地及佛山新厂等重大固定资产投资项目，占用大量流动资金；同时受母公司虎彩集团及其关联方经营状况不佳等因素所累，该公司流动资金严重短缺、资金链极度紧张，生产经营面临严重困难。

　　根据泰山啤酒重整前提交的审计报告，截至2025年10月31日，泰山啤酒资产总计约6.22亿元，在全国布局专营门店3000余家，负债总计约6.63亿元。而在泰山啤酒重整前，其控股股东虎彩集团核心印刷子公司虎彩印艺已先行进入破产重整。2025年1月起，虎彩集团所持泰山啤酒全部股权先后两次被司法冻结。

　　天眼查显示，虎彩集团现卷入多起诉讼纠纷，以被告身份涉案金额约3.01亿元；执行标的总金额约1.74亿元，未履行比例近100%，且是失信被执行人。

　　酒类分析师蔡学飞认为，泰山啤酒走到破产重整，可以看作其短保鲜啤的重资产模式与企业多元化扩张的矛盾。一边是自建工厂、冷链与3000余家专营店等庞大资产消耗企业资源，而啤酒业务近年也受消费市场降级原因承压明显，整体营收与利润支撑性不足，一边是佛山新厂、印刷数码基地等扩产挤占流动性，再叠加母公司虎彩系危机传导、对赌回购到期等原因，把一家还有品牌心智和终端网络的区域酒企压榨到资不抵债的境地。

　　品渥食品加码国产鲜啤布局

　　作为泰山啤酒重整投资人参与方，品渥食品的日子也不好过。

　　资料显示，2020年9月上市的品渥食品被称为“进口食品第一股”，旗下德亚牛奶占公司主营业务收入七成以上，一度凭借21%的份额在中国进口牛奶市场中稳坐第一宝座。除德亚乳品业务外，品渥食品还涉足瓦伦丁啤酒、品利粮油等品类，在业务构成上与泰山啤酒有一定关联性。

　　2021年受疫情影响，品渥食品出现国外采购成本上升、海运费用上升、运力不稳定等诸多困难。部分产品延迟到货30天以上，一度造成产品无法正常按时供应国内市场。品渥食品调整订单计划，协调运力，加快产品研发和上游供应链建设等来化解危机，但在营收同比上涨9.84%的情况下，公司净利润下跌29.72%至9546.97万元。

　　2022年，品渥食品海外供应链情况进一步恶化。境外上游原材料供应链短缺，叠加国际局势导致的能源价格上涨，提高了供应商成本，继而导致品渥食品采购成本上升，压缩了公司利润空间。除上述影响因素外，我国奶价“史上最长”调整周期成为挤压其利润空间的另一推手。

　　在日前召开的第九届进博会上，品渥食品品牌总监金鑫对新京报记者坦言，2020年品渥食品刚上市时，正值国内奶价上涨，国际奶价低迷，再加之当时德国工业效率高，即便加上海运和各种税费，其进口包装牛奶在国内市场也能保持很好的利润。自2022年起，国内奶价与国际奶价发生反转，进口牛奶生产成本上升，但成本上涨很难传导到终端价格，因此压缩的只能是企业利润。另一方面，近年来国内消费者逐渐转向低温奶，对进口常温牛奶造成较大影响。目前，品渥食品乳品板块加码奶酪和酸奶业务，已在国内投资建厂。

　　财报数据显示，2022年—2025年，品渥食品营收分别为15.39亿元、11.23亿元、8.76亿元、7.91亿元，净利润分别为1120.38万元、-7337.08万元、698.84万元、502.15万元。2026年前三季度，品渥食品营收同比增长5.23%至6.20亿元，净利润同比减少78.22%至264.74万元。

　　就啤酒业务而言，品渥食品2013年推出瓦伦丁品牌进口啤酒，产品均来自欧洲酿酒集团。2025年财报显示，瓦伦丁啤酒连续两年居进口啤酒市场份额第一，2025年主营业务收入约1.12亿元，在公司主营业务收入占比约14.24%。

　　从品渥食品国内自建奶酪工厂、酸奶工厂的举动来看，其参与重整泰山啤酒或有意延续乳品业务路径，加码国内啤酒产能及品类布局。对于品渥食品在国内布局啤酒业务的考量，以及投资路径是否与公司乳品业务相似，截至发稿，品渥食品暂未回复。

　　蔡学飞认为，对品渥食品而言，这笔交易可以实现鲜啤产能、门店入口与差异化心智的抢先占位与全国化布局，但值不值得投，关键在于重整方案能否干净削债、保留原运营团队，并实现产业协同。客观地说，跨区冷链、价盘修复和加盟体系信任重建都是长期工程，瓦伦丁与泰山原浆合作才能真正发挥价值。

（文章来源：新京报）